逆全球化崛起 杭州共識的落實面臨五大挑戰

專欄作家沈建光撰文指出，G20為全球經濟尋找出路，但各國缺少領導力，美國與他國貨幣政策方向背離，使共識落實面臨困境。這篇文章具有一定的借鑒意義。

剛剛落幕的杭州G20峰會，給予了首次出任主席國的中國一次操練全球領導力的難得機遇。在全球加強政策協調、創新增長方式、建設更高效的全球經濟金融治理、促進更強勁的全球貿易和投資、推動包容和聯動式發展等方面，峰會達成了多項「杭州共識」，是中國推動下的應對當下全球經濟增長乏力、金融和政治風險上升的藥方，體現了中國在國際上領導力與話語權的提升。

然而，盡管G20峰會達成了諸多共識，但在現實執行當中仍然面臨諸多挑戰。在未來全球經濟前景更加復雜與多變的局面下，如何做到中國國家主席習近平所說的「避免清談，付諸行動」呢？筆者認為，有以下五大難點需要特別關注：

一是美歐領導人面臨選舉的不確定性

民主選舉充滿不確定性。早前「英國脫歐」黑天鵝事件已讓唐寧街10號輕易易主，新首相上台後內閣大換血，前領導人卡梅倫的政治同盟被掃地出門。而今年恰逢歐美大選之年，美國特朗普黨內上位已超出預期，且其民調結果也在加快追趕希拉里，入主白宮也並非沒有可能。而無論誰出任，前任政府外交成果會有多大程度的堅守或改變都存在變數，就從二位候選人均不支持奧巴馬總統在任促成的TPP協定可以看出，選舉後美國的諸多政策面臨調整。

歐洲方面，今明兩年亦是大選密集之年。德國將在2017年舉行聯邦議會選，由於前期難民政策導致默克爾支持率大幅下降，且近期家鄉選區遭遇挫敗，僅獲得19%的選票，列第三位，「主場」優勢全無。法國方面，奧朗德連任也面臨較大變數，根據獨立民調機構伊佛普研究所(IFOP)近日進行的一項民調顯示，85%的法國民眾反對弗朗索瓦·奧朗德繼任該國總統一職。

從這個角度而言，不少發達國家主要經濟體領導人面臨國內大選尚且應接不暇，能否妥善處理國際事務，並承擔更多擔當，推動全球范圍內的協議，以及日後領導人更替，會多大程度延續以往政策都存在不確定性。

二是逆全球化與孤立主義思潮崛起

G20峰會就促進更加強勁的貿易和投資達成了廣泛共識，《二十國集團領導人杭州峰會公報》強調「承諾推動貿易投資自由化和便利化，加強開放性世界經濟」、「維護以世貿組織為核心、以規則為基礎、透明、非歧視、開放和包容的多邊貿易機制」、「反對任何形式的貿易保護主義」。

這是對金融危機以來，貿易與投資逆全球化的現象作出的反擊，但多大程度可以落實存在不確定性。要知道，經濟低迷、失業率上升使得貿易保護越來越有市場已經是不爭的事實，美國對中國向美國輸出廉價鋼鐵，導致當地失業率增加的指責也十分強烈，難民危機也加劇了孤立主義興起，逆全球化言論如今越來越有市場。

如根據監督世界各地保護主義的全球貿易預警組織（GlobalTradeAlert）發布的報告顯示，當前的世界貿易減緩程度比原先預期還糟，在保護主義升溫的背景下，過去18個月間的全球貿易總量是下降的。

而政治方面，特朗普在競選中提出了赤裸裸反移民、反全球化的競選宣言，如美國可以退出WTO，在美國與墨西哥兩國邊境修建隔離牆，大幅提高對中國關稅等。英國脫歐也超出預期，且影響進一步發酵，法國、荷蘭、意大利極端黨派表示要仿效英國脫歐公投；瑞典疑歐派提出針對留歐重新談條件；德國默克爾受到國內難民潮引發的暴力事件而遭遇政治挑戰等等。

因此，經濟上難有建樹，政治上選民不滿增加，孤立主義思潮的崛起為全球化方向帶來變數。

三是加大財政支出並非易事

G20會議公告中提到，僅靠貨幣政策不能實現平穩增長，再強調結果行改革發揮關鍵作用的同時，還需強調財政戰略對於實現共同增長目標同樣重要。在筆者看來，把財政提到如此戰略高度，是應對當下貨幣政策已發揮極致，為提振經濟增長而不得不做出的積極舉措。

誠然，危機以來，為走出經濟低迷，各國貨幣政策創新層出不窮，量化寬松、負利率都是以往未曾涉足過的領域。然而，寬松貨幣政策的效果及可持續性已然面臨挑戰。如發達國家企業大量囤積現金卻投資乏力，日本央行負利率、歐洲央行降息之後，日元、歐元反而大漲，反映了市場認為政策出盡，絕望的態度。此外極度寬松的貨幣政策，也推高了資產價格，不利於金融穩定、加劇了收入差距。

