億緯鋰能：動力電池放量啟動 買入評級

事件描述億緯鋰能(300014,股吧)發布2016年第三季度報告，前三季度實現營業收入14.48億元，同比增長49.2%；歸屬上市公司股東凈利潤為1.59億元，同比增長69.5%，基本EPS為0.37元。其中第三季度實現營收6.27億元，同比增長86.2%，歸屬凈利潤為6980萬，同比大幅增長118.3%，基本EPS為0.16元。

事件評論傳統主業穩健增長，動力電池規模放量貢獻業績。公司作為國內鋰原電池龍頭企業，持續受益於國內智能交通、智能交通等應用終端穩定需求，鋰原電池業績保持15%以上增長；電子煙行業快速回暖，公司OEM和自主品牌業務得到迅速發展；公司動力電池順利進入電池白名單，並陸續進入多家新能源整車廠的供應體系，明顯促進了動力電池業務銷售拓展，成為公司三大業務板塊中增長最快的環節。

受新能源車政策調整等因素影響，公司應收賬款及存貨規模快速擴大。

（1）新能源車騙補調查結果公布時間（9月）明顯晚於市場預期，再加上補貼資金未能及時下發，導致產業鏈各環節現金流明顯承壓，公司前三季度應收賬款為6.75億元，較年初增長了73%，判斷既有動力電池業務擴張因素也有賬期拉長的因素；（2）由於政策調整影響，第三季度新能源車產銷放量相對乏力，對動力電池需求有一定抑制，電池庫存快速積累，再加上四季度沖刺放量的備貨需求，使得產業庫存水平持續提高。公司期末整體存貨為5.11億元，較期初增長119%。

行業高成長屬性不變，看好公司後續業績快速增長。（1）若11月初新能源車政策落地，年末仍將實現集中放量，預計全年產量有望達到45萬輛，帶動全年動力鋰電池約21GWh需求；（2）明年新能源車補貼雖有20%退坡，但產業鏈整體成本下降加上政策清晰化，判斷明年仍將實現65-70萬輛產銷規模，同比增速依舊較高，其中三元電池需求增速超過動力電池整體增速；（3）公司目前已具備1GWh高端三元動力電池產能，明年年初將進一步投放2.5GWh產能，產品已順利進入東風、眾泰、華泰等車企供應鏈，隨着公司產品成熟度的提升和供貨能力的不斷增強，未來有望進一步開拓一線車企動力電池業務。

投資建議：預計公司2016/2017年EPS分別0.65/1.24元，對應PE為53/28倍，給予買入評級！風險提示：新能源車產業發展不及預期，公司新項目進展不及預期【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】