過猶不及？交易員開始懷疑是否過度押注Fed降息

在短短一周內，期貨、現貨到選擇權市場的交易員，從原本的大舉押注美國聯準會 (Fed) 明年將降息，變成質疑是否過度押注降息一事。從美股本月迄今的表現來看，市場是否過度或過快預期降息，很可能成為主導整個 12 月金融市場的討論。

華爾街本周由美股和美債下跌拉開序幕，代表交易員對 Fed 明年上半快速降息的激進定價有些過了頭。

Pendal 集團收益策略主管 Amy Xie Patrick 說：「我的直覺告訴我，市場押注的降息幅度，從美國經濟強勁的程度而言已經足夠了。」

投資人加倍押注經濟成長和通膨放緩，將促使 Fed 政策轉向，如果降息成真，這種交易將獲得豐厚的報酬，但如果 Fed 選擇長時間維持高利率，投資人將摔得鼻青臉腫。

對利率觸頂的樂觀預期，帶動標普 50011 月大漲 9%，彭博追蹤的美國公債指數跳漲 3.5%，創 2008 年以來最強單月漲幅。MSCI 全球股票指數更大漲 9.1%，足以和 2020 年央行迫於疫情大舉貨幣寬鬆的漲幅相比美。

標普 500 指數周一收黑，從去年 3 月觸及的高點下跌，周二再度收黑。美國公債殖利率周一上升、周二回落，10 年期公債殖利率摜破 4.2%。

對過度押注升息起疑

雖然交換合約市場仍預期，Fed 到明年底前將把利率從目前的 5.25-5.50% 降到 4% 左右，但一些交易員已經開始反對這種看法，認為 Fed 不太可能這麼快就放寬貨幣政策。

周一金融市場上，與「美國隔夜擔保融資利率」(SOFR) 有關的選擇權出現許多新建部位，這種商品與明年上半年發生的降息次數有關。之後，高盛策略師公布一份報告指出，可利用 SOFR 押注期貨市場定價反映的「過多」貨幣寬鬆不會發生。

最近 SOFR 期貨的資金流動，也與多頭部位獲利了結相吻合。周二一筆引人注目的大宗交易，似乎就是針對上周建立的 10 萬口多頭部位平倉。

逆向思考的可能性

本周一連串就業報告可能隱含和 Fed 下一步有關的線索，因此有重新引發市場波動的可能性。

摩根士丹利的 Michael Wilson 認為，美股 11 月反彈後，12 月將以動盪收尾，在所謂「1 月效應」支撐股市以前，12 月將出現「利率和股票的短期波動」。

摩根大通的 Mislav Matejka 也說，市場預期的軟著陸沒有容許犯錯的空間，「或許，投資人應該再一次開始逆向思考。」

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