債市高位風險積聚 未來走勢分歧加大

和訊特約

2014年年初以來，銀行間債券市場一路上揚，中間雖經歷了數次短暫的調整，但上漲是近幾年來債市的主基調。市場資金面保持充裕，以及央行持續的寬松政策，是促成本輪債市走強的最根本原因。不過，隨着債市的連續上揚，風險已經逐步積聚，目前的債券市場的點位被有些交易員比作股市的6000點，對於未來債市的走勢，投資者已經出現了較大的分歧。筆者認為，未來債市的牛市預期未變，但或面臨一定幅度的震盪和調整。

綜合市場對未來債市繼續走強的研判，其主要依據仍然是市場資金面未有發生逆轉的跡象，市場資金面將持續保持寬裕。目前國內經濟增長缺乏動力，央行需要通過貨幣政策促進經濟的增長，當然，未來財政政策的效果可能會更為明顯。而且，最近幾個月CPI數據處於低位，通脹在可控范圍，支持央行保持較為寬裕的貨幣政策。同時，二季度以來，市場上出現了明顯的資產荒，金融機構在寬松的貨幣政策下手頭持有大量的資金而缺乏安全的投向，債券市場自然成為了資金的避風港。

不過，也有不少市場人士在三季度對債市的風險發出了警示。一方面，債市在經歷了連續上漲之後，收益率曲線已經出現了明顯的下移，且債市已經處於相對高位，未來債市的上漲空間非常有限。另一方面，隨着未來寬松貨幣政策滯後效應的顯現，CPI或有上升的壓力，屆時貨幣政策有收緊的可能，對債市形成不利的影響。而且，美元已經進入加息通道，人民幣的匯率走勢也存在較大的不確定性，這都會對市場資金面造成較大的波動，進而影響債市的走勢。

另一個值得關注的問題是債市的信用風險，2016年以來，債市的違約事件頻發，打破了債券市場剛性兌付的潛規則。本周，東北特鋼再爆7億短融兌付存不確定性，而在此之前，東北特鋼已經連續爆出八次債券違約，包括2支短融、1支超短融、1支中票和4支定向工具，違約債券面值總額達50.7億元。同時，本周廣西有色宣告破產，成為銀行間債市發行人首例。在目前國內經濟增長乏力的情況下，有些企業經營情況令人擔憂，未來債市的違約事件仍將會出現，雖然占比不會大，但無疑會使不同信用評級債券品種的走勢出現分歧，進一步推高高評級債券品種的價格。

總體來看，債券市場在經歷了前期持續的上漲後，收益率已經明顯偏低，風險逐步積聚，面臨調整的壓力。而且，未來市場資金面存在較大的不確定性因素，市場資金面或有波動，可能會對債市的走勢造成不利的影響。同時，投資者應關注債券的違約事件，選擇高評級品種，控制風險。（本文僅代表作者個人觀點）