中國通脹短期存上行風險 但不會掣肘貨幣政策

有評論指出，中國低基數推升CPI同比增速重回2時代，PPI增速續創近五年新高，通脹短期維持溫和上升態勢，但物價可控，保持穩健中性的貨幣環境，不會掣肘貨幣政策。這篇文章具有一定的借鑑意義。

基數因素和食品價格同比漲幅擴大，帶動中國10月CPI重回「2時代」，並創下六個月高點；PPI則在大宗商品價格漲勢助推下加速上升，同比創近五年新高。通脹短期料維持溫和上升態勢，但尚不足以對貨幣政策構成明顯干擾。

分析人士普遍認為，物價雖然上行但有望保持相對穩定，現階段貨幣政策主要側重於防風險抑泡沫，預計貨幣環境將保持穩健和中性適度。

「四季度CPI漲幅不會明顯擴大，大體穩定在2%左右，預計明年CPI總體漲幅應低於今年，且全年波動相對平穩，不會對貨幣政策造成明顯干擾。」招商銀行(600036,股吧)資產管理部高級分析師劉東亮表示。

他指出，CPI漲幅擴大主因季節因素導致食品價格上漲，特別是蔬菜和鮮果同比漲幅較大；PPI大幅回升，主因煤炭等上游工業品價格漲幅明顯，受低基數影響，未來半年左右PPI漲幅料進一步擴大，有利於穩定上游工業企業的開工和盈利。

中國國家統計局周三公布，10月居民消費價格指數(CPI)同比上漲2.1%，與路透調查預估中值相符，並創今年4月來新高。10月工業生產者出廠價格指數(PPI)同比上漲1.2%，高於路透調查預估中值0.8%，並創2011年12月以來新高。

其中，食品價格同比上漲3.7%，漲幅比上月擴大0.5個百分點；非食品價格同比上漲1.7%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。

國家統計局城市司高級統計師余秋梅解讀稱，CPI同比漲幅擴大主要原因是去年同期對比基數相對偏低以及食品價格同比漲幅擴大；而PPI同比漲幅擴大至1.2%，主要是受煤炭採選、黑色金屬和有色金屬冶煉和壓延加工、石油加工業、油氣開採等五個行業價格同比漲幅較大所致。

其中，煤炭採選和黑金冶壓價格同比分別上漲15.4%和13.1%。據測算，上述五大主要行業合計影響PPI同比上漲約1.4個百分點，是帶動PPI同比上漲的主要因素。

中國月度CPI和PPI圖表

招商證券宏觀分析師閆玲預計，通脹將持續上漲至明年1月。由於去年同期至今年一季度國際大宗商品價格大幅下挫，這導致同期基數較低。國內經濟需求穩定，且2017年的春節在1月份，較2016年提前，春節效應也將會支撐通脹持續上行。

「CPI、PPI雙雙上行，貨幣政策空間受限，但通脹的漲幅相對溫和，預計貨幣政策延續當前的基調。」她表示。

金融市場對中國通脹數據反應不大，更關注即將出爐的美國總統大選結果。目前總統大選正進行點票，共和黨候選人特朗普暫時領先，市場預計特朗普競選成功後美國經濟政策會有較大變化，導致避險情緒陡然升溫。

北京時間下午13:03，中國股市滬綜指午盤盤初下跌1.46%，人民幣兌美元即期最新6.7579元人民幣；美元在亞洲交易時段兌主要貨幣轉跌，兌日元一度大跌逾2%；MSCI明晟亞太地區(除日本)指數轉為下跌1.5%，日經指數下挫2.2%。

貨幣政策料保持穩健

儘管物價短期將延續回升態勢，分析師指出，由於整體通脹仍很溫和，短期並不會對貨幣政策構成掣肘，政策重心仍在抑制資產泡沫和防範風險上。

中信建投證券宏觀研究團隊表示，未來政策方面不會有太大變化。物價水平仍然可控，CPI離3%仍有距離；PPI未來仍有漲幅，消除通縮風險，但通脹風險也不大。因此不需要貨幣政策控制物價，不過，目前物價水平可能進一步上漲，不適宜採取進一步寬鬆的貨幣政策。

中國央行周二發布三季度貨幣政策執行報告稱，就貨幣政策而言關鍵是要保持穩健和中性適度的貨幣環境，在保持流動性合理充裕的同時，注重抑制資產泡沫和防範經濟金融風險，牢牢守住不發生系統性金融風險的底線。

央行提及物價時表示，國內經濟運行近期出現一定回穩態勢，前期出現的房價較快上漲仍有可能逐步傳導，在這樣的大環境下，消費物價漲幅有望保持相對穩定，並略有上行壓力；9月PPI轉為正增長和國際大宗商品價格回升、國內去庫存去產能的推動有關，亦與房地產和基建拉動相關行業回暖等需求面變化有關，短期看PPI仍有繼續上行可能。

統計局新聞稿顯示，環比來看，10月食品價格環比下降1%，非食品價格上漲0.1%。其中，蛋、豬肉、鮮果鮮菜等食品價格環比紛紛下降，合計影響CPI環比降0.18個百分點；但部分能源和服務價格環比均現上漲。

PPI方面，環比價格上漲的行業個數增加至27個，較上月增加兩個。據國家統計局測算，在10月1.2%的PPI同比漲幅中，去年價格變動的翹尾因素約為-1.1個百分點，新漲價因素約為2.3個百分點。

海通證券(600837,股吧)宏觀分析師姜超、顧瀟嘯稱，基數走低疊加商品價格回升，四季度通脹短期反彈。昨日央行報告中亦提到物價的上行壓力，且強調要抑泡沫、防風險，還指出降準的制約較多。再加上美國加息窗口漸進，人民幣持續承壓，預計短期內貨幣政策難以寬鬆，流動性或將趨緊。

不過，申萬宏源(000166,股吧)首席宏觀分析師李慧勇觀點有些不同，他認為目前通縮的風險並沒有完全消除。考慮美日歐等經濟增長率比中國低得多的國家的通脹目標都是2%，中國物價還是偏低，仍要保持政策連貫性，鞏固防通縮的成果。

「為了維持6.5%的（經濟）增長，明年需要繼續保持M2增速在13%左右，赤字率適度擴大，比如從今年的3%擴大到4%左右。」他說，「非常規貨幣政策取決於年底和年初資金跨境流動的情況，假如連續2-3個月的月均外匯儲備下降超過1,000億美元，不排除降準的可能。」

中國央行昨日在貨幣政策執行報告中並表示，針對2016年以來外匯占款下降形成的流動性缺口，考慮到準備金工具信號意義較強，受制約較多，故更多藉助公開市場操作和中期借貸工具提供流動性，保持了流動性合理適度和利率水平的基本穩定；未來將繼續密切關注流動性形勢和市場環境變化，進一步完善公開市場操作機制，豐富操作工具和期限品種。（文章來源：路透中文）