內需擴張推動PMI改善 通脹或施壓貨幣政策

和訊網消息11月1日，國家統計局發布的數據顯示，10月製造業採購經理指數（PMI）為51.2%，較9月上升0.8個百分點，大幅好於市場預期並創下27個月來最高水平。招商證券(600999,股吧)宏觀分析師張一平表示，製造業形勢明顯改善主要受內需擴張推動，但PPI在短期內或快速上漲，可能造成通脹預期的不穩定，進而影響貨幣政策的未來走勢。

數據顯示，10月新訂單指數為52.8%，較8月上漲1.9%。張一平表示，需求水平加速擴張，進而刺激供給端加速生產，10月產出指數達到53.3%，環比增長0.5個百分點，創兩年來最高水平。生產指數和新訂單指數推動本月PMI指數0.695個百分點，可見二者是10月PMI超預期的核心因素。

此外，製造業企業對未來預期進一步改善。一方面，受大宗商品價格回升影響，企業加快原材料採購速度。10月原材料庫存指數升至48.1%，較上月回升0.7個百分點，採購量指數為52.4%，較上月回升0.5個百分點。

另一方面，生產經營活動預期指數連續4個月回升，達到58.5%，並且本月購進價格指數達到62.6%，較上月大漲5.1個百分點，達到2012年以來最高點，表明未來PPI回升速度可能會再次超預期，進而推動製造業企業盈利形勢的持續好轉。

不過，本月新出口訂單和進口指數表現不佳，10月新出口訂單環比下降0.9個百分點，進口指數環比下降0.5個百分點。

張一平認為，這表明臨近聖誕，我國出口季節性增長將趨於結束，年內外貿進一步改善的動力下降。同時也表明10月需求回升主要源於內需擴張，從高頻數據看，基建和PPP對近期投資需求提振作用較為明顯，10月國內水泥價格呈現加速上漲態勢，也反映在10月非製造業PMI指數上，本月讀數為54.0%，達到年內最高水平，其中建築業PMI為61.8%，繼續位於高位景氣區間。

張一平認為，10月製造業和非製造業PMI均顯示四季度首月國內經濟呈現加速擴張的趨勢，房地產調控新政對年內經濟造成明顯衝擊的可能性較低。

需要關注的是，近期PMI走勢好於預期仍主要依靠大型企業，中小企業PMI依然處於臨界值以下。此外，本月鋼鐵、有色等傳統行業生產指數均超過臨界值，今年以來工業品價格大幅回升可能會對傳統行業去產能造成不利影響。PPI在短期內可能呈現過快上漲趨勢，也或成通脹預期的不穩定進而影響貨幣政策的未來走勢。