孫建波：全球即將迎來特朗普的供給主義改革

1980 年代，供給學派將美國經濟帶出了漫長的滯脹泥淖。不過，供給學派的政策也是有代價的。所以，特朗普在很多守舊者的眼中，是那麼地格格不入。

縱觀特朗普的政策主張，減少政府幹預、減稅是其核心，這些都是供給學派的主要觀點，特朗普的當選預示着美國將迎來供給學派新時代。

一、特朗普將推動全球進入供給主義改革時代

整體來看，特朗普的政策主張與此前奧巴馬政府的政策出現較大的變化，經濟上更加傾向供給學派，政治上更加傾向孤立主義與保守主義，其本人的政策主張與行事風格，均有較大的跳躍性。特朗普當選後政治與經濟的不確定性會大大提高。

（1）對全球股市影響：短期衝擊構築長期動力

近期歐美股市波動不大，但出於對美聯儲 12 月加息的預期，以及對美國總統選舉不確定性的擔心，海外資金近期有撤離美國股市的跡象。特朗普當選後，在政治和經濟的不確定性提高，全球股市信心均會受到打擊，將出現類似於英國退歐時的景象。但隨著供給學派政策的實施，短期衝擊過後，全球經濟及市場均將構築長期動力。

（2）對匯率的影響：短期提高貿易競爭力，長期改善貿易條件

短期中，特朗普傾向於提高美國製造的競爭力，美元有壓力。但長期中，特朗普的改革將增強美國的產業競爭力，改善美國的貿易條件，美元長期趨穩。

（3）對商品的影響：商品價格穩定

特朗普帶來的不是不確定性，而是有選擇性地對經濟刺激的更明確的執行。主要體現在面向未來的基礎設施建設，以及面向未來的轉型、創新投資。

（4）對 A 股的影響：衝擊中尋找結構性升級

中國也在推進供給側改革，政策協調更強，將給中國 A 股帶來結構性機會。創新與轉型，將有來自美國的外部壓力。

二、各國的供給側改革都是一場破壞性創造的過程

歷史上，其他國家的供給側改革，也都是經歷了社會陣痛的。1970 年代後期美國政府推行了一系列供給側改革措施，除了減稅、收縮政府開支、放鬆產業管理，最典型的無疑就是收縮銀根。沃克爾持續加息對房地產開發商來說無疑是噩夢一般，社會矛盾空前激化。1981 年裡根總統遇刺，足以說明供給側改革的社會壓力之大，社會矛盾之劇烈。但我們回過頭來看，正是這些激烈的政策，推動了美國產業的大轉型，傳統基礎性產業全面走出去，房地產業全面向物業的精細化管理轉型，本土高新技術產業蓬勃發展。

德國總理施羅德為了推動供給側改革，大刀闊斧揮向僵. 化的勞動力市場。2003 年施羅德政府制定了名為《2010 年議程》的長期改. 革. 綱領，以打破僵化的勞動力市場。施羅德親自與強大的工. 會進行談. 判，迫使其接受更低的工資以換取工作保障。德國的上述改革措施取得了公認的成功，德國經濟一枝獨秀。但施羅德民望曾一跌再跌，甚至有 6 萬社民黨黨員要求退. dang。

英國在上個世紀 70 年代遭遇嚴重困境，究其原因，國企過多、運行效率低下，政府過度干預經濟，工會力量強大，僵化的運行體制嚴重遏制了資源配置效率。為徹底解決這些問題，撒切爾夫人進行了果斷的結構性改革：國企私有化，打破市場禁區；減少行政干預；大幅減稅；打擊工會力量；緊縮貨幣。撒切爾夫人的改革也取得了巨大成功，被稱為「挽救了英國的頹勢」。但與里根、施羅德一樣，在改革過程中遭遇了重大阻力，罷. 工與抗議不斷。一個典型的事例是：1984 年英國礦工聯合會發動罷. 工，以阻撓私有化進程。撒切爾夫人決不妥協，在儲備了足夠的電煤之後，對罷工進行武力鎮壓，工. 會無. 條件投降。工會勢力對勞動力市場機制的干擾被遏制。

何謂供給側改革？就是舊的落後的產業和公司占據了社會的主要資源，他們通過僵化的勞工保護、放肆的貨幣寬鬆，強大的產業管制壁壘，組織新產業獲得資源。如何推動社會資源重新配置，讓新產業發展能夠公平地獲得這些生產要素和資源？必須打破舊產業占據社會資源的鏈條。

政策制定者必須明白，供給側改革是一張破壞性創造的過程：把舊產業的利益鏈打破，才能釋放出新產業發展所需要的生產要素和資源。不被感情吞噬，才能把全部精力集中在該做的事情上。這場改革，不能既要供給側改革，又要需求端管理。

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