不用害怕泡沫？黑石總裁：市場悲觀反而能造就更好的投資人

在市場充斥泡沫疑慮之際，全球最大私募投資機構之一黑石 (BX-US) 總裁兼營運長格雷（Jon Gray）卻認為，目前關於市場泡沫的種種討論，反而可能讓投資人變得更優秀。

根據《Business Insider》報導，格雷近日表示：「我認為當前環境的一個好處在於，市場中充斥著大量的負面情緒，私募信貸有泡沫、人工智慧（AI）有泡沫、股市也有泡沫。某種程度上，這種籠罩在一切之上的謹慎態度，有助於防止情勢失控。」

大型科技公司正投入數以十億美元計的資金發展 AI，引發外界擔憂，這些龐大的投資是否最終能帶來相應回報。

另一方面，私募信貸市場在過去幾年迅速膨脹，近期也出現一些引人注目的違約案例，包括汽車零組件供應商 First Brands 在內，使市場開始擔心潛藏的風險正在浮現。

至於 AI 領域，格雷認為，至少在目前階段，還不能簡單地將當前市場情況與網路泡沫時期畫上等號。

他指出，2000 年時市值名列前茅的思科系統 (CSCO-US) ，估值建立在極為樂觀的成長假設之上，當時的「想像空間」遠高於今日的輝達 (NVDA-US) 。以數據來看，思科在高峰期的本益比曾超過 100 倍，而輝達目前的本益比約為 43 倍。

談到 AI 熱潮時，格雷也不忘示警：「如果這樣的走勢再持續五年，讓人們開始相信『樹可以長到天上』，那就永遠是一種風險。」

格雷於 1992 年加入黑石。這家私募市場巨擘目前管理資產規模達 1.3 兆美元。當年他從尚在起步階段的不動產業務著手，並一路協助黑石發展成為全球最大的不動產投資機構之一。

他也直言，當投資「買什麼都漲」時，其實並不能真正培養出優秀的投資能力，「因為那樣的環境，並不會教你如何成為一名出色的投資人。」

1990 年代末期，格雷曾在加州購入一棟建築，卻未能看清該項投資本身的品質缺陷。這也是他職涯中第一次出現虧損的交易。

格雷坦言，當時部分原因在於自己被先前的成功沖昏了頭，加上市場群眾的狂熱氛圍，讓他忽略了潛在風險。

這段經驗讓他學到，不能只是因為某些策略正在奏效，就不斷加碼、並假設它們永遠都會有效。

2007 年，黑石收購希爾頓飯店集團（Hilton Hotels），儘管在金融危機期間一度出現超過 70% 的帳面減損，但這筆交易後來成為私募股權史上最成功的不動產投資案例之一。

這筆交易也徹底改變了格雷對投資的看法。他表示，自己開始將重心放在投資所處的「環境」，而非拘泥於金額細節。

格雷解釋，所謂的「環境」涵蓋潛在的利好因素、企業本身的品質，以及管理團隊的能力。他總結指出，只要這些關鍵因素判斷正確，即使進場時機不佳、支付了高額溢價，投資最終仍有可能獲得不錯的結果。