此次G20峰會就強調財政戰略達成共識，是個很大進步，但毫無疑問，仍面臨國內政治壓力。例如，歐洲方面，歐債危機以來，歐元區內部就債務支持與緊縮政策的關系便存在不同聲音，德國對緊縮的要求異常苛刻，貨幣同盟向財政同盟的過度任重道遠。而去年德國仍然實行財政緊縮政策，財政盈余達到121億歐元，這對於負利率窮盡貨幣政策的歐元區來言，是極其不明智的政策。

美國方面，對債務問題與財政支出方向的不同意見也一貫是兩黨政治博弈的基礎，以往提高債務上限，兩黨甚至不惜金融市場波瀾壯闊，投資者恐慌情緒提升，也始終討價還價到最後一刻。

從這個角度來看，財政戰略的提出非常不易，但考慮到過去幾年的實際情況，能否切實落地尚待觀察，畢竟破除內部挑戰與政治上獲得支持並非易事。

四是結構性改革說易行難

G20峰會的重要成果便是確定了9大結構性改革優先領域，包括:促進貿易和投資開放、推動勞動力市場改革及獲取教育與技能、鼓勵創新、改善基建投資、促進財政改革、促進競爭並改善商業環境、改善並強化金融體系、增強環境可持續性、促進包容增長九個方面達成共識，並強調結構改革的優先領域不同，應關注與自身改革聯系最密切的優先領域。

結構性改革是擺在各國面前的難題。以美國為例，危機以來，結構性改革進展非常有限，儲蓄率過低、貿易逆差的局面沒有改變，在工業化進展緩慢，經濟復蘇主要得益於量化寬松帶來的金融和房地產市場向好，但收入差距仍在加大；基建投資空間雖然較大，如當前美國城市交通設施陳舊、道路亟待維修、港口破敗不堪等屢見報端，但受制於兩黨政治難以達成一致。

歐洲方面，老齡化、高福利、勞動力市場體制僵化等制度性問題制約了歐洲的發展；日本人口老齡化、婦女參與率過低的局面也制約了經濟增長；中國產能過剩局面導致僵屍企業大量存在，資產價格過快上漲擠壓實體經濟發展空間；印度基建投資較為薄弱，制度障礙如勞動法修訂、放寬土地法限制等降低對外資吸引力。

如此看來，結構性改革找准了藥方，但各國能否突破各自利益團體束縛，取得突破，仍任重道遠。

五是美聯儲貨幣政策的干擾

G20峰會表示，匯率的過度波動和無序調整會影響經濟金融穩定。重申此前的匯率承諾，包括將避免競爭性貶值和不易競爭性目的來盯住匯率。在筆者看來，這樣的承諾在現實中如何演化，與全球金融市場環境有關。毫無疑問，如果在全球金融市場波動較小，投資者並未出現恐慌與避險心態的情況下，競爭性貶值不會成為問題。

而在美國與其他國家相反的貨幣政策取向，年內美聯儲加息預期濃烈的背景下，做到這樣的承諾顯然也非易事。回想去年下半年，當時8月市場便預期美聯儲9月加息幾成定局，但其後811匯改以來全球金融市場波動劇烈，美聯儲罕見的將貨幣政策外溢性納入考慮，9月暫緩加息。但市場預期落空，反而導致股市大跌，其後由於12月加息預期高漲，導致美元一路走強，新興市場國家資本流出加劇，恐慌情緒再度蔓延。

今年下半年，情形也有類似之處。雖然8月非農就業數據或降低了9月加息的可能，但鑒於此前耶倫在傑克遜霍爾全球央行年會上的講話已經透漏出鷹派信號，表示經濟形勢正接近美聯儲的就業和通脹目標，預計12月加息的可能性仍然較大。而加息靴子懸而未決未見得是好事，畢竟美聯儲以外，其他國家仍以寬松為主，基於二者政策方向上的顯著差異，在未來一段時間資金回流美國，美元升值，非美元貨幣貶值情況似乎是可以預見的，這為穩定全球金融市場動盪增加難度。

總之，G20峰會為中國提供了向世界展現自身經濟實力與領導力的難得機遇，會議成果也針砭時弊，就財政戰略、結構性改革提出精准藥方，為低迷的全球經濟尋找出路，明確反對貿易和投資保護主義與當前日益興起民族主義思潮，是東道主責任擔當的體現。但就具體落實而言，仍然存在五大難點，特別是各國缺少政治領導力，政黨博弈與選民不滿情緒增加，以及美國與其他國家貨幣政策方向背離等，是需要中國作為「杭州共識」的發起國持續不斷的關注。（文章來源：FT中文網）