〈分析〉內需真能幫助中國GDP第二季「轉正」?

內需拉抬中國經濟 惟第二季GDP要翻正尚有疑慮(圖片:AFP)
內需拉抬中國經濟 惟第二季GDP要翻正尚有疑慮(圖片:AFP)

中國於 4 月 17 日公布第一季 GDP,沒有意外 GDP 呈現大幅度衰退,報年減 6.8%,數據也不如市場預期的年減 6.5%,但可喜的一點是這是過去式的中國,進入到第二季,隨著中國各地一一解封,復工復產持續進行,雖然未回到常態,但似乎已見到底部。

進入第二季的體檢

從上游用電數據來看,中國五大發電集團煤庫存已經明顯下滑,反應在復工復產下,用電量漸漸回升。不過從下圖還是能看出,雖然第二季是傳統淡季,但受到新冠肺炎疫情影響,需求離常態還是有段距離,中國發電廠煤庫存明顯高於往年。

資料來源: wind,中國五大發電集團煤炭庫存可用天數 (天)
資料來源: wind,中國五大發電集團煤炭庫存可用天數 (天)

此外,4 月份前半個月,中國五大發電集團日均發電耗煤年減幅已明顯縮小,除了去年同期基期低外,更重要的是在全面復工下,帶動用電需求,如 4 月以來鋼材產量衰退幅度減少,汽車、化工等等主要產業開工率也呈現漲多跌少,反應中國景氣正在回升中。 

資料來源: wind
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3 月份施工所需的挖土機銷售量年率由負轉正,明顯回升,印證中國在疫情逐漸受控後,各地建案陸續恢復開工,使得挖土機需求出現改善,其中,與基建項目相關性較強的小型挖土機銷售量反彈更強勁。 

資料來源: wind
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水泥方面,4 月上旬,隨著建築工程全面復工,中國水泥市場需求增溫趨勢明顯,長三角和珠三角地區大部分水泥廠出貨量已達到過去平均 9 成水準,甚至產銷平衡。水泥價格也出現止跌反彈的跡象,至於庫容比是急速下滑。 

資料來源: wind
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至於鋼價同樣在進入 4 月份已出現反彈,此外,主要鋼廠鋼材產量跌幅縮小,高爐開工率回溫,產能持續恢復中。另一方面,鋼材庫存開始去化,反映需求端同步改善。 

資料來源: wind,Mysteel 重點鋼廠鋼材產量 YOY(%)
資料來源: wind,Mysteel 重點鋼廠鋼材產量 YOY(%)

汽車產業雖然整體仍處低檔,但也有出現復甦的跡象。根據中國乘聯會數據顯示,4 月的前 12 天乘用車批發與零售均回升。隨著銷售情況改善,庫存壓力也有所減輕,即使 3 月汽車經銷商庫存依然偏高,但已較 2 月大幅回落。不過,目前汽車生產依然偏弱,半鋼胎開工率已連續兩周下滑,保持在 14 年以來同期新低,意味零售端去庫存的情況仍待加速。

資料來源: wind
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最後則是內需火車頭房市,4 月前 15 天中國前 35 大城市房屋銷售量年減幅略為減少,其中,一、二線城市跌幅縮小更是明顯,而三、四線則因去年同期高基期因素,使得衰退幅度又略擴大。而上周中國十大城市房屋庫存銷售比持繼續下滑,但仍處 16 年以來同期新高,反應中國房市有改善,但力道還是不足。

中國第二季經濟仍有隱憂

進入 4 月份中國大部份的經濟數據均有所回溫,特別是內需相關指標,為第二季開創一個好的開始,但現在仍是要謹慎看待,即便中國內需市場能得到政府刺激政策的帶動,但外需還是要看全球疫情發展而定。

由此可知,中國經濟在第二季首要面對的問題就是歐美需求何時能回溫。好消息是歐洲已經開始有部份國家解除防疫時期的限制,包括開放零售商店,而百貨商場等也準備陸續開業。

但不容過度樂觀的是,歐洲尚未回到常態,且美國疫情還是處於起起伏伏,尚未出現一個持續穩定的下滑趨勢,這必定對於需求是一大衝擊。

整體來看中國經濟進入第二季已有持續好轉的跡象,但與去年同期相比還是處於衰退,同時第一季中國衰退幅度過大,再加上歐美需求回到常態還是要再等一段時間,且在疫情趨緩之際,還要嚴防二度爆發的可能性,因此中國第二季 GDP 成長率要翻正,仍不容易。


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