華商基金蔡建軍：關注新興產業的四個方向

華商基金研究發展部副總經理蔡建軍

和訊網：各位和訊網友大家好！歡迎來到基金會客廳。今天我們邀請到的嘉賓是華商基金研究發展部副總經理蔡建軍先生，蔡總你好！

蔡建軍：主持人好。

和訊網：首先來介紹一下嘉賓。蔡建軍先生，工學碩士，具有八年證券從業經歷，現任華商基金研究副總經理，華商健康生活型基金基金經理，歷任研究員、華商領先企業(630001,基金吧)混合型基金基金經理。

蔡總您好！

蔡建軍：主持人好！

如何精選個股和組合

記者：最近您在華商基金四季度策略會上表示，未來A股市場的結構性機會將有所增加。您能跟我們的網友們分享一下，今年前三季度A股走勢的回顧情況，以及最後一個季度您怎麼看？

蔡建軍：各位網友大家好！如果從指數的情況來看，今年的上證指數到目前為止大概下跌了15%左右，創業板指數下跌了20%左右，從指數的下跌幅度來看，市場整體走勢還是偏弱的。

我們做了一個統計，年初至今，目前上漲的股票大概有600多家，這里面剔除掉次新股和重組的股票，上漲的股票大概有500多家，整個市場是呈現一個非常明顯的二八特征，20%的股票在上漲，80%的股票在下跌。

回顧前三季度的市場，前三季度還存在一些結構性的機會，這些結構性的機會主要存在於三個方面。

第一個層面，一些高景氣度的行業上半年比較好的農業和養殖，新能源汽車，部分電子，這些行業相對來說表現還是不錯的。

第二個層面，低估值的藍籌股，以機場、電力、航空為代表的，上半年相對來說表現還是不錯的。

第三個層面，政策導向型行業，上半年去庫存的一些行業，鋼鐵，周期性行業，最近比較火的PPP行業都屬於政策導向型行業，表現也是不錯的。

總體來看，市場的熱點是比較少的，整體的賺錢效應並不是太明顯。

和訊網：您認為目前A股存在的風險還有哪些？

蔡建軍：站在這個時點，A股較大的風險目前還有待觀察，潛在的其它的風險有幾個方面。第一塊，美聯儲加息的節奏會對市場有一定的擾動；第二塊，一些監管的政策，包括銀行理財池的監管也會對市場有些擾動。

對於A股大的後續的走勢，四季度的走勢，我們認為還要分兩個層面來看，一塊是經濟基本面；另外一塊是流動性。

從經濟基本面的情況來看，目前整個實體經濟處在一個啟穩築底的階段。我個人認為，經濟基本面在這個階段不會有大的波動。

剩下的一個因素就是流動性，流動性是這個階段影響市場的一個核心的關鍵因素，我們從流動性這個情況來看，目前流動性繼續寬松的空間不會特別大，一方面從宏觀的數據可以看到流動性在向實體經濟傳導的效果不是特別好。另一方面,最近房地產價格的快速上漲也會形成制約，所以我們覺得流動性繼續寬松的可能性不是特別大。

但我覺得短期流動性收緊的內外部因素也並不具備，主要是兩方面原因，第一方面，實體經濟現在還處在一個相對疲弱的狀態，需要一個相對寬松的貨幣政策環境；第二方面，全球除了美聯儲有加息的預期之外，全球其它的主要經濟體還處在一個量化寬松的階段。

當前這個階段流動性處於一個存量流動性相對寬裕，邊際流動性放松的邊際效應開始遞減的階段，對四季度市場的走勢可能是處在一個以結構性行情為主的行情。

和訊網：在這種情況下您的投資邏輯是什麼，要如何精選個股和組合？

蔡建軍：如果按照我們的判斷，市場是一個大的結構性行情，我們更多的還是要尋找一些結構性的機會。一方面是要繼續從中觀的通過行業的比較來篩選，尋找投資這些景氣度高的行業會有一個比較好的效果。

另外一方面，更多的自下而上的精選個股通過優質公司的投資來賺取阿爾法的收益。

解讀醫藥行業：長期關注的行業之一

和訊網：從細分行業上來看，您認為四季度需要重點關注哪幾個大方向？

蔡建軍：從我個人的角度來看，我還是看好一些中長期成長空間比較大的，成長確定性相對更強的行業，比如醫藥、旅游、信息消費、文化傳媒，這些領域都是我們整個基金投資的一些重點方向。

