全球現流動性拐點 日歐負利率寬松難以為繼

和訊網消息9月21日，日本央行宣布維持利率維持-0.1%不變。決議公布後半小時，日本10年期國債收益率升至0%，日元兌美元先升值後貶值0.8%，日本股市先跌後漲1%。九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為，日本央行此舉進一步驗證了全球流動性長周期拐點——日、歐負利率寬松難以為繼，美國加息周期繼續。

鄧海清稱，日本央行維持利率不變，可能因為日本央行擔憂負利率的副作用：一是加劇銀行壓力，銀行負債成本難降、資產收益下降導致銀行利差收窄，德銀的股價暴跌與歐央行的負利率密切相關；二是負利率加劇避險情緒，從而導致日元升值，這在1月日本央行實施負利率後已經被市場驗證，而日元升值是日本政府和央行不願看到的。

值得關注的是，日央行決議公布後，短線日本國債收益率上升，但日元竟同時貶值，與經典理論相悖。按照利率平價理論，日本國債收益率上升應該伴隨日元升值，但現實卻正好相反。鄧海清認為，一種可能的解釋是，前期的日元貶值主要與避險情緒有關，此次日本央行維持利率不變，有助於日本和全球金融穩定，因此避險情緒緩解，導致日元貶值。日元貶值是「安倍經濟學」的必要條件，日元貶值也是日央行決議公布後日本股市上漲的主要原因。

「日本央行此舉進一步驗證了全球流動性長周期拐點——日、歐負利率寬松難以為繼，美國加息周期繼續。」鄧海清稱，9月8日歐央行維持利率不變，9月21日日本央行同樣維持利率不變，下一步等待美聯儲的利率決議。從利率期貨反映的市場預期看，此次美聯儲加息預期僅為10%，但美聯儲可能會強化12月的加息預期，同時美聯儲超預期加息的可能性不能忽視。

鄧海清提醒，如果美聯儲超預期加息，那麼黃金走弱將是必然；如果美聯儲此次不加，但強化12月加息預期，那麼黃金依然要走弱。「黃金避險只能避經濟、通脹、戰爭等傳統風險，但對於全球流動性拐點的風險，黃金是無法避免的，因此長期看空黃金。」