任澤平：恐慌或正逐步退潮 股市回調提供買入機會

和訊股票消息方正證券(601901,股吧)首席經濟學家任澤平在最新的研報中指出，近期去槓桿、錢荒、美聯儲加息給金融市場蒙上了股債雙殺的陰霾，目前恐慌或正逐步退潮，股市回調提供了買入機會，關注抗通脹、受益改革和超跌成長三大主線。以下為全文：

恐慌退潮曙光乍現——展望錢荒、股債雙殺後市場走勢

近期去槓桿、錢荒、美聯儲加息給金融市場蒙上了股債雙殺的陰霾，我們預計恐慌或正逐步退潮，股市回調提供了買入機會，關注抗通脹、受益改革和超跌成長三大主線，債市急跌暫緩，逐步回歸基本面。

1、近期股債雙殺源於通脹預期下全球流動性收緊。美聯儲第二次加息後上調2017年加息次數到三次，匯率貶值資本流出，季節性因素資金緊張，國內去槓桿防風險央行鎖短放長，表外理財納入MPA考核，險資監管加強。國內長短端利率上升相當於隱性加息2-3次。

2、恐慌情緒正逐步退潮。央行多渠道加大流動性力度緩釋風險，繼12月16日央行開展MLF操作共3940億之後，12月21日央行指導部分銀行通過銀行間質押式回購匿名點擊業務（X-Repo）向市場投放資金，表明央行旨在去槓桿而非人為製造錢荒甚至踩踏成金融風險。12月20日國開行政策性金融債取消發行，國債縮量發行，呵護市場。監管層強力協調，「蘿蔔章事件」塵埃落地，債券市場信用和交易秩序逐漸恢復，市場情緒或逐步平復。資金面和代持事件衝擊的利率急升暫緩，債市初現企穩跡象，債市逐步回歸基本面決定。

3、前期的恐慌情緒掩蓋了各種利好，比如，中央經濟工作會議除了強調防範風險還強調了深化改革，中央農村工作會議強調農業供給側改革，PPI回升企業盈利改善，美歐日股市大漲等。

4、風險是漲上去的，機會是跌出來的。隨著恐慌情緒退潮，股債市場將逐步回歸基本面：我們處在經濟復甦的下半場，通脹上漲的中途。

對於股票市場，基本面紮實，回調提供了買入機會，抗通脹、受益改革和超跌成長股是未來主線。錢荒、債市去槓桿情緒傳染等是短期衝擊，屬於噪音，盈利改善和利率上升是中期邏輯，受益於通脹、利率不敏感的行業有農業、食品飲料、公用事業、石化、銀行等，我們此前一直強調「買股票防通脹，買抗通脹的股票」，事實表明這些行業漲時領漲、跌時抗跌，跑贏大勢。我們在《十大新變化與新機遇——解讀2017年中央經濟工作會議精神》建議關注中央經濟工作會議的亮點：農業供給側改革（土地流轉、種子）、國企混改、一路一帶等，繼續推薦。

錢荒的結束有賴於央行投放流動性，而債市調整的結束有賴於經濟和通脹的回調。隨著央行加大流動性投放力度、監管層協調解決「蘿蔔章」事件，錢荒正趨於結束但資金面緊平衡或延續到春節前後，債市從錢荒衝擊的急跌模式逐步回歸到基本面的正常調整模式。考慮到通脹預期升溫，債市利率趨勢性行情短期難現，當前10年期國債收益率3.3%左右是與通脹水平、中美利差相匹配的。

5、我們在昨天早上提出「恐慌退潮」，股債市場應聲大漲。在《本輪錢荒和「債災」的起源、影響及展望》提出「錢荒對股票市場短期有衝擊，但中期看基本面。錢荒在短期對股市存在負面影響，無風險收益率上升也將增加股市估值壓力，但考慮央行未來投放流動性緩釋風險的可能，股市將回歸基本面，抗通脹和受益改革是兩大主線。」通脹和改革成為領漲主線。

保持客觀獨立，聽從內心的直覺和理性的邏輯，不屈從於外在的壓力和感性的衝動，用研究創造價值。