華帝股份：小老板雛形漸顯 買入評級

事件描述華帝股份(002035,股吧)披露其16年度三季度財報：前三季度公司實現主營業務收入31.18億元，同比增長18.41%，其中三季度實現10.41億元，同比增長19.96%；實現歸屬股東凈利潤2.01億元，同比增長51.69%，其中三季度實現4672萬元，同比增長118.02%；實現EPS0.56元，其中三季度實現0.13元；此外，公司預計全年實現歸屬凈利潤同比增長40%~60%至2.91-3.32億元。

事件評論產品力提升疊加多渠道發力，營收增速環比改善：三季度公司收入增速環比改善，這一方面得益於公司在新品戰略驅動下銷售規模及產品均價均顯著提升，另一方面也得益於公司多渠道共同發力，其中線上及工程渠道表現尤為亮眼；考慮到公司將今年仍定義為調整年，後續基於產品力提升背景下均價持續提升、線上及工程渠道保持當前快速增長以及線下渠道調整逐步完成，預計公司收入端增長仍將延續增速有望提升，且從股權激勵目標看，公司明後年收入增速均超20%增長。

結構改善&渠道調整，盈利能力持續提升：在高端產品銷售增長及電商渠道占比提升背景下，公司當期毛利率大幅提升3.40pct，且從費用率層面看，公司致力於品牌高端化使得其廣告及渠道投入顯著增加，當季公司銷售費用率提升1.95pct並使得期間費用率提升2.23pct；總的來說，盡管銷售費用率有所提升，不過在毛利率大幅改善帶動下公司單季歸屬凈利率提升2.02pct且使得業績表現明顯好於營收；後續基於產品力提升、規模效應及內部管控增強，公司盈利改善預期依舊確定。

全年業績增長明確，利益空前一致保障長期發展：三季報顯示公司其他流動負債項目同比增長74.93%至5.76億元，預計其主要增長部分為預提銷售費用，且結合當前終端良好銷售趨勢預計公司全年業績增長無憂；此外，公司於16年9月發布定增預案，後續隨着定增實施及前期股權激勵推進，公司控股股東、高管及經銷商利益空前一致，且定增項目實施也將進一步提升公司整體競爭力，長期發展更值得期待。

重申「買入」評級：基於公司產品力提升及多渠道發力，公司單季收入增速環比改善，且利潤率持續提升使得公司業績表現好於營收；考慮到潘氏主導下新管理層對提振華帝品牌形象及產品力決心，同時疊加我們對廚電行業整體判斷，我們認為公司基本面向上趨勢十分明確，小老板雛形已逐步顯現；預計公司16、17年EPS分別為0.87、1.26元，對應目前股價PE分別僅為28.72、19.69倍，重申「買入」評級。

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】