〈Fed升息〉老神在在？一圖看出投資人面對Fed升息多麼鬆懈！

全球最大資產管理公司貝萊德 (BlackRock)(BLK-US) 周一 (13 日) 指出，美國聯準會 (Fed) 眼看即將在本周三 (15 日) 進行 10 年來第 3 次升息行動，但從美國公債的波動情況來看，投資人顯然對於升息後的市場情況毫不擔心。

貝萊德全球首席投資策略師 Richard Turnill 發布報告指出，如上圖所示，過去幾個月美國公債殖利率的波動率明顯走跌，但殖利率本身則攀升，部分歸因於市場預期美國貨幣政策會進一步緊縮。

Turnill 表示：「這並不簡單，因為過去當利率加速正常化，往往導致波動率大增。」例如在 2013 年，前 Fed 主席伯南克 (Bernanke) 僅僅示意準備開始減少量化寬鬆 (QE) 收購資產規模，就掀起市場混亂，即那場所謂的「緊縮恐慌」。

如今市場波動率低，顯示即使美國貨幣及財政政策仍充滿不確定性，國外地緣政治緊張也持續存在，投資人反應卻依舊極度平靜。Turnill 解釋，從美國公債價格來看，市場對於美國經濟深具信心，認為如今即使貨幣寬鬆縮減，美國經濟仍能靠自身力量繼續成長。

Turnill 補充，全球通貨再膨脹 (reflation) 的趨勢越來越強，暗示經濟不再像以往面對 Fed 緊縮時那麼脆弱；且即使 Fed 本月升息 1 碼，也未嚴重偏離其「漸進式緊縮」步調。此外，有些「結構性趨勢」會限制美國長期公債殖利率漲勢，包括名目經濟成長率溫和、歐洲及日本利率仍低落，以及人口老化等。

不過話鋒一轉，Turnill 也擔心投資人可能太過鬆懈。他點名一些值得警戒的因素：例如跨資產的波動性低落現象，可能反映市場安逸；債市價格也反映，市場預期升息速度尚未趕上 Fed 示意的速度。

Turnill 警告，一旦投資人為了追趕上 Fed 的腳步，而讓預期「過頭」，恐怕會引發美國「破壞性上漲」，以及全球金融環境緊縮。而啟動這種情況的因素，有可能是 Fed 接下來言論「意外鷹派」，或是預期大規模企業減稅會帶來重大利多。但市場信用差距縮小，卻使得投資人面對利率上升風險，缺乏緩衝。