發債
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全球人工智慧（AI）投資熱潮持續升溫，但生產力數據尚未顯示相應改善，引發市場對投資回報與融資風險的疑慮。法興銀行首席策略師Albert Edwards警告，當前AI投資熱潮與1997年亞洲金融危機存在相似之處，問題不在於技術本身是否有價值，而是資本投入的速度遠快於生產力提升的速度，若廉價資金供應中斷，市場恐面臨劇烈修正。
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美債殖利率攀抵逾20年高點，市場擔心賣壓可能愈演愈烈。從利率選擇權避險需求升溫、AI企業大舉發債，到房貸資產避險與長天期公債承壓，四項訊號顯示，債市拋售可能形成連鎖反應，進一步推高殖利率。據《路透》報導，自2月美伊戰爭爆發以來，10年期美債殖利率累計上升約135個基點至5.23%；30年期殖利率則自3月低點上升約110個基點至5.614%，雙雙來到20多年前才見過的水準。
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華爾街原本希望上周的債市暴跌已經是最糟糕的情況，但周一(28日)的市場表現顯示情況可能並非如此，美國公債殖利率續升至多年高點。這不只打壓股市，也影響美國消費者與企業在房貸、汽車貸款及信用卡債務等各種借貸上的成本。10年期美債殖利率周一周一盤中一度升至5.27%，收盤報5.241%，創2007年6月以來新高，30年期殖利率也上升6個基點至5.561%，創24年新高。
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AI資本支出持續擴張，債務融資比重升高，信用市場迎來新一輪供給壓力高盛9月17日發布最新報告，將亞馬遜、Alphabet、Meta Platforms、微軟與甲骨文五家科技巨頭2027年全球投資級債務發行規模預估，從約4000億美元上調至4200億美元，較2026年全年預估的2500億美元增加約68%。
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高盛One-Delta交易台主管Rich Privorotsky在最新研究報告中指出，Silicon Data編制的LLM Token Expenditure Index(SDLLMTK)在8月下跌29%，並在月底報出每百萬Token價格0.97美元，首度跌破1美元，較5月高點2.05 美元累跌逾50%。
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美國公債殖利率近期急升，不僅推高企業融資成本，也可能迫使更多公司提前發債。華爾街交易商原本就預估，9月美國投資級公司債發行量可能創下歷史新高，如今殖利率走高，企業更有理由趕在借貸成本進一步上升前鎖定資金。目前美國投資級公司債平均殖利率已突破5.5%，升至逾兩年來最高。
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隨著人工智慧技術與雲端基礎設施的建置，帶來巨額資金需求，全球超大規模雲端服務提供商(Hyperscalers)正掀起一波前所未有的發債狂潮。這股龐大的債務供應量，正深度考驗著全球債券市場的承接力道。根據彭博彙編數據，包括 Meta(META-US)、Alphabet(GOOGL-US)、甲骨文(ORCL-US)、微軟(MSFT-US)與亞馬遜(AMZN-US)在內的科技巨頭，今年以來已透過 7 種不同的貨幣，累計籌集了超過 2,200 億美元的資金。
國際政經
美國財政部長貝森特試圖透過擴大美債回購規模壓低長天期美債殖利率，但市場反應顯示，政策效果相當短暫。長債殖利率在短暫回落後重新承壓，整週大致持平，反而是美元走弱、黃金與比特幣同步上漲，進一步推升市場對「貨幣貶值交易」的關注。貝森特宣布擴大美債回購後表示，市場反應「有點過度」，並強調財政部擁有「強大的工具箱」。
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AMD(AMD-US) 完成其史上規模最大的美元公司債發行案，籌得 47.5 億美元，加入AI熱潮帶動的企業舉債浪潮。彭博引述消息人士報導，AMD 此次分四批發行投資等級債券，天期涵蓋3年至10年。在市場需求帶動下，發行價從最初的潛在水準，縮小約0.25個百分點，最終較美國公債溢價0.9個百分點。
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美國政府周四標售 250 億美元 30 年期公債，得標殖利率升至 5.216%，創 2001 年以來、約 25 年最高水準，反映在財政赤字持續擴大之際，投資人要求更高報酬，才願意為美國政府提供長期融資。儘管油價下跌支撐美債次級市場表現，此次 30 年期公債標售利率仍攀至高點，整體需求則尚稱穩健。
