【和合期貨1隊】美豆豐產壓力猶存 豆粕中期看空

美豆豐產壓力猶存，豆粕中期看空

—和合期貨1隊2016/9/27

摘要：美國農業部9月供需報告顯示，全球大豆2016/17年度依然是庫存高企的情況，總體大豆的供需格局依然是供大於需的偏空格局，美國農業部在美豆生長期連續上調美國大豆單產，實際也是對美國大豆產量高企的一種肯定，從最新的CGD報告來看，美豆單產仍有上調的可能，需求方面，由於中國政策的調整，2017年度中國大豆種植面積或有增加，同時美國農業部目前已將出口和壓榨上調至歷史最高水平，其需求後期上調空間縮窄，目前南美播種良好同樣對美豆價格形成一定的壓制，綜合因素來看，美豆中期偏空，國內豆粕由於生豬存欄量依然低於去年，總體需求依然平穩，後期在成本端影響下，豆粕中期也是偏空的一個情況。

1、

2016/17年度全球大豆庫存依然高企

美國農業部9月最新預測數據顯示：產量方面，2016/17年度大豆產量為3.3043億噸，較8月上調383萬噸，創歷史最高紀錄，其中美豆1.14億噸，也是歷史最高紀錄水平，巴西1.01億噸，阿根廷5700萬噸；需求方面，2016/17年度大豆總需求量為3.2867億噸，較8月下調115萬噸；全球大豆期末結轉庫存有所上調：2016/17年度全球大豆結轉庫存7217萬噸，較8月上調93萬噸，維持歷史第三高位。總體數據顯示2016/17年度全球大豆依然是產量和庫存高企的一個狀態。全球大豆庫存高企對大豆價格依然形成一定的壓制。

2、美豆供需情況：供應壓力明顯，需求上調空間縮窄

2.1美豆供給：新季產量或超預期

由於目前依然處於美豆的生長周期，美豆產量幾何對行情的定調非常重要，隨着美豆收割的開始，美豆的實際產量也越來越明朗，雖然美國農業部9月供需報告給出的單產只有50.6蒲式耳/英畝，但是從其優良率、最新的調研預測數據看，美豆的單產或超51蒲式耳/英畝，美豆豐產疊加收割上市，大豆市場目前的供應壓力依然較大。

美國農業部9月供需報告主要調整：單產從48.9蒲式耳/英畝上調至50.6蒲式耳/英畝，美豆生長期持續上調單產，也在一定程度上反映了美豆的豐產壓力，另外9月供需報告上調大豆的出口和壓榨量。

CGD最新的報告對於早期收割大豆的單產預測情況如下：愛荷華州72.2蒲式耳/英畝，高於美國農業部的58蒲式耳/英畝；伊利諾伊州72.4蒲式耳/英畝，高於美國農業部的61蒲式耳/英畝；印第安納州69.5蒲式耳/英畝，高於美國農業部的58蒲式耳/英畝；明尼蘇達州59.6蒲式耳/英畝，高於美國農業部的49蒲式耳/英畝，美豆主要生產區的單產均高於美國農業部的預估，CGD預估今年美豆單產達到或超過51蒲式耳/英畝，甚至達52蒲式耳/英畝。最新的數據依然顯示美豆的供應壓力較大。

2.2美豆需求：出口和壓榨上調空間縮窄

綜合來看，2016/17年度美豆庫存依然高企，美豆後期產量仍有向上調整的可能，需求方面，由於中國玉米臨儲政策的取消，中國大豆玉米種植面積的調整，中國2017年大豆種植面積或有增加，對美豆的需求形成一定的壓制，同時美豆目前的壓榨和需求已處於歷史高位水平，一旦南美沒有出現大幅的減產，美豆後期出口能否實現依然存在問號，綜合來看美豆後期需求的上調空間不大，供應壓力依然比較突出。

3、

南美情況：巴西第一大主產區播種良好

目前有分析師預期巴西新季大豆播種為3390萬公頃，同比增長2%左右，增幅為10年來最小的一次，主要原因為玉米價格上漲以及信貸收緊。雖然增幅縮小，但是巴西大豆種植面積依然是在增加，同時分析師預估，正常天氣情況下，巴西大豆的產量為1.05億噸，高於2016年的9530萬噸，總體來看，巴西大豆種植依然對美國形成一定的壓力。

4、

國內豆粕需求情況：生豬存欄依然恢復緩慢

養殖依然恢復緩慢

據最新統計，2016年8月生豬存欄量為3.7671億頭，環比增長0.2%，同比下降3.7%，2016年8月能繁母豬存欄量為3729萬頭，環比下降0.61%，同比下降3.39%，總體數據顯示生豬存欄和能繁母豬存欄同比仍處下降狀態，顯示國內生豬總存欄量尚未恢復到去年同期水平，並且前期暴利狀態的生豬市場也進入下降周期，市場補欄積極性減弱。國內生豬存欄量持續偏低，對四季度豆粕等飼料需求形成不利影響。

5、

觀點總結

後期豆粕行情將主要圍繞美豆供需、南美播種、中國需求情況等因素展開，綜合來看，全球大豆2016/17年度依然是庫存高企的情況，總體大豆的供需格局依然是供大於需的偏空格局，美國農業部在美豆生長期連續上調美國大豆單產，實際也是對美國大豆產量高企的一種肯定，從最新的CGD報告來看，美豆單產仍有上調的可能，需求方面，由於中國政策的調整，2017年度中國大豆種植面積或有增加，同時美國農業部目前已將出口和壓榨上調至歷史最高水平，其需求後期上調空間縮窄，目前南美播種良好同樣對美豆價格形成一定的壓制，綜合因素來看，美豆中期偏空，國內豆粕由於生豬存欄量依然低於去年，總體需求依然平穩，後期在成本端影響下，豆粕中期也是偏空的一個情況。

6、

操作策略

M1701合約，計劃在2830-2870區間建倉，資金占用預計達到25%-30%，盈利目標設在2650-2800，止損目標設在2950-3000

7、

風險提示

美國大豆收割不暢影響單產；拉尼娜天氣提前，增加南美減產預期；南美主產天氣不利影響播種和生長

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