和訊網：在上個月全國衛生與健康大會在北京隆重召開，人民健康已經提到了戰略定位。您作為華商基金健康生活混合型基金的基金經理，您認為這是不是機會，為什麼？

蔡建軍：醫藥行業是我們長期關注的行業之一，我們看好醫藥行業這個大的邏輯還是比較通暢的，隨着人口老齡化和整個社會的人口結構的變化，醫藥行業長期的成長性是相對比較確定的行業之一。

醫藥行業在這幾年也發生了一個比較大的變化，在供需兩端都有着明顯的變化，供給端這塊，新的藥監局管理層上台之後出台了一系列政策，一致性評價，新藥研發的一些監管政策的調整，這些對行業都會產生一些比較大的影響。

醫藥行業從供給端的情況來看，集中度會有一個快速提升的過程，優質的龍頭企業，研發性企業，在未來的競爭當中會有更加勝出的可能。

從需求端的情況來看，隨着新農合，包括城鎮居民醫保的落實，目前醫保覆蓋的范圍和深度已經有一個非常大的提升，政府已經成為這個支付體系里面最大的一個環節。為了維持這種支付的可持續性，政府也出台了一系列的像控制藥價，控制醫保費用的一系列措施，需求端也發生了比較大的變化。

我們判斷整個醫藥行業在未來一段時間，整個醫藥產業的價值鏈會面臨一個重構的過程，過去醫藥行業更多的價值是產生在大的中間的流通環節，包括原有的仿制藥企業占據了這個價值鏈的大頭。

關注新興產業的四個方向

和訊網：其它新型商業有沒有投資機會？

蔡建軍：我們相對看好一些成長性的行業，企業級互聯網是我們看好的一個方向，在個人互聯網領域國內已經誕生了世界級領先型的個人互聯網企業，在企業級互聯網這塊目前還沒有大的公司出現。

像企業級服務，雲計算、SARS這些新的商業模式，在美國已經是非常好的發展態勢了，但在國內還處在一個發展初期，我們也看到像已經出現了一個快速的成長。那麼我們認為將來圍繞雲計算，圍繞企業級互聯網，在整個生態體系里面會誕生很多優秀的企業出來，這塊是我們比較看好的。

第二個我們比較看好的是信息安全行業，信息安全行業是整個信息產業的一個基礎性行業，過去我們在信息安全領域投入是比較薄弱的一個環節，這幾年整個國家對信息安全的重視程度來看，有一個非常大的提升，在國家層面也成立了信息安全領導小組。未來幾年隨着《信息安全法》的逐步出台，我們對信息安全的市場也是比較看好的。

第三個我們看好一些消費升級的行業，出境游，高端的科技消費品也是我們比較看好的一個領域。

第四個，一些新的技術，創新性的技術，人工智能，這些已經在技術上取得了一個比較明顯突破的行業，在未來也會逐步有一定的投資機會出來。

和訊網：看到您的簡歷，您最早也是從事研究員工作，現在是研究部的負責人了，基金公司的研究部對於投資總的來說就比較陌生和神秘。您能不能簡單介紹一下，基金公司研究部門的工作內容？

蔡建軍：基金公司的研究部門是一個基礎的業務部門，主要是負責我們所投資的行業和公司的投資機會的挖掘，以及投資以後日常的跟蹤和維護工作。一個好的投資成果一定是需要一個好的投研團隊的支持，我們公司目前在投研上有將近70人的團隊，來做基礎的投資研究的工作，我們投研的實力還是比較強大的，目前實現了真正的「投研一體化」。

記者：在您個人生活中有沒有什麼喜好，運動、看書？

蔡建軍：基金經理這個職業是一個壓力非常大的行業，特別是在熊市里面會面臨巨大的壓力，我自己是非常愛好運動，我覺得運動是一個排解壓力非常好的方式，很多的體育運動我都會參加。

和訊網：在節目的最後想請蔡總給大家分享一下自己的投資理念，給投資者們推薦一本可以看的書。

蔡建軍：從我個人近十年的研究和投資的經驗來看，無論是對於個人投資者還是機構投資者，更多的投資是一個認識自我的過程，在認識自我的過程當中不斷地去糾正自己犯下的錯誤。

一個好的投資結果並不是取決於你成功了多少回，而是取決於你投資失敗的概率有多大。所以我的理解，一個好的投資習慣，投資理念的形成是你長期投資致勝的一個必要條件。

我自己讀的書里面比較推崇一本，是霍華德-馬克斯先生寫的《投資最重要的事》，這本書是非常值得去讀一讀的。

和訊網：今天非常感謝蔡總來和訊網與我們分享他的投資理念，也希望蔡總的基金能夠為投資者們帶來更多的利益。

蔡建軍：好的，謝謝各位網友。

風險提示：以上觀點不作為投資建議，請投資者全面了解相關信息，投資需謹慎。