Holmes：技術線型直指黃金超賣 3個月內9成機率反彈

MoneyDJ 新聞 2016-12-30   記者 郭妍希 報導

金價在 11 月 8 日川普當選美國總統、印度同天廢除大鈔之後走勢慘不忍睹，將今 (2016) 年夏季的漲勢一口氣全吐光，一直到最近一週才稍稍反彈。知名基金經理人、天然資源暨新興市場專家 Frank Holmes 認為，從技術指標、債市動能來看，黃金已經超賣、價格有很高的機率反轉。

Holmes 目前為 U.S. Global Investors 的執行長兼投資長，他 12 月 28 日在官網撰文指出，從震盪指標來看 (見此連結第一張走勢圖)，以美元計價的黃金價格如今已較平均值低了超過兩個標準差，與此同時美國 2 年期公債殖利率看來則已超漲、即將修正，由於金價、公債殖利率經常呈現反向關係，因此估計未來三個月，金價、殖利率有 90% 的機率會扭轉當前走勢，朝平均值靠攏 (mean reversion)。

Holmes 指出，根據金礦股指數「NYSE Arca Gold Miners Index(GDM)」的資料，金礦類股過去 12 個月依舊上漲近 40%，藍籌股在同期間內則上揚了 12%(大多由川普行情帶動)，以此來看，投資組合若同時擁有標準普爾 500 指數、金礦類股以及黃金，報酬率肯定優於單單持有股票。因此，Holmes 一直都建議，投資人應把 10% 資金配置到黃金、5% 配置到金礦類股，另外 5% 則買進金條、金幣跟珠寶。

不僅如此，2017 年美國債市的動能也對黃金有利。依據美國國會預算辦公室 (Congressional Budget Office, CBO) 的計算，2016 年美國近 14 兆美元的公債淨利息約為 2,500 億美元、佔美國國內生產毛額 (GDP) 的 1.4%。ICBC Standard Bank 認為，若將 CBO 的淨利息預估值拉高 80 個基點、其他變數保持不變，那麼到了 2026 年，美國公債的年度支息總額將膨脹 1,850 億美元，對 GDP 的佔比也會上升至 3.3%。

ICBC Standard Bank 貴金屬研究部主管 Tom Kendall 認為，美國的融資成本早已大幅跳增，但川普政策的刺激效果卻難以立即見效；若經濟成長令人失望，再加上利息成本攀高、第 1 季國會對政府是否調高舉債上限爭議不休，也許會形成對金價較為有利的環境。

金價一反今 (2016) 年上半年的強勁走勢，下半年委靡不振，金礦業者紛紛大砍支出。專家認為，黃金供給未來恐嚴重吃緊、為史上頭一遭。

英國金融時報 12 月 5 日報導，Randgold 執行長 Mark Bristow 警告，未來的黃金供給量恐面臨龐大壓力，過去從未出現過這樣的情況。他說，在這樣的環境下，黃金供給可能會在 2020 年供給吃緊。

穆迪 (Moody’s Investors Service) 追蹤了 16 家金礦業者也發現，業者的資本支出已較 2012 年的高峰 250 億美元大砍逾半。分析人士認為，想要金礦業者繼續開採黃金，得看金價能不能起死回生。

富蘭克林黃金基金經理人史蒂芬 ‧ 蘭德 (Steve Land)11 月底也指出，金價在 2013-2015 年不斷走軟，金礦商的毛利率受到擠壓、迫使業者暫緩支出並努力降成本。因此，金屬、採礦業的資本支出不但在 2015 年明顯下滑，2016 年還進一步往下砍，估計未來黃金的產量應該會逐年萎縮。大多數的金礦巨擘如今都債台高築，就算金價改善，大家也會把焦點放在修復資產負債表上面，不會急著進行投資。

蘭德並表示，金價的走勢其實非常難測，但可以確定的是，目前金價相當接近金礦商成本，即使實體黃金價格小有波動，也會讓業者的現金流跟營運展望出現巨變，導致股價劇烈震盪。

蘭德直指，金礦類股之前連崩五年，迫使業者嚴控成本，當金礦業走出衰退陰霾時，廠商對實質資本報酬、自由現金流量也比以往更加重視。

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