在市場對 AI 資本支出回報率的質疑聲中，谷歌母公司 Alphabet 正以一場創紀錄的債券發行為下一輪技術豪賭「囤積糧草」。Alphabet 日前打算發債 250 億美元，卻獲得逾 1150 億美元的超額認購，認購倍數達 4.6 倍，成為今年全球投資級債券市場認購規模第三大交易。
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美國規模 30 兆美元的公債市場 7 月再度遭遇拋售，如今債市正逼近一項令人憂心的里程碑。30 年期美國公債殖利率周三 (22 日) 上升 1.6 個基點至 5.146%，使其連續站穩 5% 以上的天數達到 12 天，創下 2007 年以來最長紀錄。
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高盛多名信用交易員與策略師上週密集發出警訊，指出科技巨頭為搶進 AI 競賽而瘋狂發債，已讓全球投資級公司債市場陷入「消化不良」的險境，市場承接新增供給的能量正快速枯竭，一旦裂縫擴大，衝擊恐從債市蔓延至股市。高盛投資級債券交易員 Jeffrey Papai 指出，過去一個月 AI 相關企業合計 750 億美元的發債量已讓市場「疲於奔命」，帶動高盛追蹤的 AI 債券利差指標單週擴大 22 個基點。
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高盛衍生性商品資深交易員 Brian Garrett 於週一（13 日）發布的最新報告中提出警訊指出，在市場表面平靜之下，債券市場已明顯出現裂痕，股市的自滿情緒卻攀升至近年罕見高點，成為隱憂。Garrett 在報告中指出，典型的夏季淡季特徵已全面浮現。
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知名放空投資人、Kynikos Associates 創辦人查諾斯 (Jim Chanos) 本周稍早在 X 上點名摩根士丹利 (下稱大摩) 針對 SpaceX 的最新研報暗藏資金風險，認為大摩雖給予 SpaceX「增持」評等及每股 300 美元目標價，但報告中「資金風險」章節明確預警 SpaceX 在 2035 年前不會出現正向自由現金流，2027 至 2034 年間年均外部融資需求高達約 840 億美元，八年合計需籌措近 6720 億美元。
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隨著亞馬遜 (AMZN-US) 宣布將再發行 250 億美元新債籌資，為人工智慧（AI）大規模基礎建設提供融資的相關債券，週二（7 日）遭遇沉重賣壓。根據《MarketWatch》報導，Janus Henderson 多元信用策略全球主管 John Lloyd 表示：「今天超大規模雲端業者債券走弱，主要反映投資人為了參與亞馬遜此次新債發行而籌措現金，並非代表市場對這些公司的信用基本面出現變化。
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SpaceX 上周一 (22 日) 啟動債券融資，發行無抵押優先票據募資 250 億美元，創史上最大規模 AI 相關債券發行紀錄之一。值得注意的是，本次發債離 6 月 12 日登陸那斯達克掛牌上市不到兩週，凸顯公司龐大的資本開支需求與再融資壓力。
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馬斯克旗下 SpaceX 在 6 月 12 日風光登陸那斯達克交易所後，旋即啟動首次公司債發行，展現這家橫跨火箭與 AI 領域巨擘的強勁財務實力。此次發債距 IPO 僅數日之隔，被視為重塑資產負債表的關鍵一步。SpaceX 透過上市籌資 857 億美元，而創辦人馬斯克透過雙重股權結構，牢牢掌握公司 82% 的投票權。
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《CNBC》引述知情人士報導，輝達 (Nvidia)(NVDA-US) 正計劃透過發行債券籌集至少 200 億美元資金，這將是公司自 AI 熱潮開始以來首次進入債券市場籌資。輝達周一 (15 日) 向美國證券管理委員會 (SEC) 提交的文件中披露了這項籌資計畫，但未說明具體金額。
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知情人士透露，SpaceX 向投資人表示已取得三大信評機構的投資級評等，這將有助該公司在首次公開發行 (IPO) 後持續籌資時，降低融資成本。SpaceX 將在本周四完成定價，並於周五掛牌交易，IPO 募資規模約 750 億美元。隨著上市在即，債券市場已開始關注該公司下一步動向，尤其是進軍投資級債券市場的可能性。