從科技泡沫看人工智慧贏家

人工智慧可說是現時投資市場的焦點，自科技股成主要指數的上漲動力以來，不少投資者聽到 AI 都可能趨之若鶩。法盛盧米斯賽勒斯美國成長股票基金經理人阿齊茲（Aziz Hamzaogullari）表示，人工智慧是長期發展，要在該領域捕捉 AI 增長的機遇，嚴選真正贏家尤其重要。

• 為什麼我們往往會低估人工智慧的影響，但高估人工智慧贏家的數量
• 過去的重大科技顛覆（例如：互聯網和智能手機普及）已教曉我們市場贏家和輸家的分別
• 人工智慧對每間公司產生重大影響，但只有少數公司能在這領域佔據主導地位
• 現時美國前 1,000 大企業的研發支出何去何從？這對成長型股票的投資者有何關係

回顧 2000 年科技泡沫時期

AI 自去年來成市場熱話，投資者對主要科技股的業績高於市場預期或任何相關利好消息都可能有所觸動。雖然如此，我們很多時會低估人工智慧的影響，而高估贏家的數量。這就像過去互聯網、智能手機的科技顛覆時期，投資人一頭熱追逐各種科技投資，而不加區別地投資很多公司。在 2000 年的科技泡沫，當時有 400 家公司升值了一倍以上，但 23 年後其中 75% 的公司已經消失，存活下來的也遠低於市場表現，投資人當時可能都高估了這 400 間公司，但最後真正贏家其實只有 2-3 間。

人工智慧應用層面廣泛

人工智慧發展是另一次重大的科技突破。由於應用層面廣泛，不同行業都有所受益。在醫療保健方面就已有不少應用，從藥物研究到健檢程序，例如：大腸鏡檢查，由於醫生檢查時的盲點令三分一的癌症病例可能沒被發現，不過導入 AI 後檢查結果的準確率已提升達 99%；同時，不少製藥公司都正利用 AI 加快藥物探索的速度。

根據麥肯錫有關 AI 應用的研究，人工智慧對全球經濟的影響估計已達 17 至 25 萬億美元。

另一個日常例子是 Excel，在 30 年前 Excel 問世時，可說是求職必備或一大優勢。今天，市場已有許多類似 Excel 的 AI 程式，只要有數據，便可以在幾分鐘內完成 Excel 需要幾天才能回答的問題。

人工智慧受惠多個行業，但直接贏家只有少數

我們相信人工智慧對所有企業的生產力可產生巨大影響，無論是消費、醫療保健等都受惠於 AI 發展，但直接的贏家則很少，預計能從中獲利的可將不到 10 間公司。

以七巨頭來說，他們研發費佔前 1000 大企業的 40%，我們可想像這是一個巨額數字。不論是 Meta、Google 或 Amazon，都在加速建置 AI 數據中心，換言之需要購置更多及更高效的晶片，而這些公司又跟誰買晶片? 毫無疑問，輝達是目前業界的領頭羊。市場基本上是輝達和微軟互爭高下，不過由於輝達的平台吸引了眾多工程師，建立的生態系統和 Meta 很相似，而這生態系統亦創造了市場進入障礙，競爭者不容易複製其成果，令輝達更具優勢。

回顧到個人電腦時代，贏家是微軟和英特爾；手機界勝者則是 Android 和蘋果，原因在於這些都是系統平台，經年累月之後同業將難以與其相抗衡，而其他平台沒有人氣也就難以吸引開發者。

因此，投資人如果一頭熱投資許多不同公司，而沒有慎選投資標的，可能會造成損失。像網路泡沫一樣，許多公司可能有所受益，但真正贏家則非常少，而企業要壯大規模就不能吝於投入研發預算。目前，七巨頭資本支出占佔前 1000 大企業 22%，相比之下 2010 年時只占佔比 2%。

要在 AI 領域獲利，資本、數據和知識缺一不可。

關於法盛
法盛投資管理擁有多元聯屬投資經理模型，讓客戶與超過 15 家主動型投資經理的精闢思維及專業才能連繫。法盛投資管理資產管理規模近 1.3 兆美元，名列於全球最大資產管理公司之一，為客戶提供多元化投資方案。（數據更新至 2023/12/31）
2018 年 3 月 15 日，中國信託投信成為法盛資產管理在台灣總代理。目前在台灣註冊的品牌有法盛（Natixis）、盧米斯賽勒斯（Loomis Sayles）、漢瑞斯資產管理（Harris Associates）及 Thematics 資產管理等系列基金。
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