Fed按兵不動是對的！高盛凱普蘭卻更擔心另一顆炸彈

高盛(GS-US)副董事長、前達拉斯聯準銀行總裁凱普蘭(Robert Kaplan)周四(13日)表示，聯準會(Fed)7月按兵不動「絕對是正確決定」，並呼籲決策官員在9月會議前保持開放態度，充分觀察通膨與反通膨力量相互拉扯的結果，不應預先設定政策方向。

凱普蘭接受《彭博》電視訪問時表示，如果未來數周看到通膨出現實質改善，他可能願意延後處理、暫時不採取行動。但他希望用盡9月會議前的所有時間再作判斷，避免政策立場過於僵化或預先決定。

他指出，人工智慧(AI)基礎設施建設熱潮、關稅、勞動力限制及油價飆升，都在推高物價；另一方面，AI技術廣泛應用帶來的生產力提升，以及中國產能過剩，則形成反通膨力量，使Fed面臨更複雜的政策環境。

凱普蘭認為，如果沒有伊朗戰爭與油價大漲，帶動整體通膨升高並向其他項目擴散，市場現在或許根本不會討論升息。周四公布的7月生產者物價指數(PPI)顯示美國批發通膨降溫，也為他的觀點提供更多支持。

他建議Fed主席華許(Kevin Warsh)本月在傑克森霍爾全球央行年會發表演說時，應簡要說明7月決定按兵不動的理由，而非僅發表純粹的理念性談話。凱普蘭也認同華許對前瞻指引的批評，認為Fed過去過度依賴這項政策工具，在經濟訊號相互矛盾時，僵化指引反而可能限制決策彈性。

相較於聯邦基金利率，凱普蘭更加擔心美債殖利率曲線長端。他指出，全球長天期債券殖利率攀升，主要反映持續龐大的財政赤字造成結構性供需失衡，而非Fed貨幣政策所致。在經濟表現穩健時，赤字通常應有所收斂，但美國財政赤字並未縮小。

市場也對這項趨勢表達疑慮。美國財政部周四標售250億美元30年期公債，預料得標殖利率將創2001年以來最高，顯示即使Fed暫停升息，長債市場仍持續承受供給及財政風險帶來的壓力。