【人民幣入籃】外資搶購人民幣債創歷史新高

人民幣將於10月1日，正式納入國際貨幣基金組織(IMF)的特別提款權(SDR)一籃子貨幣中，正式成為全球認可的國際儲備貨幣，為人民幣國際化進程上一大里程碑。在入籃前夕，外資早已作出部署，紛紛增加人民幣資產配署比重，外資購買境內人民幣債，更創下歷史高位。

渣打銀行高級利率策略師劉潔介紹，2016年8月份外資持有內地債市規模創下歷史新高，逾600億元人民幣，較6月上升逾25%。 這跟人民幣將獲納入SDR；中國國債相對於其他央行負利率國債，息率更具吸引；以至中國近年進一步對外開放內地人民幣債券市場息息相關。該行估計現時已有80家央行持有人民幣資產，包括在離岸和在岸市場，而2015年底據統計已有50家外國央行和主權基金，已進入了中國銀行間債券市場投資人民幣資產；意味著今年內已大幅?升約60%。 此外，財政部對外發行國債受歡迎程度，亦反映外資對人民幣資產的追捧。中銀〈香港〉高級經濟研究員應堅指出，2016年「各國央行已加快購買人民幣債券」，於6月1日財政部在倫敦發行的人民幣國債，3年期息率為3.28%；到6月底財政部在香港發行國債，息率因需求增加而降至2.9%，並錄得超額認購2.5倍!  匯豐8月底亦公佈，對管理全球儲備貨幣一半的77家央行進行的調查結果，報告顯示32家央行表示已投資或將有意投資人民幣資產，較2012年時只有3家央行，明顯上升。

渣打:2020年外資持人民幣債料達4至7萬億元

人民幣加入SDR，獲IMF確認為國際儲備貨幣，佔SDR一籃子貨幣權重，由0%提升至10.92%。市場紛紛猜測，作為全球第二大經濟體的中國，其人民幣貨幣何時提升至匹配的國際地位。現時全球持有人民幣作為儲備貨幣的規模約1300億美元，佔全球外匯儲備比例只有1.1%。中銀〈香港〉應堅預期，未來10年後人民幣儲備貨幣有望增加至7000億美元。渣打銀行劉潔則估計，未來數年人民幣於全球外匯儲備佔比，有機會超逾日圓和英鎊，成為繼美元和歐元後，第三大儲備貨幣。若包括私營部分的投資，至2020年外國投資者持有中國境內債券規模，她估計有機會達到4至7萬億元人民幣。

全球央行持有外匯儲備貨幣分布(表二)                                            

貨幣      外匯儲備                           

                (美元)                  

美元      4.4萬億                              

歐羅      1.3萬億                              

英鎊      3300億                

日圓      2800億                

人民幣 1300億                

全球      10.9萬億                            

資料來源: 中銀香港推算                                           

歐羅英鎊讓位人民幣

今次人民幣得以在SDR佔比達10.92%，一躍成為第三大SDR儲備貨幣，主要受惠於歐羅和英鎊「退位讓賢」，分別將其權重佔比減少6.47個百分點和3.21個百分點；而日圓和美元只是輕輕分別減少了1.07個百分點和0.17個百分點。入民幣的加入，融入了全球第二大經濟體，大大提升了SDR的國際代表性；並獲中國積極推動其使用，2016年8月底，世界銀行發行人民幣SDR 債券，為事隔35年以來的首次再有SDR債券面世。

人民幣入籃後SDR權重變化(表一)                                      

貨幣            10月1日          目前 

                     佔比(%)              佔比(%)          

美元           41.73                    41.9    

歐羅          30.93                   37.4     

人民幣    10.92                    0           

日圓          8.33                     9.4        

英鎊      8.09                        11.3       

資料來源: 國際貨幣基金組統 IMF                                        

中國社會科學院和平發展研究所常務副所長廖崢嶸分析，SDR設計初衷是成為替代美元的國際儲備貨幣，美元一家獨大帶來了不少風險和不穩定，這些行動反映了歐洲在推動國際貨幣體系改革方面有較大緊迫性，願意讓人民幣在國際上發揮更加積極的作用，促進國際貨幣體系的平衡。而SDR籃子具有較強包容性，從推進SDR應用入手推動國際貨幣體系改革，是一個多方容易接受的方案。這也正是人民幣入籃SDR阻力較小的原因。

人民幣國際化程度                       

市場                       人民幣佔比      人民幣排位

                                (%)        

全球貿易貨幣  8                             第二位

全球支付貨幣  1.86                      第五位

外匯交易貨幣  4                           第六至九位

全球儲備貨幣  1                            /

資料來源: 社科院                          

人民幣兌美元走勢取決於美元表現

回顧2015年11月底，當IMF宣佈人民幣將獲納入SDR後，人民幣當時顯得異常波動，至1月中離岸人民幣貶值幅度達4%，顯著跌至6.6823低位。渣打劉潔分析，因為中國資本賬未完全開放，當時宣佈讓人民幣匯率更市場化，意味著央行對人民幣的調控將減弱，加上當時人民幣中間價訂價機制仍未完善，因而招至人民幣匯率市場大幅波動。但從2016年4月開始，央行以新方式計算人民幣中間價，讓中間價訂價更為透明；事實上於過去數個月，人民幣穩定性已提升。她認為今次人民幣正式入「籃」後，與美元的匯價，更多取決於美元自身的表現；而影響美元匯率走勢有多個重要事件，包括美國總統大選，美聯儲加息步伐等因素。中銀〈香港〉應堅認為則認為，各國央行將增持人民幣，將會增強市場信心，起了提振作用；同時各國央行購買人民幣債券，它首先要兌換人民幣，也造成了人民幣兌換的需求，對人民幣匯率保持穩定。 從長遠看，他認為影響人民幣匯率的因素，仍是中國經濟的基本面，而中國經濟增長速度可望維持，因此相信人民幣長遠匯率，不會出現大幅度的貶值。

展望中國下一步金融改革方向，市場人士預期中國的資本賬和匯率市場，均會進一步開放；於2020年資本賬項基本能自由兌換。

中國下一步金融改革

*深港通開通

*QFII、RQFII進一步開放, 引入QDII 2

*滬港通、基金互認計劃進一步開放

*2020年資本賬戶將基本開放

*人民幣每天上下各2%匯率減幅, 擇機取消

*人民幣中間價訂價機制增加透明度

*債券、商品市場與境外市場互聯互通

*衍生產品市場對外開放

資料來源: 渣打、中銀香港

財華社記者: 周燕芬

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