鉅亨網編譯羅昀玫
《彭博》報導，美股上週五 (6 日) 強彈、幾乎收復週中急跌失土，但高盛集團交易部門警告，市場本週恐再度面臨系統性賣壓，趨勢追蹤型演算法基金可能持續拋售，並讓盤勢維持劇烈震盪。
美股上週普遍疲弱，標普 500 與那斯達克週中連跌三天，但週五強彈收高，道瓊更首度突破 50,000 點，整體呈現高波動走勢。
高盛指出，標普 500 指數已跌破短期觸發水位，促使「商品交易顧問」(CTA) 等趨勢追蹤策略開始賣出股票。該行預期，這類系統性資金在未來一週仍將維持淨賣方立場，且不論市場方向如何，都可能持續減碼。
CTA 是 Commodity Trading Advisor 的縮寫，直譯為「商品投資顧問」。一般用來指涉對沖基金等機構型投資人，他們的投資範圍並不侷限於商品期貨，也常涵蓋貨幣、股票指數期貨等多種金融商品，並針對客戶託管的資產進行分散配置與操作管理，目標是在控制風險的同時，提升整體報酬表現。
根據高盛估算，若美股再度下跌，本週可能引發約 330 億美元的 CTA 賣盤。若賣壓延續，且標普 500 指數跌破 6,707 點，未來一個月可能再引爆高達 800 億美元的額外系統性拋售。
即使市場走勢持平，高盛預估 CTA 本週仍可能賣出約 154 億美元美股；就算股市上漲，這些基金仍可能減碼約 87 億美元。
市場緊張情緒上週明顯升溫。高盛的「恐慌指數」最新報 9.22，接近該行所稱的「極度恐懼」區域。該指數綜合了標普 500 一個月隱含波動率、VIX 波動率、標普一個月買權賣權偏斜，以及波動率期限結構斜率等指標。
標普上週五大漲 2%，為自 5 月以來最大單日漲幅，也讓投資人暫時喘息。然而，市場在週初曾遭遇劇烈拋售，標普 500 與那斯達克 100 指數同步下挫，導火線是 Anthropic PBC 推出新的 AI 自動化工具，引發投資人重新評估軟體、金融服務與資產管理等產業可能遭到顛覆的風險，相關類股市值一度蒸發數十億美元。
高盛表示，上週五「系統性策略部位」成為客戶最常詢問的焦點，反映市場對資金流向的關注度正在快速升高。
除了 CTA 賣壓，高盛也指出，市場目前仍面臨流動性不足與期權部位結構惡化的雙重挑戰。
標普 500 的「最佳買賣價掛單流動性」(top-of-book liquidity) 已大幅下滑，降至約 410 萬美元，遠低於今年以來平均約 1,370 萬美元的水準。高盛交易部門團隊在報告中指出，風險難以快速轉移，往往會使盤中走勢更顛簸，並延後整體價格行為的穩定。
期權市場方面，高盛指出，券商交易部門的伽瑪部位也已由先前的「長伽瑪」轉為「伽瑪中性到短伽瑪」，可能放大雙向波動。在流動性偏薄的情況下，券商為了平衡部位，往往會在上漲時追買、下跌時追賣，反而加劇行情震盪。
「繫好安全帶！」高盛交易員在報告中直言。
高盛也提醒，除了 CTA 之外，還有其他兩大類「系統化基金」還沒完全撤退。風險平價 (risk-parity) 策略目前部位位於過去一年分布的第 81 百分位，波動率控制 (volatility-control) 策略則在第 71 百分位。這類策略通常會對實現波動率的持續變化做出反應，意味著若波動率維持高檔，其後續影響可能更顯著。
此外，季節性也不利於市場。高盛指出，2 月歷來是標普 500 與那斯達克 100 較弱、且更容易震盪的月份，因為 1 月常見的資金支撐 (包括退休金投入與零售交易高峰) 逐漸消退。
散戶動能亦出現降溫跡象。最新數據顯示，散戶在兩個交易日內出現約 6.9 億美元的淨賣出，顯示在經歷一年「逢低必買」後，散戶對持續加碼的意願正逐步下降。與加密貨幣及相關股票連動的熱門散戶交易近期受創尤其明顯，市場擔憂若美股出現更廣泛的資金撤出，將可能代表投資行為模式正出現與去年截然不同的轉折。
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