全球通膨山雨欲來 股市究竟適合看多或看空?

全球通膨山雨欲來 股市究竟適合看多或看空?(圖:AFP)
全球通膨山雨欲來 股市究竟適合看多或看空?(圖:AFP)

經濟學家間缺少共識,本就是生活的常態,針對近期最熱門的通膨話題,特別是這對股市的可能影響,他們之間的看法依然天差地遠。

如果現在有什麼共同點,那可能是全球各地都偏高的統計數據。

全球 CPI、PPI 創高

首先是生產者價格指數 (PPI) 及消費者物價指數 (CPI)。基於大宗商品價格飛漲、運輸成本上漲和半導體短缺,共同造就了全球 PPI 的揚升。

中國公布 4 月的 PPI 年增 6.8%,是近 3 年半以來的最快增長。煤炭、鋼鐵、水泥和玻璃的價格均強勁上漲,預計第 2 季仍將一路上漲。美國 4 月 PPI 的年增幅度,也達到 6.2%,同樣高於預期。

主要國家 CPI 年增率變化 (圖表取自行政院主計總處)
主要國家 CPI 年增率變化 (圖表取自行政院主計總處)

CPI 也是如此,中國 4 月 CPI 年增 0.9%,即使小於預期,但若剔除豬價下跌 21.4% 的影響力,由非食品漲幅來看,也已明顯攀升。美國 4 月 CPI 年增 4.2%,更是大幅超越預期。

中美兩大經濟體之外,先進國家通膨多數也已經升溫,發展中國家更已飽受物價飛升之苦,其中俄羅斯、巴西及土耳其,都不得不升息以對,土耳其更因這種「政治不正確」的決定,造成央行總裁被迫下台。

美國聯準會官員一再強調,當前的通膨是暫時性的,但這種解釋未能得到市場認可。不過人們對於通膨對股市的影響,則存有歧異。

對股市影響存在分歧

Jonathan Golub 領導的瑞信策略師認為,在過去一年中,通膨預期上升與股市的正回報同時發生。他們指出,「與最近市場回落不同的是,在通膨率較高的時期,股價往往會上漲」。

同樣觀察數據,Leuthold Group 從 CPI 與美股本益比的歷史走勢,得到完全不同的結論。

Leuthold 的 Chun Wang 說:「股票投資者可能感覺太熱,因為更高的通膨,在歷史上都伴隨著更低的股票估值。」

他認為,這一關係在過去兩年減弱,但基於目前已過高的股市估值,不需要太高的通膨升溫,就足以引發下跌行情。

(圖表取自彭博)
(圖表取自彭博)

Leuthold 先前的報告中說,如果標普 500 指數的股價營收比及本益比,回到 1995 年的水準,即意味著指數要下跌 37%。

Truist Advisory Services 首席市場策略師 Keith Lerner 表示,最終,答案可能不在於是否有通膨,而在於通膨高或低。他表示,溫和通膨是健康的,但如果變得太熱太快,明顯就有麻煩了。


延伸閱讀