樓市調控恐致流動性緊縮 難同股市現蹺蹺板

和訊網消息近期，樓市限購後資金流向成為市場關注焦點。東吳證券(601555,股吧)首席宏觀固收分析師孔翔鶴認為，作為近期信貸的主要支柱，如果房貸銳減將會導致全局流動性緊縮和經濟下滑的預期，而這些因素並不會利好股市，因此樓市與股市很難出現蹺蹺板現象。

在2014年4月至2015年6月期間，出現股漲房跌的局面，孔翔鶴認為，並不是所謂資金從樓市流入股市，而是整體流動性變好的結果。

首先，當時處於貨幣政策拐點，某種程度上央行釋放流動性對沖了樓市低迷帶來的流動性衰退；其次，在限購限貸重壓下，當時的房貸占信貸比重並不高；第三，由於當時存在大量的場外槓杆以及銀行傘形信托的支持，導致股市也具有自我信用派生功能。

不過，現階段上述三條因素都出現了實質性的變化，孔翔鶴表示，受制於美國12月加息預期、歐洲出現鷹派言論、人民幣貶值壓力，4季度央行放寬貨幣政策的概率較小。

同時在金融監管加強的背景下，孔翔鶴認為，目前股市投資主要依靠投資者自有資金，嚴格意義上很難從商業銀行取得信貸支持，因此股市貨幣派生效應很弱。

而從今年2季度以來，居民中長期新增貸款占總體新增貸款的比重近70%。如果房貸萎縮，將導致信貸大幅下滑。而銀行惜貸情緒嚴重，除房貸外，今年其他貸款增速低迷。

值得一提的是，遭在2011年1月至2013年1月期間，房價與股指更多呈現的是同向關系即房股同跌。顯然，股市與樓市的關系並非始終如一的反向或同向。

從大類資產配置角度來看，孔翔鶴表示，房貸萎縮後，商業銀行資產缺口更大，配置壓力加劇，在房地產受控，經濟下滑壓力加劇背景下，有利於利率債走牛。不過，此前壓縮到極致的信用利差並不能反映信用面的惡化預期，因此對信用債較為悲觀。

對於股市而言，「經濟下行預期加重，企業盈利承壓。而流動性可能進一步衰退，不利於股市表現。」孔翔鶴認為。