唐寧：私募股權對實體經濟有重大支持作用

和訊網消息2016年10月29日，由宜信財富主辦的「宜信財富2016全球資產配置之私募股權投資高峰論壇」在北京舉行，和訊網全程播報。

宜信公司創始人、CEO唐寧出席本次論壇並發表開幕致辭。

以下是文字實錄：

唐寧：各位親愛的嘉賓、伙伴、專家們，我們尊貴的宜信財富的客戶、朋友們大家下午好，我能夠感受到整個會場的熱烈，因為今天咱們的活動是中國私募股權風險投資、創業投資、天使投資的一個盛事，應該也是中國在私募股權投資領域最大規模、最高水平的一場活動。所以我們非常的火熱。今天上午宜信財富私募股權的很多投資客戶和我們母基金的運營者、管理者，還有我們合作的頂級基金伙伴開展了一個上午的深入交流，了解宜信財富私募股權方面的投資情況。非常熱烈，大家非常滿意，我們階段性的交出了滿意的答卷。

今天下午將會有一系列的圓桌論壇、主題演講、對話、聚焦私募股權，這樣一個我們稱為另類資產投資皇冠上的明珠的資產類別。我覺得是非常有意義的，也會非常有意思因為私募股權創業投資直接支持了實體經濟，我們可以看到外邊有些展台都是我們投資者投資支持的企業，他們的好產品、好服務。所以現在這樣一個場景有點像巴菲特股東大會，外邊有很多巴菲特投資的企業展示他們的產品和服務。所以我也特別推薦大家在休息的時候可以去體驗一下，嘗試一下，看一看中國高成長的企業都在做些什麼。

很多宜信財富的客戶也在今年上半年的時候到奧馬哈去參加過巴菲特的股東大會是一場學習的盛筵，我也希望今天下午的這樣一場活動也是一場學習的盛宴，腦力激盪，智慧的交鋒。因為我們的目標、話題、私募股權、風險投資、創業投資、天使投資真正能夠給中國的高凈值客戶和超高凈值客戶帶來經濟下行、前景不確定性大勢之中的確定性。未來20年高增長高回報之路，這樣一個探尋答案我認為就是私募股權投資。為什麼這麼講呢？私募股權到底是什麼呢？私募股權創業投資、風險投資是我們的投資者投資到中國最高成長的行業之最頂級的企業，做他們的超級原始股持有人的這樣的一個機會。所以這是從根本上來講為什麼私募股權創業投資真正能夠幫助大家在未來20年取得高回報。因為大家注意到我們的經濟之中有諸多的高增長領域，很多在座的企業家、客戶，都是在所在的領域耕耘了很多年，取得了出色的成績，但是很多也注意到自己深耕的領域會有一些增長的乏力，未來不再是下一個增長點所在了。怎麼辦呢？要投身於新經濟，要投資於新經濟，要和這些高增長行業、高增長企業、最優秀的企業家建立直接的關系。怎麼建立呢？就是私募股權。

以我自己的例子，13年前，那個時候中國還沒有「天使投資」這個詞，其實也沒有什麼天使投資這樣的行為，當時我就把它稱為早期企業幫扶，我原來亞信的同事出去創業找上我，我除了出錢之外還把手弄的很髒，幫他們建團隊，幫他們想戰略、商業模式、幫他們談客戶、打單子等等等等，所以天使這個詞就是天起來很好聽，其實是很悲催的詞。你如果不喜歡這些髒活累活的話，真的是很辛苦，但是你如果喜歡的話，你願意跟這些高增長企業，願意跟這些兩眼冒光的優秀的創業者共同創造大不同的話，又是非常令人激動人心的一段時光。

我還記得03年，當時我都是的一家企業叫達內，他是在IT培訓、職業培訓領域現在是首屈一指的機構，當時還很小，我投達內也受早年參與新東方創業(600278,股吧)的啟發，我認為教育市場化是非常重要的一個趨勢。當時投資達內的時候就是一間小辦公室、一間小教室，教室里有空調，辦公室里沒空調，最好的條件，一分錢掰成兩半花給這些學員、給客戶。我們跟企業家、創業者吹着電風扇大汗淋漓的談未來十年、二十年的發展。當時達內抓住了中國大學生畢業就失業的這樣一個機會，必須在學校制造和市場需要之間建立橋梁，它抓住了這樣一個巨大的高增長的機會。那麼我投資達內之後，也很有幸，IDG資本當時投了A輪，A輪IDG資本投入了50萬美元，當時是大錢。那時候創業者非常興奮，說我們有頂級的風險投資機構支持，50萬美元，非常有幫助，解渴。同時的估值當時投後100多萬美元，2014年達內上市的時候市值是5億美元。大家看到這樣一個例子，說明這個資產類別有哪些特點呢？

