高盛預測全球股市未來十年年化回報7.7% 美股輝煌難再

高盛最新發布《建立長期回報》報告，對未來十年的全球股票市場前景進行深入分析。報告指出，儘管目前全球市場估值偏高，但高盛仍預計全球股票將實現「穩健的長期回報」，以美元計價的平均年化報酬率預估為 7.7%，表現「接近歷史中位數」。

高盛首席分析師 Peter Oppenheimer 強調，這一樂觀預期主要由「名義增長、獲利能力和股東分配」等結構性驅動因素所支持。

高盛在預測中採用了建構板塊模型，將總回報分解為獲利增長、估值變化和股息殖利率。其中，「獲利增長仍是績效的主要引擎」，預計全球獲利 (含股票回購) 複合年增長率約為 6%。其餘貢獻預計來自股息，而估值則可能「從當前高點溫和放鬆」。

美股面臨嚴峻挑戰 預計將在全球墊底

然而，高盛對美國股市發出長期預警。由於估值居高不下，高盛預測美國股市未來十年的年化回報率僅為 6.5%，預計將在全球主要市場中表現墊底。這一回報率將「完全由獲利和適度的股息驅動」，股票回購將用於抵消估值上的不利因素。

高盛對美股持謹慎態度的核心原因在於其估值高企。目前，標普 500 指數的遠期本益比已飆升至 23 倍，與網際網路泡沫時期的峰值相當。此外，美股相對於全球同類指數的估值溢價已超過 50%。分析師團隊認為，過去十年推動美股大漲的結構性優勢，包括利潤率持續擴張、稅率下行和低利率環境，在未來十年將難以重現，這將「顯著制約美股的未來表現」。

新興市場憑藉強勁獲利領跑

高盛建議投資者應「多元化配置，超越美國」，並「傾向於新興市場」，理由是這些地區擁有更高的名義 GDP 增長和持續的結構性改革。

在新興市場強勁的每股盈餘 (EPS) 增長帶動下，新興市場預計將實現 10.9% 的年化回報率，領跑全球。亞洲 (不含日本) 的表現同樣亮眼，預計將帶來 10.3% 的年化回報，這得益於約 9% 的每股盈餘增長和 2.7% 的股息殖利率。其中，中國和印度市場強勁的每股盈餘增長，被視為推動新興市場收益的主要引擎。

其他地區方面，歐洲預計回報 7.1%，其中一半來自獲利，一半來自股東回報。日本市場則在 6.0% 的每股盈餘增長和政策驅動的派息改善下，預計將回報 8.2%。

此外，分析師指出，美元走弱的時期歷史上通常與非美股票的優異表現相吻合，「美元貶值可能提升以美元換算的回報並有利於非美股票」。