北上「攬客」 南下「圈地」 深港通前夜 「聰明」資金躁動

隨着深港通開通進入倒計時，各路機構亦緊鑼密鼓加速布局。據中國證券報記者了解，近日來內地路演的港股公司數量激增，部分公司頻繁“跑會”，力圖吸引更多內地投資者。內地券商亦動作頻頻，一手抓緊調研港股公司，一手籌謀赴港上市以開拓海外市場。業內人士指出，港股估值優勢漸顯，部分內地資金有意借道公私募“舉牌”、“買殼”，港股市場或從“估值窪地”變為“舉牌熱土”。

港股公司北上“攬客”

8月中旬以來，市值管理在香港上市公司中又一次火了起來。

深圳一家資管公司的研究員向記者抱怨，9月份跑了十幾場港股公司推介會。“券商、中介機構都來邀請，上周剛去，這個星期又來喊，簡直比調研還累。”該研究員透露，有好幾家香港上市公司，主營業務一般，老總倒是頻繁跑會，這個月就在路演現場撞見不下七八次。

一名剛在深圳某五星級酒店舉辦完推介會的機構負責人向記者透露，他們預計在全國開展八場類似的路演，前四場活動120個公司的名額剛放出去，當天即爆滿。深圳是路演的首站，參與推介的30家港股公司都是從三四百家報名公司中層層篩選出來的。

內地某中型券商海外研究組負責人向記者介紹，市值管理主要目的是鼓勵上市公司通過制定正確發展戰略、完善公司治理、改進經營管理、培育核心競爭力，切實可持續地創造公司價值，同時通過資本運作工具實現公司市值與內在價值的動態均衡。財經公關或機構的價值營銷一直是市值管理的重要模式之一。“常見的套路就是平台或機構動用自己的人脈，將投資機構邀請過來，然後上市公司高層作推介，希望公司股票得到認可，帶動市值提升。”該負責人說。

據他透露，早在今年8月深港通正式獲批之前，就有不少港股上市公司在謀劃進行市值管理，以期成為首批深港通標的。如今，深港通開通在即，又一波港股市值管理潮開始掀起。“這一波市值管理潮分為兩類，一類是一些市值在三四十億港元的公司，離50億港元門檻差臨門一腳，期待通過市值管理被納入深港通標的池；另一類主要是市值在50億港元以上的港股上市公司，部分達標的公司頻繁來內地露臉，就是想提前預熱獲得內地投資者青睞。”他表示。

不論北上“攬客”是為了提高市值還是意在吸引投資者，背後的動力都源於內地資產海外配置的強烈需求。中信證券高級策略師楊靈修表示，中國已經從“資本貧乏國”轉變為“資本富裕國”，但隨着GDP增長放緩、國民財富增加，大量金融資本無法找到足夠而有效的資產供給。他指出，本輪資金南下“最原始的動力”來自人民幣貶值預期和內地投資回報率下降，這比“動聽的海外投資故事”更具推動力。由於資本賬戶還未完全開放，QDII額度受限，“互聯互通”成為資本走出去的最佳制度設計，未來內地資金會前赴後繼奔向港股市場。

此前，港交所行政總裁李小加表示，在滬港通、深港通模式下，南下和北上的資金量會有長期持續結構性的提升，但從長期來看，南向資金會遠遠大於北上資金。

對於港股上市公司借市值管理來內地“攬客”，港交所高級副總裁周曉殷提醒，對於深港通下港股通的上市公司，其市值是根據過往12個月月末平均市值進行判定，上市公司如果想努力一把、進行短期炒作比較困難。除非這些公司每個月都炒作一把，但這樣操作難度比較大，這也是港交所穩定市場的舉措之一。

內地券商跑馬圈地

券商也是此類市值管理的通道提供方。申萬宏源一位經理告訴記者，這段時間已有多家券商在籌劃類似活動。“我知道的由券商主辦的活動本周就有兩場，我們自己也在策劃類似的活動。”他指出，“這類活動好處很多，包括能夠擴大自身影響力，吸引機構投資者過來做經紀業務。此外券商也需要為自營業務調研港股公司。”

