美元、利率唱高歌 黃金多頭敗退?

黃金走勢如何看?三大指標是關鍵
黃金走勢如何看?三大指標是關鍵

高通膨來襲,美國聯準會 (Fed) 今年 3 月啟動升息循環,美元、美債殖利率因而走強,使得黃金表現疲軟,近期部分投行更是下調了金價預期。未來金價是否會再續跌?美元、利率、產量等三大指標,又將如何牽動黃金走勢?

美元、美債殖利率飆升 金價震盪下跌

今年黃金出現劇烈波動,2 月俄烏戰爭爆發後,資金湧入黃金避險,推升金價攻破 2,000 美元大關。隨著 Fed 3 月啟動升息循環,金價一路下滑,7 月黃金現貨價一度跌至 1,680 美元關鍵支撐價位,創下 2021 年 4 月以來新低水準。

金價自今年高點滑落,跌幅已逾 15%,未來是否仍會續跌?基本上,影響黃金走勢的因素眾多,包括通膨、利率、美元、經濟數據、市場情緒、供需情況、地緣政治等等,其中,美元、利率、通膨及供需是常用的觀察指標。

由於 Fed 官員近期持續放鷹,加上美國 8 月非農就業報告、製造業採購經理人指數 (PMI) 報佳音,為 Fed 提供了更多升息空間,受此提振,美元指數升破 110 大關,刷新 20 年來新高紀錄;10 年期美債殖利率一度飆至 3.353%,為 6 月以來最高;30 年期殖利率 9 月 6 日也攀升至 3.5%,觸及 8 年來最高。

美元、利率與黃金走勢多呈現反向關係,當市場預期 Fed 升息、美元走強,金價多會下跌;反之,降息或美元走弱,則有助於黃金表現。因此,在美元、美債殖利率雙雙走強之下,削弱了黃金吸引力,Sevens Report 研究公司分析師團隊認為,美元及實質利率雙雙攀高,預估目前 1,680 美元支撐價位,很快就會消失。

也因 Fed 與高通膨的戰爭遠未結束,部分投行態度轉彎,下調了金價預期,高盛最新預測是每盎司 1,850/1,950/1,950 美元 (原為每盎司 2,100/2,300/2,500 美元);瑞銀原預測今年 9 月底、12 月底金價分別為每盎司 1,800、1,700 美元,如今降至每盎司 1,600 美元。

此外,黃金向來被視為是抗通膨的工具,通膨升溫往往會推升金價。雖然新冠肺炎、俄烏戰爭之初,金價一度反映避險情緒而上漲,但隨著升息循環啟動,即使高通膨威脅,金價卻是不漲反跌,顯然這場多方角力戰中,強勢美元及鷹派升息節奏對於黃金的影響力,遠勝過通膨。因此,短期而言,黃金仍有下行空間,唯有升息步調放緩、美元回落,黃金可望獲得喘息機會。瑞銀認為,明 (2023) 年金價才有可能回升。

黃金開採量亦會左右金價走勢

除了利率、美元、通膨,黃金的開採量亦是影響金價不容忽視的因子。然而,多數人多只考慮需求面因素,較少想到供應面造成的影響。芝商所執行董事及資深經濟學家 Erik Norland 認為,雖然利率、美元等需求面因素是決定短期金價的重要因素,但長期而言,礦物開採量有機會成為左右價格的主因。

觀察過去歷史經驗,Erik Norland 發現,黃金總供應量的年度成長率及 2021 年黃金實質價格 (美元計價),明顯有著強烈的反向關係。也就是說,開採量減少,金價上揚;開採量增加,金價下跌。

舉例來說,1998~2009 年,黃金開採量縮減,總供應量成長率由 2.1% 降至 1.5%,金價由每盎司 280 美元漲至近 2000 美元;2009~2016 年,黃金開採量成長,總供應量年度成長率由 1.5% 升至 1.8%,金價由每盎司將近 2000 美元崩跌至不到 1300 美元(見下圖)。Erik Norland 分析,2016 到 2021 年,黃金開採量減少了 7%,這可能是近年黃金價格得以保持水準的部分原因。

只要金價遠超過黃金生產成本,貴金屬開採仍是有利可圖的生意。Erik Norland 指出,Metals Focus《2022 年黃金焦點》(Gold Focus 2022)估計,生產黃金的現金成本為每金衡盎司 768 美元,總維持成本為每金衡盎司 1,068 美元。這表示全球金礦開採商的利潤率平均超過 60%,營業利潤率則遠超 125%。

總結來說,Erik Norland 認為,黃金產量可能在多年內仍不會出現強勁反彈,畢竟要開始從新礦場開採礦物,並非是一蹴可幾的事。

善用期貨多空靈活操作 參與黃金市場投資 

黃金是交易非常活躍的大宗商品,不管是短期或是長期投資,均可為投資人提供潛在的交易機會。除了買賣實物黃金之外,黃金期貨也深受投資人青睞,因為黃金期貨用途廣泛,例如分散投資組合:提供金條、硬幣和礦業股票投資的替代方案;市場波動時,可以管理風險和把握更多交易機會:因為金價對政治和經濟事件反應迅速,而這些事件可帶來交易機會;甚至是可以對沖通膨風險,或用作貨幣。

黃金期貨商品中,芝商所的黃金期貨合約 (GC) 是全球黃金定價指標之一,流動性充裕,每日平均交易量接近 2700 萬盎司;且近 24 小時電子交易,當發生影響金價的全球新聞和事件,更能方便管理部位。

由於期貨合約與現貨市場密切相關,芝商所黃金期貨採取實物結算,得以減低滑點成本;同時,也能夠獲得更高的資本效率,因為在一個交易所參與金屬期貨交易,以較低成本控制更大的名義價值期貨合約,同時享有保證金優惠(保證金要求降低 > 80%)。

除了標準黃金期貨合約,芝商所還提供規模較小的微型黃金期貨合約 (MGC),讓投資人擁有更多選擇,並彈性管理資金部位、執行更多元的投資策略。而且微型黃金期貨保證金只有標準黃金期貨的十分之一,是很容易入門的海外期貨商品。

舉例來說,目前微型黃金期貨原始保證金為 715 美元 (約台幣 2.1 多萬元),若看空黃金,在 1707.7 賣出一口微型黃金期貨,再以 1700 買進平倉,在不考慮手續費等交易成本的情況之下,獲利為 77 美元【(1707.7-1700)/0.1*1 美元】。因此,微型黃金期貨低門檻,對於小資族是一大福音,小資金就能參與黃金市場投資。

以上資料僅供參考,以芝商所公告為準。

註:不同期貨商,保證金收費不同,可洽詢各期貨商,瞭解最新保證金要求。


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