〈Fed會議前瞻〉聯準會4月決策 四大觀察要點

聯準會4月決策會議將登場 (圖:AFP)
聯準會4月決策會議將登場 (圖:AFP)

美國聯準會 (Fed) 將在台灣時間周四凌晨宣布最新決策,市場預料將按兵不動,將關注聲明措辭變動和主席鮑爾會後記者會的談話。巴隆周刊 (Barron’s) 點出四個觀察重點:經濟展望、通膨看法、是否談到減碼購債、超額存款準備金利率 (IOER) 調整。

1、經濟展望

自聯邦公開市場委員會 (FOMC)3 月開會以來,美國經濟數據持續報喜,最重要的莫過於 3 月非農 (新增 91.6 萬人) 和 3 月零售銷售 (比 2 月勁增 9.8%)。

這使得市場格外關注,4 月聲明是否會提到經濟復甦動能增強,和受疫情打擊的產業的現況。Fed 在 3 月決策聲明中說,「經濟活動和就業指標最近已經回升,儘管受疫情影響最嚴重的領域依然疲軟」。

鮑爾 4 月受訪表示,美國經濟處於轉捩點,未來經濟成長和就業將轉強,不過疫情仍是一大威脅,Fed 將等到經濟完全復甦才會升息。Jefferies 經濟學家 Aneta Markowska 和 Thomas Simons 說:「鮑爾坦承美國經濟走到轉捩點,聲明也需反映這一點。」

2、通膨看法

Markowska 和 Simons 認為,Fed 也需改變通膨看法。Fed 在 3 月聲明中說,「通膨率持續低於 2%」,但現況不再如此,3 月消費者物價指數 (CPI) 年增 2.6%,木材和農作物飆漲,房價逼近 15 年高點。

鮑爾預料重申通膨壓力只是暫時性的,但花旗經濟學家提醒投資人留意,鮑爾是否會針對何種情況構成政策轉變提供指引。

Fed 主席鮑爾。圖: AFP
Fed 主席鮑爾。圖: AFP

線索之一是 Fed 副主席克拉里達 (Richard Clarida) 最近表示,如果今年底通膨率沒有低於 2021 年中旬的數據,FOMC 可能需要重新評估通膨壓力是否為持續性的。但無論如何,要讓 Fed 改變對通膨看法,需要至少好幾個月的數據佐證。

3、是否談到削減購債

花旗經濟學家表示,4 月會議最主要風險,將是 Fed 暗示提早削減購債的時間點正在靠近,不過大部分觀察家認為 Fed 現在討論減碼時間過早。

投資人可留意鮑爾的經調整失業率 (包含已被解雇卻被錯誤歸類在「受雇但未返回工作崗位」的一群,以及最近退出勞動力市場的人,包括停止找工作者)。截至 3 月,經調整失業率下降到 9.1%,但還未達到充分就業目標。

高盛經濟學家預估,FOMC 將在今年下半年暗示減碼,並從 2022 年初開始減少購債規模 (目前每月購債 1200 億美元),每次開會減債 150 億美元,代表約需一年的時間。

高盛還說,Fed 停止購債後會等至少一兩季讓市場消化,代表升息時間點可能落在 2023 年年中。這呼應波士頓聯準銀行總裁羅森格倫 (Eric Rosengren) 最近的說法,即升息還有兩年才會成為更重要的問題。

4、IEOR 調整

Jefferies 經濟學家表示,FOMC 更迫切的問題是如何因應短期利率下滑的壓力。3 月會議紀錄中,鮑爾表示「如果隔夜利率面臨下滑壓力,在即將召開的會議、甚至會議之間調整利率可能是合適的,以確保政策有效執行,和聯邦基金利率保持在目標區間內。」

因此市場揣測,Fed 可能在 4 月會議中調整 IEOR。不過 Jefferies 的經濟學家預測,調升 IEOR 機率 不到 50%。


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