這次真的不一樣 法人:市場閃崩後將會有t型反彈

這次的衰退不一樣:是一個 「坐在家裡、危機從天而降」的衰退。(圖:AFP)
這次的衰退不一樣:是一個 「坐在家裡、危機從天而降」的衰退。(圖:AFP)

新冠肺炎疫情失控,衝擊全球經濟,疫情過後,經濟究竟會如何反彈?法人認為,疫情風暴過後,經濟成長雖然會恢復,但可能無法達到疫情前的水準,恐將呈現「小 t」走勢。

無論怎樣的經濟衰退,都會有一種基本的型態,M&G 收益優化基金經理人伍諾德 (Richard Woolnough) 表示,經濟衰退的原因,可能是金融情況嚴峻,市場泡沫破滅、油價忽然間急遽升高,或者是以上的問題同時發生。這次的衰退不一樣:是一個 「坐在家裡、危機從天而降」的衰退。

一般而言,經濟成長越強勁,投資人承擔信用風險的意願更高,因此信用利差越低,反之亦然。現在的利差水準,已經預先反映經濟大幅下滑的情況。

而此次經濟衰退前,各國央行早已推出非常寬鬆的貨幣政策,伍諾德 (Richard Woolnough) 指出,貨幣政策對經濟的影響需要一段時間才能顯現;例如:Fed 於 2016 年上調政策利率後,經濟在 2018 年才開始放緩;Fed 在 2019 年初停止升息,隨後開始降息的效果在一年多後逐漸奏效;雖然 ECB 因政策利率已經觸底反應空間有限,但 Fed 和 BoE 仍有空間。

經濟衰退三個階段 這次會有不同?

新冠疫情致使經濟活動暫停,IMF 甚至預測全球經濟萎縮程度,如同 1930 年代的大蕭條時期,究竟疫情過後,經濟走向是會呈現 V 型? U 型? 還是 L 型復甦,備受全球關注。

伍諾德 (Richard Woolnough) 分析,經濟衰退有三個階段,首先是衰退初期:這次的衰退,大家都很有感,因為就發生在你我身邊,作息已經快速改變,大家消費停止,例如:旅遊、觀光,衰退不是逐漸發生,是突然叫大家都不要動,立刻停止消費,這種情況,以前從來沒有發生過。而經濟衰退的型態,通常會用 U 型衰退、或 V 型衰退表達,這次衰退的第一階段有點像 U 型,劇烈快速的垂直向下,許多國家的 GDP 都呈現史無前例的急墜。

第二階段是衰退後期:這次衰退是因為新冠病毒,病毒的發展,就像是流感的模式,有季節性,擴大散布、染病之後,大家就會產生抗體。因此,不久之後,也許在三個月之後吧,政府禁令會開始放鬆,大家就可能有機會正常生活。這反彈,會非常巨大,這時,經濟數據會呈現快速地大幅改善,這不會是 V 型或 U 型反彈,而是直沖上天的 I 型反彈。

第三階段是衰退之後:但這樣劇烈震盪,一定會在經濟體系中,留下一些永久的傷痕。人們的行為模式會改變,特別是一些體質虛弱、又依賴日常消費的產業,會產生永久性的傷害。買車需求,可能會遞延;但像看電影這樣的經濟活動,就會消失。

往好的方面看,大部分開發國家的失業率,現在都在低檔,大部分的民眾也都有工作,因此,很多企業應該都能保持經營穩定,同時也希望那些經營環境較差的公司,可以得到必要財務支援。

風暴過後 經濟恐將無法復原至疫情前水準

在市場急速且猛烈的下滑、又快速復原的過程,伍諾德 (Richard Woolnough) 稱之為 T/t 型走勢,如果經濟成長沒有辦法回復到原先的水準,則稱之為『t』型走勢,如果經濟成長可以恢復到原先的水準,則稱之為『T』型走勢。目前則端看政府的措施能否一舉消除負面的干擾,與經濟成長能否回到疫前的水準,才能確定未來是大 T,還是小 t 的走勢。

不過,伍諾德 (Richard Woolnough) 認為,風暴過後,經濟成長雖然會恢復,但可能無法達到疫情前的水準。

衝擊最大的產業或經濟體,下滑速度及反彈幅度,都會比一般更大,對於信用市場的投資人來說,在這時候,最重要的是要能區分投資標的的信用品質。

伍諾德 (Richard Woolnough) 認為,高收益投資標的的違約風險,應該會升高(上回經濟衰退的經驗,高收益公司五年內違約的比率,大約在 30%),投資等級存活機率就大得多(上回經驗,投資等級公司五年內違約的比率,大約在 2%)。

他表示,這次衰退真的不一樣,大家知道它為何發生,比以前更清楚這場風暴可能持續的時間,也更有把握地預測衰退會如何結束。


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