摩根士丹利重申：關稅風暴未歇 三大理由警惕8月1日潛在衝擊

摩根士丹利發出警告，指出市場不應忽視關稅問題的重要性，特別是即將到來的 8 月 1 日關稅期限可能引發市場變動。

摩根士丹利全球固定收益研究主管 Michael Zezas 表示，儘管投資者對關稅話題已顯疲態，且過去的關稅威脅並未導致經濟數據和市場崩潰，但這並不意味著美國的貿易政策已無法撼動市場。他強調，關稅的演變仍能創造壓力和機會，並提出了三大理由說明市場為何不應忽略關稅：

• 經濟數據尚未完全反映關稅影響：目前的經濟數據並未能完全呈現所有關稅的潛在衝擊。

• 本次關稅決議對經濟前景影響甚鉅：若 8 月 1 日對歐盟、加拿大和墨西哥等主要貿易夥伴加徵關稅，其對美國經濟的影響將會更大。這些貿易夥伴佔美國商品進口總額的近一半，若加徵 5 個百分點的關稅，對美國 GDP 的負面影響可能是對小型經濟體採取類似措施的兩倍。

• 市場影響不限於宏觀經濟：關稅的影響不僅限於宏觀經濟層面，在美國股市尤其明顯，各行業之間存在重要的差異。

經濟前景與市場影響預測 

大摩對美國經濟情景分析指出：

• 緩慢增長與頑固通膨仍是最可能的結果，發生機率為 40%。這種情況並非衰退，但貿易和移民管控對增長的負面影響將超越放鬆監管和財政刺激的提振作用。

• 貿易引致經濟放緩的機率高達 40%。考慮到當前有效的關稅稅率，若 8 月對重要貿易夥伴進一步加稅，很容易導致經濟滑向溫和衰退。

對於市場影響，大摩的分析顯示：

• 固定收益市場：關稅引發的經濟放緩應會觸發美國公債價格上漲，因為聯準會轉向鴿派立場的預期日益增強。同時，美元也可能重啟貶值趨勢。

• 股市：儘管大摩美股策略團隊認為增長放緩不會打斷標普 500 指數的上漲 (歸功於美元走弱帶來的盈利增長和關鍵行業稅收優惠重啟)，但各行業對貿易政策的敏感度各異。例如，工業品和資本貨物公司因擁有定價權且受益於國內投資順風，即便成本上升也能從中受益。相反，消費品和零售類股因進口成本上升且定價權有限而更為脆弱，需要保持謹慎立場。