A股不會重回熊市 Q4中前期或有修復行情

和訊網消息近日「金融創新與財富安全」——中國投資市場分析暨2016年第二屆大型聯合投資報告會在北京舉行，首創證券首席策略分析師邵帥對和訊網表示，未來利率將維持低位但下行幅度有限，A股市場估值在「低利率+資產荒」環境下，不會重回熊市水平，但降槓杆和監管加強使得估值提升幅度也相對有限。

今年7-8月份，中國部分經濟指標探底企穩，經濟整體呈現低位趨穩跡象，但是下行壓力依然不容忽視，因此有市場人士期待貨幣寬松幅度可能加大。對此，邵帥認為，在周期性回落和結構性調整、產業轉型等共同影響下，寬松政策對投資拉動力減弱。

同時，寬松貨幣政策的傳導需要時間，而且面臨資金脫實向虛、貨幣傳導機制不暢、制約降槓杆等問題，效果及影響相對復雜。另外，過度寬松會妨礙市場出清效果。低利率和貨幣寬松，客觀上降低了「僵屍企業」生存成本，擠占中小和創新型企業資源，對產業結構升級調整造成客觀阻礙。

邵帥對和訊網表示，盡管存款准備金率維持高位，但是降准更多將用在對沖外匯占款下降、貨幣乘數降低的影響，貨幣供應量實際增長有限，中短期貨幣政策在操作上以靈活為主，但邊際改善空間不大。

對於股票市場來講，低利率疊加資產荒，流動性有保障但以存量博弈為主，因為吸取股災教訓後，監管部門對資金槓杆做了嚴格的限制，未來對槓杆、量化等方面的監控會更加嚴格，資金難以再像2015年上半年那樣通過槓杆方式快速入場。

而在缺乏實體經濟有效支撐的背景下，股市更多依靠估值驅動，在「泡沫化」的運行狀態當中。市場整體預期收益率將下降，資金在大類資產配置方面也會更加均衡。

邵帥表示，A股不會重回熊市水平，2016年後四個月，市場整體將維持「趨勢不明顯、波動更加頻繁」的寬幅震盪格局。節奏上，四季度中前期修復性行情值得期待。一方面，國內經濟系統性風險較小、政策穩定；另一方面，外部環境穩定。但是，年底前不確定性再度加強，需要關注美聯儲加息、國內通脹回升，人民幣貶值引發資本外流及信用風險擴散等壓力。