安信證券－天璣科技(300245)：業績符合預期 期待新産品發力

業績符合預期。2013 年前三季度公司實現營業收入2.39 億元，同比增長12.7%；歸屬於上市公司股東淨利潤爲3730 萬元，同比增長16.6%，EPS0.27 元，符合預期。

毛利率逐季提升，業績反轉態勢確立。公司前三季度綜合毛利率44.0%，較去年同期上升1.2 個百分點。分季度來看，前三季度毛利率分別爲40.6%、41.5%、50.0%，呈現逐季加速增長的態勢。毛利率提升促使公司盈利能力進一步恢復，業績反轉態勢已經確立。

基數原因導致單季度收入同比下滑，全年收入將保持穩定增長。公司三季度單季收入爲7876.12 萬元，同比下降11.52%，主要是由於去年三季度銀聯的一個專案確認收入較多，導致基數較高。公司今年加大了在金融行業的拓展力度，四季度有望逐步體現收入。我們對公司全年收入增長仍然保持樂觀預期，預計全年收入3.66 億元，同比增長16.9%。

推出資料庫一體機，開闢新的盈利增長點。公司自主研發了資料庫一體機産品，可以有效地解決計算、存儲之間的性能瓶頸問題，其事物處理能力、資料分析能力、資料載入速度等整體應用性能相比業界同類産品將大幅提升。作爲國內在資料庫一體機領域的領先企業，公司的運營模式更靈活，本土化的快捷服務更完善，可以更方便、熟練地與國內産業鏈內的其他企業相聯合，做出全國產化的方案，未來將對ORACLE、IBM 等廠商造成巨大衝擊。

投資建議：公司作爲IT 基礎設施第三方服務的領先企業，是棱鏡門事件後“國進洋退”的最大受益者之一，資料庫一體機等新産品的推出則有望成爲新的盈利增長點。我們預計公司2013-2015 年EPS 分別爲0.46、0.63、0.85 元， 6 個月目標價18.9 元。

風險提示：行業競爭進一步加劇、人力成本上漲使毛利率進一步下降。