彭博:植田和男結束貨幣寬鬆 可能放棄「震撼療法」
鉅亨網編譯余曉惠 2023-09-19 14:10
彭博報導,在日本銀行 (央行) 內部人士眼中,新總裁植田和男對退出貨幣寬鬆似乎有意盡可能降低市場波動,不僅與前人黑田東彥完全不同,也讓人安心不少。
2013 年,日銀前總裁黑田東彥祭出「震撼療法」,希望讓日本的經濟脫離通縮沉痾。現在,日本通膨率已經連續 16 個月超過日銀 2% 目標,在內部人士看來,日銀能替即將脫離大膽貨幣實驗的日本做的準備工作,已經遠遠超過想像。
知情人士透露,日銀官員認為植田帶有學術色彩的溝通模式,是與黑田最不同的地方。相較於堅持照文本來、總是用特定辭彙強調推動貨幣刺激必要性的黑田,植田以完整、有時不同的答案,來回應拷問他的新聞記者和國會議員。
這位日銀史上第一位出生學界的總裁,對於在公共場合並不忌諱把不同情境納入考量,這一點讓日銀內部某些人感到緊張。但這位 70 多歲的總裁,但這也讓 70 多歲的植田能有提出想法、測試對市場影響的空間。
明年上半年結束負利率政策?
日銀將在本周五宣布決議,市場普遍預料不會採取任何重大決策,但似乎正逐漸走向脫離貨幣寬鬆的過程。日本是先進經濟體中,唯一一個還沒有取消負利率的國家。
植田不久前接受讀賣新聞專訪的發言,就被許多日銀觀察家解讀成日銀是脫離貨幣寬鬆的過程之一。他當時說,到今年年底,將有更多資訊可以研判薪資成長的可持續性,這正是推動政策改變、包括升息的考之一。
不過有內部人士說,日銀官員認為植田這些談話,並不代表和貨幣政策有關的新訊息。
不管植田是否真的有意暗示將結束負利率,這番談話讓許多經濟學家決定把結束寬鬆的預測時間點提前。彭博訪調的經濟學家中,如今約一半預測明年上半年會終結負利率。
從植田上任這幾個月來的言論也可以看出,他比大家猜想的更開放、也更願意正視政策對貨幣的影響。
值得注意的是,植田已經放棄「必要時降息」的承諾,而且大幅放寬殖利率曲線控管 (YCC) 的護欄,也就是黑田 2016 年起對日本 10 年期公債殖利率設定的嚴格限制。他也罕見的坦誠,匯率波動是決策背後的考量因素之一。
當植田 4 月開始擔任央行總裁時,日本 10 年期公債殖利率約 0.45%,現在已經升到 0.7%。
熟識黑田和植田、曾任日銀董事的 Makoto Sakurai 說:「植田帶領下的日銀,正穩步朝把過剩貨幣刺激降到合適的水準。日本脫離貨幣寬鬆的進展已經略超過預期。」
植田已經達到一個成就:避免驚動投資人、或讓擁屋者,選民和企業領袖對選他當總裁的日本首相岸田文雄起反感。假如植田退出貨幣寬鬆的速度太慢,日元可能貶到新低,但若退出的步調太快,又可能讓日本掉入通縮的沉痛過往。
飽受重創的全球債市投資人,正在擔心失去全球最後一個低殖利率標的,如果利率快速上升得太快,澳洲、法國和荷蘭等日本資產曝險比重高的投資人,可能迅速收回資金。
如果利率上升正逢岸田政府提高國防和兒童照護支出,也可能導致償債成本飆升。光是要管理日本的龐大債務,就花掉日本超過四分之一
年度預算。
但如果植田過於堅守現狀,他就要冒著測試岸田政府耐心的風險,因為日本政府正在尋找減輕通膨影響的方法,同時維持貨幣干預的威脅力道。
彭博經濟學家 Taro Kimura 說:「植田說話邏輯分明、回應問題得當,但在釋放策略訊息方面有改進的空間。當他剛上任重申鴿派論點時,投機者曾拋售日元。市場參與者也好奇,他 7 月意外放寬 YCC 和接受讀賣專訪時的暗示,背後真正意圖為何。」
日本過往累積的貨幣刺激,龐大到需要用一個漸進的方法家以縮減。日銀累積的資產已經比日本經濟規模大了 25%,連美國聯準會 (Fed) 和歐洲央行 (ECB) 鼎盛時期的規模都追不上。
在此背景下,植田即使允許 10 年期公債殖利率攀升,仍有能力讓金融市場大致保持平靜。
植田曾公開說過,日銀現階段必須繼續走在寬鬆道路上。儘管如此,在未來道路上,他已經展現出彈性。他仍承諾要實現物價、工資和經濟成長良性循環的承諾,一如他 1990 年代首次成為日銀董事時得看法,但他也說,他無意在前任夢想的眾多刺激措施中投入精力。
瑞銀證券日本首席經濟學家 Masamichi Adachi,植田和黑田兩人可能在達成穩定通膨目標上並無二致,但植田是比較優秀、更理性的溝通者,植田也展現出能隨經濟變化調整政策的能力。
Adachi 說:「但是,美國經濟展望和日本的春季薪資協商,仍是前方面臨的不確定性。這些都是他在實現貨幣政策正常化以前,必須檢視的項目。」
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