前海開源楊德龍：債轉股指導意見利好A股持續上漲

國務院今日發布《國務院發布銀行債權轉股權的指導意見》，指出要優化債務結構、有序開展市場化銀行債權轉股權、依法破產、發展股權融資。銀行、實施機構和企業試點先行，有序開展市場化債轉股，防止一哄而起。

《指導意見》指出，允許企業通過發行優先股等方式籌集兼並重組資金。鼓勵多類型實施機構參與開展市場化債轉股。允許參考股票二級市場交易價格確定國有上市公司轉股價格。防范債轉股企業和實施機構可能存在的不正當利益輸送行為。

除另有規定外，銀行不得直接將債權轉為股權。允許企業通過發行優先股等方式籌集兼並重組資金。禁止將"僵屍企業""作為市場化債轉股對象。禁止助長過剩產能和增加庫存的企業市場化債轉股。政府不強制企業、銀行及其他機構參與債轉股。市場化債轉股對象企業由市場主體自主協商確定。

國務院允許商業銀行將企業的不良貸款置換為股權，此舉意在幫助銀行抑制正在上升的不良資產率。允許企業不良貸款轉股對銀行和企業都是利好，一方面降低了銀行不良貸款率，改善銀行資產狀況，另一方面減輕了高負債企業的財務壓力，避免了破產風險。

通過「債轉股」，銀行可以獲得更加靈活的不良資產處置手段。一方面，通過篩選出其中相對優質的企業進行股權投資，原來的利息收入搖身變為相對較高的股息收入，進而增加投資收益。另一方面，現在二級市場整體估值處於低位，轉股價格便宜，等企業經營狀況逐步改善，銀行可以通過上市、轉讓或者企業回購等方式收回借款。

從轉股企業角度來看，債轉股一方面優化了企業資產負債結構，降低了企業資產負債率，有利於企業去槓杆。另一方面拓寬了潛在的發展空間。債務轉增股本，意味着企業獲得了一筆無限期不用還本付息的貸款資金，不僅降低了自身負債，還增強企業營運資本，提高資金周轉的靈活度。當企業完成「債轉股」時，一方面負債能力能夠得到提升，另一方面，提高了轉股企業信譽，從而有助於企業獲得更多的融資。

今年供給側改革將有突破進展，而周期性行業去產能是首要問題，一些諸如鋼鐵、煤炭、化工等行業里強制去產能的公司，將面臨更大財務壓力和經營困難，允許債轉股將大大減輕還本付息壓力。這個政策的出台對股市的影響正面，意義堪比去年財政部推出的地方債置換計劃。

地方債置換允許地方政府把一部分到期的高成本債務轉化成地方政府債券，直接目的就是調整地方債務存量結構，降低地方政府利息負擔，防止出現地方債危機。該計劃一出，大大減輕了投資者擔憂。而現在市場最擔憂的問題，就是產能過剩企業大量破產，造成經濟失速，大量人員失業，而中央出台債轉股方案，將有效化解當前矛盾，將問題至少推後十年，為問題最終解決贏得寶貴時間，使我國經濟順利度過轉型期，避免爆發危機。

春節之後，我們即將全面空翻多，提出「千點大反彈」觀點，將股票基金倉位加到接近滿倉，重點配置了黃金、白酒、醫藥等藍籌板塊，充分分享了反彈的收益。根據第三方統計，前三季度全市場權益類基金20強，前海開源基金獨占4席！分別為第1、7、13、18！四季度大盤有望出現較大幅度反彈，前海開源基金將堅定持有優質藍籌股，基金業績再接再厲！

國慶節期間，各地出台嚴格的限購限貸調控措施，樓市可能量價齊跌，上千億元資金可能從樓市流出，流入股市，特別是優質藍籌股。加上債轉股指導意見出台、深港通即將開通等利好，四季度A股將出現超預期上漲。