〈分析〉為何金銀比持續高檔?這可能是通貨緊縮的指標

為何金銀比持續高檔?這可能是通貨緊縮的指標(圖:AFP)
為何金銀比持續高檔?這可能是通貨緊縮的指標(圖:AFP)

在疾病威脅全球經濟的背景下,白銀的表現通常優於其他金屬,部分原因在於白銀具有貴金屬及工業金屬的雙重作用,做為工業金屬,白銀目前的走勢遠優於銅,但與主要用於避險的貴金屬黃金相較,白銀的表現卻似乎表現相形遜色。

截至週一 (17 日) 午盤為止,白銀價格約在每盎司 17.88 美元,今年以來下挫約 2%,相較之下,黃金金卻上漲了約 3%,至 1582 美元,以此價格計算,黃金白銀比 (gold-silver ratio) 已達到 88,遠高於歷史均值。

許多華爾街分析師認為,這可能是白銀有望走高的跡象,如 CFRA Research 分析師 Matthew Miller 表示,對疫情的憂心加劇對中國看法的不確定性,從而打擊工業需求,也傷害了銀價。但他認為,避險需求將幫助白銀,銀價甚至有機會在未來數月比黃金表現得更好。

不過,貴金屬公司 Wheaton 近期的研究表示,比起價格預測,金銀比走勢通常是通膨的指標。過去近 150 年歷史數據顯示,在通縮或反通膨 (disinflation) 時期,金銀比呈現上漲,而在通貨膨脹期間,金銀比則向下走弱。

金銀比與通膨情況比較 (圖表取自 The World Complex)
金銀比與通膨情況比較 (圖表取自 The World Complex)

另外,若納入美元指數表現來看,也可經由美元與金價的變化,更深入理解金銀比與通膨階段的異動。

回顧 2008 年以來美元指數與金價的變化,通縮時期美元與黃金同漲,而通膨較高時,美元低迷但黃金高漲,在反通膨階段,則美元上揚而黃金走跌。兩者都下跌時,可暫時定義為反通縮 (disdeflation) 階段。

(圖表取自 The World Complex)
(圖表取自 The World Complex)

由此,更進一步可看出通膨情況與金銀比的變化。在整個 2008 年的大部分時間裡,正在經歷反通貨膨脹,這段時間內,金銀比從 55.7 上升至 77.1;來到 2009 年大部分時間,通膨上升,金銀比由 77.1 降至 63.3。

接下來金銀比在微略上升之後,於 2011 年末,又降到 40.8,這時全球經濟正出現通膨回升的情況。自此之後,全球籠罩在通縮的陰影,金銀比更一路揚升,在 2015 年來到 74.5,過去 18 個月達到 88.6。

如果 Wheaton 的研究足供參考,那麼,金銀比始終難以下降,其實正凸顯當前全球正陷入通膨緊縮的難題。


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