流動性指標敲響美股警鐘!Fed還沒縮減購債 馬歇爾K值先轉負

Fed縮減購債前夕流動性指標敲警鐘 馬歇爾K值轉負(圖:AFP)
Fed縮減購債前夕流動性指標敲警鐘 馬歇爾K值轉負(圖:AFP)

在聯準會 (Fed) 開始計劃逐步減少資產購買前夕,十年來曾兩次預示美股將出現超過 15% 修正的金融流動性指標正敲響警鐘,暗示流動性正在下滑。

在充沛資金支撐下,從比特幣到迷因股等許多領域反彈,如今流動性指標敲醒警鐘,考驗金融市場。

馬歇爾 K 值 (Marshallian K),即美國貨幣供給 (M2) 與 GDP 成長率的差距,可用來衡量金融市場的流動性。該數值是 2018 年以來首次轉為負值,意味著 GDP 成長超過 M2 貨幣供給量。

馬歇爾 K 值下滑來自不斷擴大的經濟,並正在迅速耗盡美國的可用資金。Leuthold Group 投資長 Doug Ramsey 表示,復甦的經濟現在正吸收原先駐足在股市的現金。

自 2008 年金融海嘯爆發、全球央行強力救市後,馬歇爾 K 值便出現特別規律。2010 年,該指數跌破零點,當時標普 500 指數經歷 16% 的修正,2018 年出現類似現象,標普 500 指數下跌近 19.8%。

馬歇爾 K 值與 S&P500 走勢變化圖 (圖: Bloomberg)
馬歇爾 K 值與 S&P500 走勢變化圖 (圖: Bloomberg)

不過,瑞銀 (UBS) 研究認為,若聯準會取消每年 1.4 兆美元的量化寬鬆,標普 500 指數可能只會下跌 3%。2013 年聯準會宣布減少購債後,10 年期美國國債殖利率一度飛漲,標普 500 指數自當年 5 月高點回檔近 6%,但隨後幾周全面反彈,最終全年上漲 30%。

Miller Tabak + 首席市場策略師 Matt Maley 則認為,美股的本益比已經和當年差距甚遠,當時本益比是 15 倍,現在是 22 倍,因此這次市場很難忽視此問題。

目前,馬歇爾 K 值暗示的流動性問題對市場影響不大,但 Ramsey 警告投資人千萬別因此鬆懈,儘管大盤持續走強,但參與新一輪上漲的股票卻越來越少,這可能與流動性下降有關,大量現金流動的日子可能已一去不復返。

馬歇爾 K 值的下跌速度比過去都還快,第二季 M2 貨幣年增率 12.7%,低於 16.7% GDP 成長率,而過去四個季度流動性都處於過剩狀態,資金過剩的差距一直保持在 20 個百分點以上。

Ramsey 說:「馬歇爾 K 值現在不僅顯示流動性在惡化,實際上甚至已經萎縮,而且這發生在股市估值處於高點的情況下。若聯準會明年能夠在不引發流動性繼續下降的情況下縮減量化寬鬆 (QE),那市場將真正取得非凡的成績,但我更願意根據現階段可能的情況進行投資。」

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