創維數字：多元化布局值得期待 增持評級

事件描述創維數字(000810,股吧)披露16年三季度財報：報告期公司實現主營收入42.51億元，同比增長24.94%，其中三季度實現11.77億元，同比下滑1.90%；實現營業利潤3.59億元，同比增長39.21%，其中三季度實現0.64億元，同比下滑32.70%；實現歸屬凈利潤3.47億元，同比增長36.92%，其中三季度實現0.78億元，同比下滑16.09%；實現EPS0.35元，其中三季度實現0.08元。

事件評論主業增速穩健，液晶器件並表拖累增速：三季度海外市場訂單交付略有放緩，但在Strong集團並表拉動下海外業務依舊維持增長態勢，此外考慮到國內電信運營商訂單及互聯網OTT業務穩步增長，綜合影響下公司主營增速走勢穩健，預計剔除液晶部件業務拖累，三季度營收增速在15%左右；但由於液晶器件受剔除彩電TV模組加工業務影響，三季度營收跌幅達50%，綜合影響下公司營收增速有所回落；不過考慮到後續公司多元化布局成效逐漸顯現，預計營收有望保持較好增長。

毛利率持續提升，期間費用拖累業績：三季度公司毛利率提升1.68pct至20.78%，改善趨勢較為明顯，主要原因在於高毛利海外業務占比提升及產品結構升級；但費用率方面，受Strong集團並表影響，三季度銷售及管理費用率同比分別提升1.81及1.64pct；總的來說，雖然三季度毛利率明顯提升且所得稅在前期超繳費用退回帶動下大幅下滑，但在期間費用率大漲拖累下三季度歸屬凈利率仍同比下降1.11pct至6.59%；不過考慮到毛利率處於上行通道，公司後續盈利能力改善可期。

液晶器件過戶完成，多元化布局值得期待：報告期內液晶器件100%股權已完成過戶，考慮到已剔除盈利較差的彩電TV模組業務，整合協同下有望成為公司新利潤增長點；此外，公司與廣電運營商合作的「廣電＋互聯網」信息服務持續推進，且在汽車電子、移動互聯運營、家電O2O等新興領域布局也在積極進行；後續公司將推出綜合公司硬件及騰訊內容優勢的VR版miniStation系列產品，其市場表現值得期待。

轉型前景值得看好，維持「增持」評級：傳統電視機頂盒終端穩健增長有望為公司提供穩定現金流支撐，而基於較高用戶基數，公司積極向互聯網運營服務轉型，智能互聯平台及游戲主機業務值得期待；考慮到16年傳統主業有望在海外客戶及國內運營商訂單超預期背景下實現較好增長，預計公司16、17年EPS為0.56及0.64元（未考慮定增影響），對應目前股價PE為31.19及27.53倍，維持「增持」評級。

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】