鉅亨網編譯莊閔棻
美國財政部長貝森特試圖透過擴大美債回購規模壓低長天期美債殖利率，但市場反應顯示，政策效果相當短暫。長債殖利率在短暫回落後重新承壓，整週大致持平，反而是美元走弱、黃金與比特幣同步上漲，進一步推升市場對「貨幣貶值交易」的關注。
貝森特宣布擴大美債回購後表示，市場反應「有點過度」，並強調財政部擁有「強大的工具箱」。
然而，長天期美債殖利率並未持續下滑，反映市場對美國財政赤字、通膨及資本需求的疑慮，並未因財政部的短期操作而消失。
與此同時，比特幣本週漲幅超過25%，突破7.8萬美元；黃金價格也大幅走高，突破4600美元，攀抵3個月高點。美元則全週下跌近1%。
野村證券策略師Charlie McElligott將黃金上漲、美元走弱與比特幣同步走高的市場組合形容為「壓力釋放閥」。在美國政府試圖穩定長天期利率之際，市場對財政與政策的疑慮並未消失，而是轉移至其他資產市場。
通常美債殖利率上升有利美元走強，但本週美元與美債殖利率的走勢出現背離，顯示投資人可能開始將美債遭拋售解讀為財政與信用問題，而不單純視為經濟成長強勁或聯準會政策偏鷹的結果。
Manulife Investment Management高級投資組合經理Nathan Thooft指出，財政部雖然能夠影響市場流動性與情緒，但無法長期壓制經濟成長、通膨、財政赤字及債券供給等基本面力量。
美國政府目前財政赤字接近2兆美元，油價上漲也增加通膨壓力；與此同時，各國政府為國防、能源與社會支出舉債，以及企業持續融資，都使全球資本需求維持高檔。
人工智慧（AI）投資熱潮也成為資本需求增加的重要因素。AI企業為大規模建置相關基礎設施，需要透過債券市場籌措大量資金；另一方面，投資人對AI高報酬的期待，也使股市在融資成本上升環境下維持一定韌性。
博通(AVGO-US) 週五股價上漲逾1%。此前市場消息指出，公司將透過發債籌措700億美元，其信用違約交換（CDS）價格也升至歷史新高。
貝森特週四談及AI企業融資時則表示，這些企業的借貸策略幾乎對殖利率變化不敏感，因為企業相信AI建設能帶來非常可觀的回報，因此並不在意融資利率。
摩根大通資產管理公司投資組合經理Priya Misra表示，全球資本爭奪正在推高股票折現率，資金需求除了來自各國政府的國防、能源安全及社會支出，也包括整個AI生態系統的融資需求。
Lombard Odier策略師Florian Ielpo則認為，目前支撐股市的關鍵並非財政部規模約40億美元的回購操作，而是市場對2026年企業獲利可能超預期20%的預期。這也有助於解釋股市為何沒有明顯受到美債市場再次承壓的影響。
儘管股市展現韌性，但長天期美債殖利率逼近5%，正逐漸成為高估值股票難以忽視的競爭壓力。
美銀策略師Michael Hartnett將30年期美債殖利率5%視為重要分水嶺，認為如果殖利率無法跌破這一水準，美元及高槓桿領域，包括AI大型算力企業與私人信貸，都可能面臨更大壓力。
橋水基金創辦人達利歐（Ray Dalio）週五也對市場發出警告，建議投資人降低債券曝險，同時持有黃金及部分比特幣，以因應潛在的美國債務危機。
Misra指出，市場消化政策變化的速度正在加快，因為投資人對美國政府存在「保護股市」的預期；當風險資產或債券市場出現劇烈波動時，市場已多次看到川普政府或財政部介入。
Spectra Markets總裁Brent Donnelly最初將貝森特宣布擴大回購解讀為買進比特幣、放空美元兌瑞士法郎的交易訊號，但考慮到回購規模相較整體美債市場仍相當有限後，他對這項交易的持續性產生疑慮。
Donnelly認為，美元、黃金與比特幣近期的劇烈波動可能會明顯降溫。雖然貝森特的政策行動強化了市場原有的結構性交易主題，但這些因素並非新出現的催化劑，也沒有明確的新事件足以推動「貶值交易」進入下一波上漲。
更深層的問題則涉及美國財政部與聯準會（Fed）之間的政策空間。財政部可以調整美債發行規模與期限結構，但無法直接創造貨幣，貨幣政策仍掌握在聯準會手中。
在聯準會主席華許（Kevin Warsh）強調縮減央行對市場介入的背景下，華盛頓若希望降低借貸成本，仍須面對經濟成長具韌性、通膨持續，以及大規模資本支出共同推升利率的現實。
市場接下來將聚焦輝達(NVDA-US) 財報，以觀察AI企業獲利是否仍能支撐股市，同時關注Jackson Hole全球央行年會，尋找聯準會貨幣政策是否可能與華盛頓希望放寬金融環境的方向出現更明顯的交集。
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