觸底徵兆顯現 市場逆風更須謹慎

雖然部分跌深資產開始回彈,但觸底過程恐將持續數月,現階段仍宜謹慎因應。(圖:AFP)
雖然部分跌深資產開始回彈,但觸底過程恐將持續數月,現階段仍宜謹慎因應。(圖:AFP)

新冠病毒肆虐全球,衝擊經濟與金融市場,隨著各國強力財政政策支持與量化寬鬆,以及封鎖措施,加上市場處於相對便宜價格,市場漸顯觸底跡象。不過,法人也提醒,目前雖是觸底進行式,部分跌深資產開始回彈,但觸底過程恐將持續數月,因此,現階段仍要謹慎因應,並且做好多重資產分散配置。

許多國家過去兩個月宣布封鎖,全球經濟活動因而暫停,甚至快速崩潰,也因此,各種資產類別流動性收緊,市場劇烈震盪。瀚亞投資認為,儘管全球依然壟罩在大封鎖的不確定環境下,仍可發現四大復甦訊號。

一是有效的封鎖措施,疫情爆發可受控:以中國為例,證明積極封鎖措施有助於控制疫情,而經濟一旦恢復常態,將使商業信心反彈,隨著許多企業恢復營運,中國官方製造業採購經理人指數(PMI)從上個月的歷史低點 35.7 飆升至 2020 年 3 月的 52.0;非製造業採購經理人指數反彈至 51.8,相較 2 月份上升 21.7 點,其中運輸、零售和銀行業均出現增長。

二是強而有力的政策支持:避免金融危機再現,全球政府決策者紛紛採取行動,大舉祭出貨幣與財政等救市政策,其中財政刺激政策規模甚至超過 2008 年金融危機期間(中國除外)。以美國和歐洲為例,刺激規模占比分別達 GDP 的 10% 和 5%,亞洲國家也採取積極貨幣寬鬆和財政刺激措施,占比約為 GDP 的 0.2%〜10%,其中日本宣布龐大的財政計劃,占國內生產總值近 20%,在亞洲地區脫穎而出。

三是提升流動性:全球強力的財政和貨幣政策,有效地緩解資本市場的流動情形。隨著聯準會回購美國投資級公司債券,美國和亞洲高收益債券明顯受益;股市波動率也從近期高點回落。為抑制非周期性、急劇且緩慢的疫情爆發風險,放寬流動性將是一帖良藥。

四是估值便宜:此次經過修正後的股價淨值比(P/B),為長期投資人創造機會。例如,美國 MSCI 指數帳面價值目前已低於長期歷史平均水平,而 MSCI 亞太不含日本指數的估值,也已接近 2008 年時的最低點。

瀚亞投資認為,現在正是觸底進行式,因為規模空前的刺激政策,成功激勵了股票與債市,部分跌深資產開始回彈。

不過,由於目前正處於觸底過程的開始,且將可能持續數月之久。瀚亞投資指出,現階段來看,債券收益率看起來極具吸引力,對於股票則是保持中立,因為股市雖然估值具有吸引力,但觸底過程中,投資人仍需謹慎因應,並且做好多重資產分散配置。尤其目前市場情緒、股票收益修正趨勢和總體經濟風險等基本指標仍然較弱,將持續影響股市表現。


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