〈分析〉肺炎疫情 造就美航空股「價值投資」機會?

肺炎疫情 造就美航空股「價值投資」機會? (圖片:AFP)
肺炎疫情 造就美航空股「價值投資」機會? (圖片:AFP)

近日雖然亞洲多國武漢肺炎病毒肆虐、疫情險峻,也已影響到多數美國航空公司的運力需求,並且有市場經濟學家表示,武漢肺炎疫情恐怕將拉低中國經濟動能、進而減緩進口需求,並衝擊全球經濟展望,美股一些週期性類股可能也將遭受波及。

但知名總經調研機構 BCA 認為,雖然武漢肺炎疫情的流行可能影響航空公司需求,但以美國經濟基本面來看,目前美國消費者信心、消費者支出、服務業 PMI 也仍在復甦,估計肺炎疫情僅將對航空股等類股造成「短期衝擊」。

別怕疫情,全球央媽流動性當股市靠山!

美股市場目前明顯不受武漢肺炎疫情所影響,如 S&P 500 指數、那斯達克指數皆曾在上週創下歷史新高,全球央行對市場放出的超額流動性,已成為當前美股市場的宏觀支撐。

如中國人行 (PBoC) 在面對武漢肺炎疫情時,不僅已於 2 月 3 日陸盤開市前向市場再釋放 1.2 兆人民幣資金,未來幾個月,北京還將有大規模的財政和貨幣寬鬆的政策出爐,而這一切都是為了要穩定金融市場信心。

更重要的是,不僅人行在放水寬鬆,市場預期,全球最重要的指標央行美國聯準會 (Fed),也可能將在下半年加入降息行列,因不僅面對著武漢肺炎疫情的潛在衝擊,事實上,近期美國經濟的幾項數據如 JOLTS 職位空缺數、勞工流動調查報告等,表現亦是差強人意。

據 CME 數據顯示,市場預期 Fed 在七月利率會議出手降息之機率達 60%,而在十二月會議降息之機率更是飆破 80%;同時 JOLTS 職位空缺數與聯邦基金有效利率 (Fed Fund Rate) 貼現數據亦顯示,未來 12 個月 Fed 降息力道可能高達 40 個基點,即一碼半的降息水準。

藍:JOLTS 職位空缺數 紅:12 個月期聯邦基金有效利率貼現基點 圖片:BCA
藍:JOLTS 職位空缺數 紅:12 個月期聯邦基金有效利率貼現基點 圖片:BCA

週期股 / 防禦性類股,出現矛盾訊號?

近期以來對於美股週期性類股和防禦性類股之比率,事實上很難將清晰的信號與噪音作區分,主因是武漢肺炎疫情正對全球經濟之前景,造成較大的不確定性。

市場預期,2 月中國製造業 PMI 可能將跌至 50 的景氣分水線以下,再加上目前美債殖利率大降,意味著市場避險氣息濃厚。

另外,根據供應管理協會統計 (ISM) 統計美股首席執行長 (CEO) 們的市場情緒,目前 CEO 們對於未來展望仍然情緒低落,幾乎可以肯定的是,CEO 們至少在接下來的一個季度裡,會將資本支出計劃擱置一旁,而值得注意的是,在武漢肺炎疫情發生之前,美股相對的資本支出成長就已經在減弱。

深綠:美股週期性類股 / 防禦性類股之比率 淺綠:美企 CEO 信心指數 圖片:BCA
深綠:美股週期性類股 / 防禦性類股之比率 淺綠:美企 CEO 信心指數 圖片:BCA

雖然短期上的不確定性已增加,但目前華爾街的賣方分析師們 (Sell Side) 仍是對 2021 年的美企獲利秉持樂觀態度,但確實從短期來看,週期性和防禦性股票的獲利預期已出現下調,且呈現下降趨勢。

但值得注意的是,在獲利預期的下調下,這也使得美股週期性類股減去防禦性類股之標準差,正在低於歷史均值的「1 個標準差」之位置附近遊走,而從歷史數據來看,這個水平標誌著股價未來將可能迎來相對的回升。

美週期性類股減去防禦性類股之標準差,正低於歷史均值的「1 個標準差」 圖片:BCA
美週期性類股減去防禦性類股之標準差,正低於歷史均值的「1 個標準差」 圖片:BCA

別擔心運力需求減!油價大跌成航空股利多?

由於市場擔心肺炎疫情可能重創航空業需求,故使得近期美股航空股皆出現大跌,但目前市場對於航空股的悲觀情緒,似乎有些過頭。

市場往往對病毒疫情等事件過度反應,而這種擔憂通常會帶來交易機會,尤其是受衝擊最嚴重的產業,如酒店業、航空業等旅遊相關產業的一部分,的確,消費者和企業對航空運輸的需求將在短期內承受壓力,但從長遠來看,這種需求影響很可能只是暫時。

從基本面來看,目前美國航空業的週期性需求背景穩健,最近,美國總體消費者支出猛增,其中 PCE 服務動能尤其增強,機票費用 PCE 超過了總體消費者支出,且消費者信心指數更處於週期高點附近,與相對股價表現維持著不小差距。

深綠:美航空類股 / S&P500 之比率 淺綠:諮商會消費者信心指數 圖片:BCA
深綠:美航空類股 / S&P500 之比率 淺綠:諮商會消費者信心指數 圖片:BCA

再加上年初至今油價下跌約 16%,這將有助美股航空股利潤在 2020 年擴大,儘管短期肺炎疫情的流行可能影響航空業需求,但堅定的消費者信心、消費者支出增長、服務業 PMI 等,都有望令目前已遠遠跌入超跌區間的標普航空類股 / S&P 500 股價比率,存在著反彈空間。

標普航空類股 / S&P 500 比率已跌入嚴重低估的負值區間 圖片:BCA
標普航空類股 / S&P 500 比率已跌入嚴重低估的負值區間 圖片:BCA

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