譚雅玲：加息難以定奪中指標迎合加緊

和訊特約

本周外匯市場美元指數在95-94點反復迂回，美元走勢的趨勢十分清晰，但難度與阻力較大，進而價格區間的穩定清晰可見，最終美指收盤95.36點。其中美元兌歐元匯率從1.11美元下跌到1.12美元，歐元升值對美元貶值的助力很重要。美元兌英鎊匯率在1.32-1.34美元之間向上盤整明顯，周二到周四的英鎊升值較強，其中的拉動效應受到自身支持度加強。美元兌瑞郎匯率區間在0.96-0.98瑞郎之間，與歐系貨幣走勢相同。美元兌加元匯率在1.28-1.30加元之間，加元升值趨勢較強。美元兌澳元匯率與英鎊走勢相同，周二到周四的澳元升值凸顯，水平在0.76美元，周一和周五為0.75美元保持穩定。美元兌新西蘭元匯率區間在0.73-0.74美元之間，迂回不確定較強。美元兌日元匯率在101-103日元之間，難以確定性突出。

外匯市場一周因素受制美聯儲加息繼續，進而匯率走勢的反復錯亂、難以確定，同時歐央行的態度對市場刺激性較大，價格基點變化擴大，市場復雜性與緊迫性明顯突出。

1、美國經濟基礎的加息准備凸顯。盡管目前美聯儲即將到來的例會加息概率並不高，但美國經濟對應的條件則逐漸成熟，這使得美聯儲加息抉擇更加撲朔迷離。尤其是美國經濟順應加息的准備體現在兩個角度。一個來自就業數據，最新發布的申領失業金人數維持25萬，低於預期以及常規的26萬，加之有報道表明，美國職業空缺面臨較大的就業機會，進而可以預料短期美國失業問題的利好態勢將十分突出，這是美聯儲加息較重要的依據與參數之一。另一個來自石油價格表現，更加支持美聯儲加息的要素加強，即通脹指標的參考，這也是美聯儲加息權衡的重要指標之一。本周美聯儲褐皮書表明，美國經濟溫和增長，未來通脹輕微抬頭。褐皮書顯示，7月底到8月間美國國內經濟以溫和速度增長，通脹輕微抬頭，強勁勞動力市場並未對薪資和價格帶來過多的上行壓力。勞動力市場狀況在大多數地區持續收緊，同時就業整體呈現適度增長；上行的薪資壓力進一步增加，總體來看表現溫和，價格總體上維持輕微上漲。報告覆蓋時間從7月底到8月29日，這一期間大部分地區稱整體增長呈現適度或溫和速率，有11個地方性聯儲報告稱經濟呈現適度至溫和擴張，多數聯儲預計未來經濟溫和增長。本周對加息制約較大影響來自美國服務業數據，這一數值下降水平達到2014年以來的低水平，這使得美聯儲的抉擇受到動搖與干擾，但其中的憂慮過度還是為美元做市。

目前美聯儲前景依然渾濁不定。一方面如達拉斯聯儲主席卡普蘭的表態，美聯儲加息路徑將非常平緩，如此低的利率水平有風險，美聯儲需要保持耐心，加息可能性已經在過去數月上升。另一方面如美聯儲理事塔魯洛表示，未來不排除今年加息的可能性，他強調我們應當專注於經濟整體而不是單一數據，顯然低利率會引發過度槓杆的問題，但低利率的對策不一定就是加息，但目前並未處於金融風險的特殊狀況當中。官員表態的不清晰還在磨合之中。

2、歐洲央行的結果兩難局面嚴重加深。周四歐洲央行例會維持利率水平不變，但對下一次行動的時機和方式難於預料，這使得原本預計央行采取的立場失望，估計歐洲央行可能面臨困境，歐元上漲機會來臨，這也是美元所需要的空間與環境。本周歐元升值有較大因素來自歐央行的態度。歐洲央行未正式承諾將擴大資產購買計劃，會後歐洲央行行長德拉基在新聞發布會上說，會上沒有討論延長資產購買計劃，且警告歐元區面臨下行風險，包括英國公投退歐帶來的不確定性。德拉基的講話一度刺激歐元兌美元匯率升至1.1326美元兩周高位。同時歐洲央行小幅下調區內經濟增長預估，為此市場預計明年歐元兌美元匯率目標上看1.20美元。歐央行此次例會弱化鴿派，歐元將從當前水平上漲趨勢加強。預計短期歐元目標位於1.1420-1.1610美元，下行空間局限在1.1130-50美元。

3、關聯因素助力環境的特性與戰略清晰。一周的國際石油價格反彈凸顯，其中核心原因在美國石油庫存急劇減少所致，這其中隱含的戰略籌謀是關鍵，一方面迎合美聯儲加息的通脹要素，另一方面扭曲全球主要國家貨幣政策的宗旨，使得未來貨幣匯率趨勢更加復雜。周四美國能源信息署（EIA）發布原油庫存周報，美國原油庫存降幅創下1999年1月份以來最大，國際油價因此被刺激性暴漲，WTI原油短線跳漲1美元，漲幅擴大至3.7%，報47.17美元，布倫特原油短線漲1美元，漲幅擴大至3.2%，報49.51美元。國際石油市場目前面臨諸多不確定因素。尤其是在有望討論凍產協議的本月末OPEC會議召開前，沙特動作頻頻。其除了與俄羅斯達成油價維穩的協議，沙特上月還減少了產油量。和其他幾個產油國8月繼續增產不同，沙特遞交OPEC的數據顯示，今年8月該國日均產油減少40萬桶至1063萬桶。7月沙特的日均產量為創最高紀錄的1067萬桶。相比之下伊朗8月日產量由7月的362萬桶增至363萬桶。OPEC第二大產油國伊拉克8月日產量由7月的460.6萬桶增至463.8萬桶。科威特8月日產量由7月的295萬桶增至298.7萬桶。尼日利亞8月日產量由7月的127萬桶增至145.6萬桶。沙特周一與俄羅斯公布聲明，決定聯手穩定原油市場。石油價格潛在的趨勢是通脹關注的重點，進而必將涉及貨幣政策取向與結果，這使得外匯市場因素愈加復雜。

預計未來兩周至關重要，環境與要素將直接影響美聯儲的抉擇。美聯儲加息戰略已經確認，時機是關鍵，其中包括就業、通脹等長期要素，更緊迫的是短期指標，匯率、油價、金價等多元化組合要素。預計美國經濟穩定性已經確認，美元走勢難以駕馭，也是阻礙加息的基礎條件。因此，美聯儲關切匯率遠比經濟更緊迫，調匯率鋪墊加息是關鍵。預計美元貶值路徑與方向將指向92點左右適宜，但難度很大，未來前景拭目以待。其他貨幣升值空間與條件將被加強，差異性繼續顯現，外匯市場波動性加大在所難免。

2016年9月10日