多虧債務上限？美股狂飆恐只因2000億美元「假流動性」！

美國投顧公司 Gavekal Capital 分析師 Steven Vannelli 周一 (6 日) 發文指出，美股在總統大選過後的大漲，並不是所謂「川普交易」或「再通膨」交易發酵，而是美國財政部為了預防債務上限到來，這段期間釋出逾 2000 億美元的巨量流動性，來壓低公債利率。而這樣的行情，恐怕將在本月中之後翻轉。

本月 16 日，美國聯邦政府的 20.1 兆美元法定債務上限將生效；而目前美國聯邦債務總額已達 19.93 兆美元。Vannelli 指出，美國財政部為了債務上限預作準備，去年 11 月起，便將存放在美國聯邦儲備銀行 (Fed) 的資金由 4000 多億美元砍至 1750 億美元左右，宛如將超過 2000 億美元流動性注入市場。

從上圖可見，就在美國財政部放在 Fed 的存款從頂點開始下滑，約在去年 11 月初左右；一周後美國股市便開啟強勁漲勢。因為這樣的操作，表面上效果就像是 Fed 最近持續放寬貨幣政策。

另一個證據，是美國商業銀行存放在 Fed 的資金，在這段期間暴增，就像完美反映財政部在 Fed 的存款大減，並意外造成為美國經濟體注入流動性的效果。但這樣的操作，其實只是為了應付債務上限到來。特別是由上圖可見，美國銀行在 Fed 的儲備金消長，與美國 10 年期公債殖利率走勢，有密切連動性。

不過，一旦債務上限危機解除，美國財政部想再度大增儲放在 Fed 的存款，如 2011 年的類似情況，便會發行大量公債，將收入存入 Fed。而這預期也將造成商業銀行存放在 Fed 的資金減少，銀行業流動性降低。再加上 Fed 眼看將在本月 15 日升息，進一步加重市場流動性緊縮壓力，恐令美股頓失支撐。