一個特點是回報巨高。正確！IDG資本的回報已經高得不得了了，大家問我的回報肯定比IDG高，我投的比他早，做的活比他多，肯定應該比他高。但是另外一個特點就是周期長，咱們說十年磨一劍，磨了11年才有可能有退出，這就是這個資產類別的特點，不可能有一年兩年退出的機會，現在市場上時常飄着一些一年兩年三年的私募股權上市，如果上市不了用10%、12%的成本回購等等這樣的機會，我跟大家講完全不靠譜，我們從事私募股權投資培養的是一家企業，我們在培養自己的孩子的時候，怎麼能夠期待它在很短的時間內就能夠成才呢？不可能，我們培養一家企業也必須需要從小到大一步一個腳印的建立能力、樹立行業的領軍地位。所以十年是一個非常合理的周期。

還有什麼特點呢？就是說當時看好教育培訓、IT培訓、職業培訓的投資者，無論是個人投資者還是機構投資者都不在少數，但是最終只有極個別的企業走出來了，那些第三、第四、第五、第六、第二十、第三十、第四十、第五十的企業不知道哪里去了，很多已經不存在了，就算存在也是不大不小的存在，對於投資者來講獲利很少。所以說抓住高增長行業是不夠的，一定要抓住高增長行業之中的頂級企業，跟它長期的一起發展，要有耐心。過程之中企業的確有風險，私募股權由於時效性較長有人的風險、戰略的風險，所以不是一件容易的事情，很多我們的客戶過去是成功的企業家說，我要自己投，我要點石成金，我有這樣的本事我投，風險非常大，首先您投的可能是高增長行業，一般行業的判斷差不了哪兒去，但是能不能投到最頂級的那幾家企業？很難。因為專業性，如果大家聽我們的專業投資基金投資的時候，它要把所在的行業的所有機構都看個遍，最終選最好的那一家，他認為最好的那一家。而且他很有可能是錯的。如果我們的投資者自己投的話，風險就太高太高了。我們說，一方面是這個資產類別高回報、兩位數的回報，十年以上負利疊加，沒有任何問題，這樣的回報，如果投到了前25%的這樣的基金的話，應該說回報更高更可期，但是與此同時周期長，一下子鎖定幾年甚至更長的時間，風險相對較高，這是一個資產類別的特點。

但是我們的高凈值客戶又非投不可，怎麼理解呢？我們說國際最佳實踐對於私募股權這個資產類別來講，耶魯大學校友捐贈基金，這是全球資產配置長線投資創造最高穩健回報的最好的例子，它的300億美元的盤子管耶魯大學人車馬餵，那麼多諾貝爾獎獲得者和美國的諸多總統、教學科研、各種各樣耶魯大學的事，都是耶魯大學校友捐贈基金吃的錢，它也有流動性需求，每年必須把教學科研經費給耶魯大學提供了，但是剩下的就要做長期投資。大家看耶魯大學校友捐贈基金當中為了獲得17.3%的負利疊加的回報，配置了多少私募股權創業投資這個資產類別呢？1/3，34%這樣一個水平。所以在座的我們的高凈值客戶、超高凈值客戶自己對應一下自己的資產組合之中，您的資產組合之中配置了多少給私募股權、風險投資、創業投資這樣一個領域？

再多說一句，大家知道耶魯大學校友捐贈基金在另類投資或者是中長期投資方面配置有多少嗎？包括私募股權、包括對沖基金、量化策略、包括我們的房地產投資基金，這樣主要的另類投資的資產類別，近80%。所以中長期投資應該是我們中國高凈值客戶、超高凈值客戶真正尋找未來10年、20年高增長高回報之路的一個必然選擇。

