企業股債融資改善 經濟不確定性致囤現為王

和訊網消息今年以來，M1與M2同比增速出現剪刀差背離的情況引起廣泛關注。海通證券(600837,股吧)宏觀團隊姜超表示，房價暴漲，居民存款和銀行房貸流向地產企業，為M1增加提供前提，同時，金融市場火爆，企業融資改善，但面對經濟長期下行和未來不確定性，企業選擇手握現金，導致M1堆積。

數據顯示，自2015年4季度以來，我國M2同比增速在13%-14%左右，今年5月開始，M2增速更是下滑至11%-12%，但同期M1增速則水漲船高，從2015年10月的14%上升至今年7-8月的25%左右。

姜超表示，M1與M2的剪刀差持續擴大的主要原因是財富配置轉移，影響了存款結構。一方面，隨着地產政策放松，房價暴漲，居民動用存量財富和槓杆資金積極買房，居民存款和銀行房貸流向地產企業，為M1增加提供了前提。

另外一方面，居民存款持續向金融市場轉移，再通過股債投資進入實體企業，同樣為企業提供了不少資金。

而股債融資彌補了銀行信貸的下滑，改善了企業現金流。數據顯示，今年上半年，非金融上市公司的發行債券融資較2015年增加1倍，2015年發債融資同比增速也達到75%；2015年上半年股市仍在牛市，當年吸引股權類投資的資金同比增速也增加了將近1倍。

但姜超指出，企業獲得的大量資金並未投入到實體經濟中，面對經濟長期下行和未來不確定性，企業的自我保護，選擇了手握現金。

以上市公司為例，貨幣資金普遍增加。今年上半年，非金融上市企業的貨幣資金同比增速在20.5%左右，與15年末的23%相當，顯著高於14年末的11%。

內需改善幅度有限，經營現金增速趨緩，今年上半年，上市公司經營凈現金流增幅也趨降。2014年末，總體經營凈現金流同比增速在15%左右，2015年末為19%，而今年上半年降至13.8%。

經濟景氣度不高，固定資產投資下滑。今年上半年，非金融上市公司的購買固定資產現金支出與2015年同期基本持平，固定資產投資支出增速下滑，一定程度減少了投資現金流出。