銀河證券－平安銀行(000001)三季報點評：存量資産壓力待消化，經營反轉趨勢已明朗

公司發佈2013年三季報，前三季度實現歸屬於母公司淨利潤約117億元，同比增長14.2%。EPS1.43元。公司盈利增速略高於預期，因三季度營業收入環比增速達到兩位數。

我們的分析與判斷：

三季度收入增長繼續保持良好勢頭，前三季度撥備前利潤同比增長26%，三季度營業收入環比增長10.3%：1）三季度利息淨收入環比增加7.2%，主要受淨息差環比擴大推動；2）三季度手續費淨收入環比增加18.2%，前三季度手續費淨收入同比增速提升到121%；3）三季度營業支出同比增長43.1%，成本收入比40.7%較去年同期上升1.3個百分點；4）三季信用成本0.65%，撥備支出同比增長168%。

公司定價能力顯著提升。三季度淨息差2.31%，環比提升10BP。息差歸因分析顯示（見表2），三季度存貸利差環比擴張26BP，存貸息差環比擴張25BP；資産負債結構持續改善，受益於存款增長良好，日均存款環比增速達到8.4%，公司主動壓降同業規模，信貸占比顯著提升2.4個百分點至44.4%。公司管理層提升整體定價能力的措施和努力卓有成效，公司息差未來仍然有巨大改善空間。

各項業務齊頭並進。貸款端三季度貸款環比增長5.6%，量價起升，信用卡貸款繼續爲投放重點。存款端，三季度存款增加700億，環比增長7%。手續費收入環比增速達到18%，連續四個季度保持兩位數增長。

核心資本充足率7.43%，環比提升14BP。公司加強了資本管理和資産定價，風險加權係數由二季度末的0.59下降至0.56，控制資産增速，三季度資産增速環比增長1.6%。

資産質量與撥貸比有包袱，未來通過收入增長消化。公司三季度保持較高撥備、核銷力度，三季末不良率0.96%，環比下降1BP；關注類貸款占比0.64%，環比上升1BP。逾期率2.76%，環比下降6BP。公司資産主要壓力仍在於存量包袱消化。公司未來三年營業收入保持20%以上增速水平，可以完成撥貸比達標。

投資建議：

三季報延續了中報反映的公司管理層更疊後，管理變革帶來公司整體戰略執行力和定價能力顯著提升。我們認爲公司管理與經營反轉態勢明顯，將公司評級調升至“推薦”評級。

上調公司盈利預測，預計公司13/14/15年實現淨利147/179/234億元，考慮攤薄對應EPS 爲1.55/1.88/2.46元。以12.05元的股價算，對應各年PE 爲7.7x/6.3x/4.9x，PB 爲1.02x/0.89x/0.76x。