「深港通」發車在即 投資者該如何把握機會

寧波銀行(002142,股吧)私人銀行部總經理黃凡撰文指出，近日港股確實出現牛市態勢。錯過了前面這一輪行情，現在還能考慮配置港股嗎？如何把握因此帶來的機會？這篇文章具有一定的借鑒意義。

「深港通」發車在即，投資者該如何把握因此帶來的機會？

不少投資者認為深港通會為國內股市帶來大量的境外資金，推動深市的中小板和創業板股票上漲，從而引發A股的一場大牛市；於是准備進場大干一票。然而筆者對此策略不認同，數據表明深圳市場估值不低（根據WIND數據，2016年9月30日的深市平均市盈率41倍，中小板平均市盈率50倍，創業板平均市盈率更是高達75倍），而中小盤上市公司也並沒有具備能支持已經是高估值的股價繼續大幅上漲的市場預期的高成長性。

筆者前期寫了不少文章，建議國內能承擔一定風險的投資者降低國內股市的配置轉而配置港股。這種建議是在分析了港股估值低而面臨國內資金逐步流入的機遇的基礎上而做出的，也算是有理有據吧。結果，也算是言中了：近日港股確實出現了「天天向上」的牛市態勢。有不少圈中的朋友問：因為猶豫了一下，錯過了前面的這一輪行情了，現在還能考慮配置港股嗎？

我們試從以下幾個方面分析：

一，便宜才是硬道理。國內股市總體估值不低，中長期向上空間不大，向下卻也有一定的空間，潛在的收益與需承擔的風險不成正比；而相比之下，港股的平均股息率高（恆生指數成分股的平均股息回報率經過本輪上漲後依然達到4%左右）而估值低(A股與H股的溢價率仍高於130%，也就是說同樣的公司、同樣的資產，在香港市場比國內市場低30%以上)，因此，從投資的角度看，港股依然是進可攻、退可守的投資標的。

二，貨幣具升值潛力。盡管高層多次表示人民幣不具備貶值的條件，而我們強大的政府有捍衛人民幣匯率的能力，長期而言請大家考慮這樣一個事實：在國外期間很容易見到到處搶購的同胞們。同時又可以比較一下物價、比較一下房價、比較一下股市的估值……應該坦誠，國內的實際上是幾乎全部偏貴了，特別是房價，國人如果賣掉大城市的房子，幾乎是可以走遍全世界把想要的都買下來了。因此，長期而言與美元掛鈎的港元相對於人民幣的長期的升值趨勢估計是不以人的意志為轉移的。對國內投資者而言，把匯率因素考慮進去後，港股投資的回報潛力是更高了。

三，前期低迷的基本面已改變。港股前期估值非常低卻一直低迷的主要原因是：國際上的主要機構投資者擔心中國的資產泡沫與債務問題而欲做空，但在大陸做不到，於是只能在港股做空，於是就令港股估值更低。然而，這恰好是港股的投資者進場的極好機會。現在，國際機構投資者信心逐漸修復，金子終於開始發光了。港股近期的走勢反復向上的。前期做空的機構也該開始對原來的空單做對沖了，這將進一步推動港股的向上趨勢。

四，深港通不久就要開通。深圳上市的中小板、創業板公司股票的平均估值比港股相應板塊遠不止高出一點。那麼深港通開閘後資金北往南流是大概率事件。現在做好港股的配置是把握先機之舉。

五，國際資金也會來助力。過去，港股走勢與歐美股市（特別是美國股市）相關度高。美股各大指數已創歷史新高。港股依然處於低位。老外的資金基本都掌握在專業資產管理人手中，投資決策較為理性，「錢多人傻」胡亂投的現象基本不存在的。在全球估值低的資產相對缺乏的背景下，已經走強的港股是會進一步吸引來理性的國際資金的。

綜上所述，本人認為，今後一段時間從大趨勢上看，依然是增加港股配置的好機會。

港股市場對國內投資者而言是新的藍海，然而，新的機遇卻一定伴隨着新的風險：

1.港股走勢與歐美股市（特別是美國股市）相關度高一直較高。如果美股表現不佳，香港股市會明顯受拖累。同時，港股走勢也受內地經濟數據以及國內股市冷暖的影響。短期漲跌的規律較A股更難把握。

2.港股的波動幅度較國內大得多。港股采取T+0的交易方式，即當日買入當日賣出，並且對個股不設漲跌幅限制，同時還有賣空機制。不像而A股市場設有漲跌10%的限制。港股中個股一天內股價翻番、或是當天腰斬都是常見的平常事。而且，與滬港通開通時港股的標的以藍籌為主不同，深港通向內地投資人開放港股的小盤股。這些小盤股在港股多表現為缺乏流動性、波動超大。

3.港股有明確的退市機制。港股市場化程度高，受到各種行政管制遠少於A股，上市公司的殼資源價值較低。因此，上市公司基本面對股價走勢的影響遠大於A股。如果一個港股公司公司業績下滑或前景不明，其股價表現也會很差。連續虧損或股價長期低於標准是一定要真正退市的。到時，持股人會血本無歸。深受國內投資者青睞的低價績差股，在港股中往往就是讓投資者財富歸零的退市殺手。

筆者有不少投資界的朋友，他們都是國內股市投資的「達人」，前些年已攜在國內股市獲利的余勇先行一步在港股沖浪，結果，大部分鎩羽而回。其中，不熟悉港股市場，而把國內市場炒作小盤股、題材股的「成功經驗」用於港股投資是主要原因。因此，建議出海試水的國內投資者采取保守策略，以分紅率高、業績穩定的標的開始，並注意分散投資，以立於不敗之地。投資到各類指數型基金ETF以規避個股風險也是一個好的選擇。待到充分熟悉游戲規則後再作進取也不遲的。

不少投資人也認同深港通的正式發車會為香港市場帶來大量的南下資金，從而讓港股逐步走強，因此，持幣虎視眈眈，等一開閘就沖出。其實，我反而覺得選擇現在先參與再等深港通引來南下投資人為自己抬轎子更是「快人一步、把握先機」。

有人又會說，港股投資很難啊？非也。俗語說：世上無難事，只怕有心人。利用每人每年5萬美元的購匯額度，一家人加起來足夠滿足普通中產購匯進行海外投資的需求了。再不夠的話，券商的滬港通是可以隨時方便投資者實現港股的配置的。如果再不夠，通過認購國內發行的投資方向為港股的QDII基金參與也是個辦法……（文章來源：FT中文網）

（注：本文僅代表作者個人觀點，作者亦為前德意志銀行資產與財富管理中國區總經理）