關稅陰影壓頂！歐洲央行利率連二凍 調整通膨與經濟預測

歐洲央行 (ECB) 周四 (11 日) 如預期維持主要存款利率在 2% 不變，為連續第二次會議按兵不動。該行表示，通膨水準已接近 2% 中期目標，經濟也展現韌性，但在美國總統川普推動關稅政策、法國政局震盪及全球經濟變數下，政策走向仍採逐會議決策。

此次會議後，ECB 存款利率 (Deposit Facility Rate)─即關鍵利率─維持在 2.0%，主要再融資利率 (Main Refinancing Rate) 為 2.15%、邊際貸款利率 (Marginal Lending Rate) 為 2.4%。

通膨預測調整 經濟展現韌性

ECB 聲明指出，目前通膨約在 2% 附近，展望大致維持不變。最新一季預測顯示，2025 年通膨率預估為 2.1%，高於 6 月預測的 2%；2026 年為 1.7%，較先前的 1.6% 上調；2027 年則下修至 1.9%，低於 2% 的目標水準。核心通膨方面，2025 年維持 2.4%，2026 年與 2027 年分別為 1.9% 及 1.8%。

經濟方面，歐元區國內生產毛額 (GDP) 預計 2025 年成長 1.2%，2026 年成長 1%，2027 年為 1.3%，整體與 6 月預測接近，顯示區域經濟在外部壓力下仍具韌性。多數官員認為當前利率適合應對川普關稅、地緣政治緊張與法國政治不確定性帶來的影響。

市場反應：歐元下跌 債市波動

決策公布後，歐元兌美元一度下跌 0.3%，至 1.1664 美元，隨後回穩在 1.1670 附近。德國公債價格走高，10 年期殖利率下跌 1 個基點至 2.64%，2 年期殖利率則小幅上升至 1.96%。

市場交易員重新調整對利率前景的押注，目前預估到明年中仍有約 60% 機率再降息 1 碼，但今年內再度降息的可能性已大幅下降。投資人關注焦點轉向 ECB 總裁拉加德 (Christine Lagarde) 記者會，以及她對未來貨幣政策與經濟展望的解讀。

關稅與政治風險壓力仍在

雖然歐元區通膨回落至目標區間，但潛在風險並未消散。川普政府在 7 月與歐盟達成協議，對歐洲出口課徵 15% 關稅，雖部分產業如製藥業獲得明確框架，但葡萄酒與烈酒等仍存爭議。川普近期更揚言，若歐盟因對 Google(GOOGL-US) 開罰 34.5 億美元反壟斷罰款採取措施，美國將祭出報復性關稅。

與此同時，法國政府因預算改革引發的政治危機加深市場不安，兩年間已更換五位總理，推升法國公債殖利率，成為歐元區穩定的新挑戰。部分鷹派官員認為經濟仍穩健、消費強勁，當前利率已足夠；但鴿派則擔憂，若關稅效應全面顯現，可能打擊低迷的成長與物價。

ECB 過去一年共降息八次，從高點 4% 降至當前 2%，目前政策水準被視為既不抑制也不刺激經濟。分析人士指出，未來政策多將維持現狀，若再有調整，頂多是明年出現一次「保險性」降息。