小錢掀巨浪！日本債市警訊 超長債一跌全球抖

《彭博》周四 (22 日) 報導，日本規模高達 7.2 兆美元的公債市場，近日卻因僅約 2.8 億美元的交易量出現劇烈震盪。超長天期公債價格在短時間內暴跌，引發整條殖利率曲線市值蒸發約 410 億美元，不僅震撼日本金融市場，也對全球債市造成衝擊。

本周二，日本 30 年期與 40 年期公債價格重挫，殖利率飆升至歷史高點。市場一度憂心日本是否正步入類似英國前首相特拉斯 (Liz Truss) 時期的金融動盪。美國財政部長貝森特 (Scott Bessent) 也罕見公開表示關切，形容此波走勢為「六個標準差」等級的極端波動，並尋求相關說明。

超長債流動性枯竭 小額交易引爆市場失序

《彭博》彙整的數據顯示，當天日本最受關注的 30 年期公債成交金額僅約 1.7 億美元，40 年期公債約 1.1 億美元，合計約 2.8 億美元，卻引發高達 410 億美元的市值蒸發，凸顯日本公債市場流動性嚴重不足的問題。

相較之下，同日日本 10 年期公債期貨成交金額高達 410 億美元，顯示超長天期現貨債券的交易深度已明顯落後其他市場。多名市場人士形容，這是近年來最混亂的一個交易日，30 年期與 40 年期公債殖利率一度單日飆升超過 25 個基點，雖然隨後交易逐步回穩，但震盪餘波仍在。

《彭博》一項衡量日本公債殖利率與理論值偏離程度的指標，本周攀升至歷史新高，反映市場失序狀況惡化。瑞穗證券首席交易策略師 Shoki Omori 指出，這並非矛盾現象，而是流動性不足、市場深度偏薄、券商資產負債表受限下的必然結果，價格往往由邊際交易決定，而非整體成交量。

通膨升溫與財政疑慮 打破長年平靜

市場仍不清楚此次拋售的主力是誰，外界點名對象包括一級交易商、避險基金與國內壽險業者。不過，背後原因相對明確。日本正逐步適應較高通膨環境，利率走升打破了在日銀長期寬鬆政策下維持多年的市場平衡。

此外，首相高市早苗提出暫停調降食品與飲料銷售稅的構想，被視為在下月可能舉行的臨時選舉前爭取支持，也加深市場對日本財政政策走向的疑慮。

摩根大通分析指出，本周市場廣度快速惡化，意味即便是有限的資金流動，也足以對長天期債券價格造成巨大影響，與美國公債與德國公債市場形成鮮明對比。

結構性變化同樣值得注意。根據日本證券業協會數據，外國投資人目前占每月日本公債現貨交易量約 65%，遠高於 2009 年的 12%。過去由國內壽險主導的市場，正逐漸轉為由持有期間較短的投資人驅動。

穆迪分析資深經濟學家 Stefan Angrick 指出，這種現象不僅出現在日本，美國公債市場也面臨類似結構轉變，市場將在一段時間內持續承受更高波動。

截至周四亞洲時段尾盤，市場略為回穩，30 年期公債殖利率回落約 5 個基點至 3.66%，但仍高於周一收盤水準。投資人接下來將關注日銀周五 (23 日) 的政策決議、總裁植田和男對市場的回應，以及下周 40 年期公債標售結果。