國債期貨暴跌逼央行放水 債市踩踏短期難消

和訊網消息12月15日，國債期貨受國內外多重因素影響，十年期、五年期合約盤中一度跌停，創上市來最低價與大跌幅。截止至收盤，十年國債期貨合約報94.555元，跌幅達1.81%；五年國債期貨合約報97.595元，下跌1.16%。

光證資管首席經濟學家徐高認為，央行只是想通過對槓桿投資者的「小小懲戒」來促使債市有序去槓桿。搞出類似去年股災那樣的「債災」，又或是讓錢荒再捲土重來，都絕對不是央行的目標。相信在短期內央行就會加大流動性的投放來平抑當前的緊張局面，避免事態過度惡化。

一般情況下，期貨先於現貨反應。有分析稱，接下來債券市場下跌的情況會持續，國債期貨本身也不排除繼續跌停情況，不過，現在國債期貨已有配置價值，只是因為現在金融機構流動性太緊張，沒有錢再去配置國債期貨。

於是市場上有消息稱，「幾家大行接到央行電話，讓對非銀機構放錢，多放些長端的錢，不要卡。」實際上，多家銀行在早盤中一度暫停給非銀機構拆藉資金。

或許正是國債期貨跌停倒逼央行放水，而央行周四加大公開市場投放力度，單日凈投放1450億元就是一個明顯的信號。

不過，流動性緊張並非今天國債期貨大幅下跌的主要原因。南華期貨分析師對媒體表示，跟去年股市的情況差不多。主要是去槓桿，機構都想着要賣出，出現踩踏現象。

「風險點來自於公募基金，特別是混合型基金，如果債券下跌導致基金規模出現贖回，那麼不排除一些基金將會被迫拋售資產來保證流動性充沛。」有分析師稱。

此外，近日幾則債市重磅消息也使得市場悲觀情緒更加濃烈。包括國海證券(000750,股吧)債券負責人失聯，廊坊銀行代持的100億債券浮虧巨大、某大基金暴倉以及債市下跌引發華龍證券5億違約等，不過隨後各涉事機構都出來闢謠，消除負面影響。

此外，周四凌晨美聯儲加息靴子落地，但決議聲明超預期顯示2017將加息3次，美元強勢，美債跌幅較大，2年期美債收益率漲至1.267%，創2008年1月11日以來最高水平。中國國債也相應的受到影響，並且美國加息對我國貨幣寬鬆預期形成一定製約。

從資金面看，昨日公布的廣義貨幣M2增速不及預期，Shibor利率近日也是接連上漲，央行公開市場以及創新貨幣投放工具層面的「鎖短放長」姿態未改，再加上年底銀行面臨MPA考核壓力，以及春節假日因素，跨年資金的需求也較高，海銀投研中心表示。

九州證券全球首席經濟學家鄧海清則認為表示，除央行貨幣政策這一主要因素外，基本面亦不支撐債市2017年繼續走牛。「今年10月份PPI已經轉正，11月份更是超過3%。債市走牛最大的障礙就是PPI。」

因此，徐高稱，在短期內，債市可能還會繼續處在去槓桿帶來的踩踏下，為空頭思維所主導，但這絕非債市之常態。未來在收益率與基本面的大幅偏離得到糾正，債市槓桿也有序下降之後，債市還是會回歸常態。不過，在相當長的時間裡我們都不會再看到這麼低的收益率了。