摩根士丹利示警：華許接掌Fed 美債波動度恐升高

《彭博》周一 (2 日) 報導，根據摩根士丹利 (MS-US) 分析，若由華許 (Kevin Warsh) 領導聯準會(Fed)，美國公債市場的波動度可能明顯升高，主因在於未來聯準會對外溝通方式可能轉趨保守，增加投資人對貨幣政策走向的不確定性。

摩根士丹利指出，華許過去擔任聯準會理事期間，傾向降低央行對市場的即時引導，希望投資人自行判斷經濟成長、通膨與政策方向。該行認為，這種作風若延續至主席任內，恐削弱市場對政策路徑的共識，進而推升美債市場實際波動。

溝通透明度下降 市場共識恐遭削弱

摩根士丹利回顧華許於 2006 年至 2011 年擔任聯準會理事期間的聯邦公開市場委員會 (FOMC) 會議紀錄指出，華許並不偏好讓市場過度依賴聯準會觀點，並未積極透過前瞻指引來引導投資人預期。

摩根士丹利策略師指出，過去一年來，美國利率市場的即時波動明顯下降，即便公債殖利率水準隨經濟成長、就業市場與通膨變化而起伏，市場反應仍相對穩定，主因在於聯準會對政策方向的高度透明與一致溝通。

相較之下，現任主席鮑爾曾多次強調，貨幣政策在「讓大眾理解聯準會在做什麼、為何這麼做」的情況下，效果最佳。市場目前普遍預期，聯準會在今年 7 月以前不會再度調整基準利率，反映投資人對政策路徑的高度共識。

摩根士丹利認為，若未來聯準會減少官員在會前與媒體的互動，甚至取消點陣圖與經濟預測摘要，將削弱市場對政策方向的指引，增加政策意外發生的可能性。

殖利率曲線與波動度 成市場關注焦點

自華許獲提名以來，市場多將焦點放在其對聯準會資產負債表與政策利率水準的立場。摩根士丹利指出，華許偏好縮小聯準會資產負債表規模，可能推升長天期公債殖利率相對於短天期，導致殖利率曲線趨於陡峭。

不過，該行強調，更值得關注的是聯準會溝通風格轉變所帶來的影響。摩根士丹利認為，政策透明度下降、投資人共識減弱，將使市場對未來利率路徑的看法分歧擴大，推升實際波動度。

也有部分市場人士持較為保留看法，認為華許未必會大幅改變現行政策溝通框架。資產管理機構人士指出，與其他曾被點名的候選人相比，華許較可能在聯準會內部促成共識，政策取向也未必過於意識形態化。

相關人士認為，若華許在任內選擇以數據為導向，並維持決策機構間的協調，聯準會政策轉向仍將是漸進式調整，而非劇烈變革。