那麼我們怎麼做呢？如果我們的資產組合之中必須有20%、30%甚至更多的配置到私募股權、創業投資這樣一個資產類別，我們必須要脫離那些舊經濟、舊模式與新經濟、新模式深度合作，做他們的原始股持有者。我們應該怎麼做呢？如果我們自己投不專業，自己投風險很高，那麼我們應該怎麼做呢？高凈值客戶、超高凈值客戶也要向國外的機構投資人學習，國外的機構投資人意識到了VC、PE這個資產類別好，他們是怎麼做的呢？他們不是直奔項目去，也不是直奔基金去，而是通過投資母基金，通過母基金的投資方式，FOF，因為每一支項目每一支基金，都有其風險，團隊的風險，策略的風險，如何有效的進行風險分散？母基金就是最佳的選擇，母基金怎麼進行風險分散呢？在私募股權VC、PE為例來講，我們講有白馬基金有黑馬基金，白馬基金就是IDG資本，中國最老牌的，有最長的投資回報業績，最靠譜的基金。也有黑馬基金，例如說過去多年合作在其他基金，但是現在出來做自己的基金，這樣的團隊。過往有好的業績，但是現在剛剛出來做還沒有展現出很長的業績，我們說這樣的叫黑馬基金，沖勁更大一些，但是風險稍微也會高一些。我們母基金來講就會把白馬、黑馬和介乎於其中的我們叫斑馬結合起來，有效的進行配置，還有，有的基金像一會兒大家聽到徐老師講真格基金，專注於早期。還有的基金專注於成長期，所以不同的企業發展階段的投資特點也是不一樣的。還有的基金更加專注於健康醫療，有的做的是互聯網+、有的做的是消費升級各不相同。所以我們把不同的行業、不同的發展階段的基金，不同發展階段的企業，基金很擅長於不同的階段，都有效的分散開。通過母基金的方式大家就可以和一批頂級的基金合作，他們這批基金是專業的去找到細分領域的頂級企業的高手。這是中國高凈值客戶、超高凈值客戶去配置私募股權創業投資這個資產類別，在您的資產組合之中最好的方式，通過母基金的方式。

為什麼是宜信財富私募股權母基金呢？因為最重要的原因就是我們有強大的投資基因，得益於我和我的同事們從沒有創立宜信之前就從事私募股權、創業投資。那個時候我們和中國最早期的從事風險投資、從事創業投資、從事私募股權的機構一起成長，和中國第一批企業家、優秀的創業者一起成長是行業的insider，內部人。我們的同事如何考察他們真正行業有人脈？三個電話一個基金。坐在我們面前，我們說是不是值得投？打三個電話一定能夠完成對於這個基金的主要負責人和團隊的判斷，到底人靠不靠譜，到底基金的投資邏輯靠不靠譜，是不是長期可以合作的合作伙伴？而且每個基金的合作我都親自見面，必須要和主要負責人親自見面，無論過去的業績有多好，對於人的判斷、對於這個組織文化的判斷，是不是能夠長期的，是不是能夠真正對於企業家精神有執着的信念，願意幫助中國的高增長企業長線發展，非常非常重要。我們說的六脈神劍最後一招，也適合基金的合作伙伴，所以一系列的時間的關系我無法贅述了。各種對於行業深度的了解，以及風控方面的嚴格的審核，真正能夠做到讓母基金成為一個風險可控下的最好回報的一個載體。我們追求的是風險可控、風險分散前提下的兩位數的負利疊加的，未來十年二十年這樣的回報。

那麼我們的答案是什麼呢？就是私募股權、創業投資、風險投資、天使投資這樣一個VC、PE的資產類別。與此同時在私募股權方面中國的發展其實是落後於世界的，在美國、歐洲來講，私募股權更多的我們是說有byout，大家可能聽到門口的野蠻人的故事，所謂的槓杆收購、所謂的管理層收購，那樣的交易在中國現在還不現實，但是我們海外有這樣的機會。今天下午也會聽到來自海外知名的私募股權領域的大腕給大家分享到底他們的商業模式、投資邏輯都是什麼。

我們還有二手份額投資的機會，而中國現在這方面也是剛剛開始，二手份額現金流更好，說到現金流，大家認為如果等十年是不是我們的現金流就會很差呢？不必然，因為基金投出獲利，企業也會有不斷的退出、上市、兼並收購，逐漸也會有回款，不會等到十年之後一次性的回款，不是這樣一個特點。那麼在整個八年、十年的過程之中也是不斷回款的一個邏輯，那麼二手份額來講回款是更快的，所以我們說這樣的一個資產類別，不僅僅是中國的投資機會，更是全球的投資機會。我們中國的高凈值客戶、超高凈值客戶有機會通過VC、PE這樣一個資產類別真正打造一個長效的、科學的、穩健的、高回報的這樣的資產組合，您的資產組合之中一定要有這個資產類別的配置，否則晚上是睡不着覺的。

我說多了，因為下邊有一位非常知名的我的老同事、老朋友、密切合作伙伴，也是粉絲最多的人一會兒要和大家分享，我想請出真格基金的創始人，中國最主名的風險投資人徐小平老師。