SpaceX估值1.75兆美元合理嗎？馬斯克超級IPO的關鍵問題

自蘋果 (AAPL-US) 市值在七年半前突破 1 兆美元以來，科技巨頭動輒兆美元市值已逐漸成為資本市場常態。如今，投資人可能很快迎來另一家潛在的超級巨頭——馬斯克旗下太空公司 SpaceX 正籌備大型首次公開募股(IPO)，規模可能改寫全球 IPO 紀錄。

市場人士預期，SpaceX 此次 IPO 募資規模可能高達 500 億美元，將遠遠超越沙烏地阿美 (Saudi Aramco)2019 年 294 億美元的上市紀錄。彭博先前報導指出，SpaceX 可能尋求超過 1.75 兆美元的估值。不過，公開市場投資人是否願意接受如此高的估值，仍存在不確定性。

SpaceX 已從太空產業中的「挑戰者」轉變為航空航太巨頭，不僅取得數十億美元的政府合約，也成為美國太空計畫的重要支柱。除了火箭發射業務外，公司旗下的衛星網路服務星鏈 (Starlink) 已成為主要現金流來源。隨著今年 2 月透過全股票交易收購 xAI，SpaceX 也將人工智慧 (AI) 納入版圖，旗下產品包括 Grok AI 助手；此外，社群平台 X(前身為 Twitter)也構成其商業版圖的一部分。

若 SpaceX 成功上市，將成為資本市場的一大盛事，投資人將首次有機會投資馬斯克試圖打造的「太空與 AI 整合帝國」。不過部分懷疑人士認為，投資人可能擔心 SpaceX 的資源被用來支持仍在燒錢的 AI 業務 xAI。

為何 SpaceX 計畫上市？

儘管 SpaceX 目前被認為擁有穩定現金流，主要來自星鏈，但其未來計畫需要更多資金支持。彭博引述一份去年 12 月的員工備忘錄指出，IPO 所得資金將用於多項重大計畫，包括星艦 (Starship) 重型火箭研發、太空 AI 資料中心，以及建立月球基地。

SpaceX 原本也可以持續在私募市場募資，但隨著收購 xAI，公司資金需求明顯提高。知情人士表示，xAI 每月約消耗 10 億美元資金，用於建設運算基礎設施與訓練 AI 模型。

此外，若成為上市公司，SpaceX 將能更容易透過公開市場募資，有助於在 AI 競賽中與 OpenAI 及 Anthropic 等競爭對手抗衡。這些公司同樣正投入數千億美元資金發展 AI 技術。

SpaceX 的目標估值與募資規模

目前市場普遍預期，SpaceX 可能募資約 500 億美元，並尋求超過 1.75 兆美元的公司估值。

然而，真正的關鍵問題在於，這樣的估值能否在公開市場長期維持。分析師通常會依據公司未來獲利能力、產業競爭環境與利潤率來評估企業價值，但市場情緒同樣會影響估值。

在市場氣氛樂觀時，投資人有時願意為具有巨大成長潛力的企業支付更高價格。部分投資人可能認為，SpaceX 在太空產業的長期潛力足以支撐高估值，但 xAI 業務的高額支出則可能削弱投資吸引力。

上市可能挑戰與 IPO 時間表

對 SpaceX 而言，上市的一大代價是必須每季公開財務資訊，並接受華爾街分析師與投資人的檢視。此外，若股價因市場消息而劇烈波動，也可能影響公司策略與營運計畫。

若進展順利，馬斯克最快可能在 2026 年 6 月推動 SpaceX 上市。

外媒指出，SpaceX 已選定多家華爾街大型投資銀行協助 IPO 申請，包括向美國證券交易委員會 (SEC) 提交必要的財務揭露文件，供投資人評估。

一般而言，公司首先會進行保密申報。SpaceX 可能在今年 3 月宣布完成這一步。SEC 審查程序通常需時 2 至 3 個月，之後公司才會正式公開申報文件。

公開申報後，文件將有 15 天公開閱覽期，隨後公司將展開 IPO 路演，向投資人推銷股票，並在最終定價前設定一個價格區間。

誰能參與 SpaceX IPO？

在價格區間確定後，承銷銀行將開始向機構投資人收集認購訂單。與此同時，散戶投資人也可以透過與承銷銀行合作的券商參與。

部分使用羅賓漢 (Robinhood)(HOOD-US) 或 SoFi(SOFI-US)等交易平台的散戶投資人也可能直接下單。不過對於熱門 IPO 而言，散戶通常能分配到的股份有限。

在股票開始交易前一天，公司與承銷銀行會確定最終發行價格與發行股數，並在隔日正式上市交易。

華爾街如何準備這筆交易？

由於交易規模可能創下歷史紀錄，華爾街各大投行紛紛爭取參與 SpaceX IPO。

目前已有五家大型銀行被確認為主要承銷商，包括美國銀行 (BAC-US)、花旗集團(C-US)、高盛(GS-US)、摩根大通(JPM-US) 以及摩根士丹利(MS-US)，但各家銀行的具體角色尚未公開。

收購 xAI 對 IPO 的影響

SpaceX 在 IPO 前收購 xAI 的決定並非所有投資人都樂見。原因在於 xAI 仍處於大量燒錢階段，可能稀釋 SpaceX 核心業務的吸引力。

原本只想投資太空產業的投資人，如今也將同時承擔 AI 產業競爭風險。若市場將 SpaceX 視為過於複雜的「綜合型企業」，可能導致估值低於公司預期。

馬斯克則認為，火箭、衛星網路、AI 與社群平台整合在一起，能形成「垂直整合的創新引擎」，並支援未來在太空建設資料中心的商業構想。

PitchBook 一名分析師表示，星鏈用戶成長、火箭發射市場領先地位，以及衛星直連手機服務等優勢，使 SpaceX 在公開市場中幾乎沒有直接可比擬的公司。

馬斯克如何維持控制權

在收購 xAI 之前，經過多輪私募募資後，馬斯克持有的 SpaceX 股份已低於一半。投資人包括提爾 (Peter Thiel) 的 Founders Fund、富達投資 (Fidelity)(FNF-US) 以及 Alphabet(GOOGL-US)等。

目前尚不清楚 xAI 交易完成後馬斯克持股比例。SpaceX 正考慮在 IPO 後採取一種股權結構，讓內部人士 (可能包括馬斯克) 在重大決策上仍擁有接近完全的控制權。

對於看好馬斯克願景的投資人而言，這可能不是問題，但若公司未來出現經營問題，也可能限制股東推動治理改革的能力。

馬斯克將如何說服投資人？

SpaceX 向投資人描繪的核心故事是，公司在商業太空產業擁有壓倒性優勢，並在國防與電信等領域具備廣泛發展空間。

Starlink 全球高速衛星網路服務與火箭發射市場的競爭優勢，都是 SpaceX 的重要賣點。但更具挑戰的是說服投資人相信，這些業務能幫助 SpaceX 在 AI 產業取得主導地位。

為支撐 1.75 兆美元估值，馬斯克也可能訴諸自身在資本市場的影響力。過去十年，特斯拉 (TSLA-US) 股價上漲約 3,000%，為許多投資人帶來巨大回報。對部分投資人而言，這或許正是最具說服力的投資理由。