昨日記者參加的由格隆匯主辦的“決戰港股”峰會論壇，參與協辦的券商接近十家，這還不包括從香港遠道而來但未上榜的小券商。下午五個港股上市公司調研分會場，聚集了約30家港股上市公司，遭到券商、私募、基金等機構投資者層層圍堵。一位券商調研員表示，目前券商傳統經紀業務競爭激烈，正在把自營投資作為轉型的一大突破，公司許多調研員都出動了。

而在深港通開通前夕，另一個現象也值得關注:內地券商掀起了一輪赴港上市熱潮。

9月25日國泰君安宣布擬發行H股；26日中信建投向港交所遞交上市申請；27日招商證券公開發售H股。連續三天，三家券商接連公布赴港上市相關消息，將券商跨境上市推向高潮。此外，包括平安證券、興業證券、長江證券等多家券商均發出了赴港上市的信號。

華融證券分析師指出，券商赴港上市大熱主要有兩方面原因:一是基於補充資金的需求。10月1日實施的《證券公司風險控制指標管理辦法》要求建立以凈資本和流動性為核心的風險控制指標體系，增加資本勢在必行。內地券商與境外券商相比，核心凈資本的補充效率存在較大差距，促使內地券商紛紛赴港對接香港資本市場。二是通過發行H股搭建境外融資平台，有利於增強券商的資本實力、國際知名度和跨境業務服務能力，促進公司戰略轉型升級。券商希望借着深港通正式開通的契機，開拓香港市場。

一位長期關注港股的分析人士指出，港股券商板塊的走勢主要跟大盤成交量相關，市場接受程度較高，估值相對較低。隨着深港通落地，香港市場券商股估值有望修復。

港股估值窪地優勢漸顯

目前，聞風而動的各路資本都在積極掘金港股市場。自從國慶假期以來，北上廣的多家基金公司爭相在香港發行基金產品，額度緊張的QDII產品更是發行首日便售罄，對資金敏感的保險資金、產業資本也在抓緊布局港股市場。

受“資產荒”影響，舉牌成為資本尋求價值投資或財務投資的重要選擇。今年以來，各路資金舉牌A股上市公司漸成常態，險資、私募等表現活躍。深圳一家資管公司負責人向記者透露，港股估值“窪地優勢”漸顯，部分內地資金有意借道公私募舉牌或“買殼”。“香港市場的殼價格也漲了。我們去年看中的一個一兩億的殼現在已經漲到了五六億。”

值得關注的是，今年滬港通機制下曾發生一起內地上市公司跨境收購的案例。今年3月至6月，A股上市公司廣電運通曾多次借道滬港通增持港股神州控股。根據神州控股2016年披露的中報，廣電運通現已成功持有神州控股1.776億股普通股，占其已發行普通股總股份的15.09%，超越神州控股第一大股東的持股比例，成為公司新的最大股東。

業內人士認為，受港股低估值影響，廣電運通這次出手相當劃算。彼時，神州數碼因出售資產，擁有50億元的現金(分紅後仍余12億元)，加上持有A股與港股的股票，及IT軟件服務板塊與互聯網服務板塊的營業收入，其內在價值達到260億港元，是收購時市值的2.4倍。廣電運通則在公告中稱，買入神州數碼的原因是出於對神州數碼業務發展模式及未來發展前景的認可和看好，未來將與神州數碼在產業上深入合作，實現協同共贏。

雲鋒金融首席執行官李婷指出，以前是內地公司到香港融資，而未來十年到二十年的趨勢是資本輸出和全球並購。她指出，資金到港舉牌收購目的很多，或基於戰略考量實現產業鏈布局，或只是純粹的資金博弈。港股市場本身就存在很多殼資源，部分公司甚至歡迎買家購買以套現。

格隆匯創始人陳守紅指出，香港上市公司對舉牌的應對策略比較靈活。比如，香港公司一般對董事會每年有20%的配股比例授權，如果不夠還可開臨時股東會增加額度。理論上，這個供給是無上限的。因此，在香港惡意收購很難執行。

周曉殷表示，港交所會嚴肅看待險資和大機構借道深港通舉牌。港交所規定，投資者持上市公司股票比例超過5%需向港交所報告並進行公示，並向中國結算匯報情況，此後持股比例每調整1%都需要進行公告。(張曉琪 王興亮)